歐債危機(jī)持續(xù)壓制，下游需求減弱，鋅價(jià)已進(jìn)入下降通道，中長(zhǎng)線空單可繼續(xù)持有。 

上周前四個(gè)交易日滬鋅呈現(xiàn)振蕩整理走勢(shì)，周五受國(guó)內(nèi)GDP數(shù)據(jù)利好的影響，鋅價(jià)大幅上漲，市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀。但筆者認(rèn)為，受歐債危機(jī)以及下游需求減弱的壓制，鋅價(jià)反彈難以持續(xù)，后市仍存下跌空間。 

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策難以“標(biāo)本兼治” 

近期央行連續(xù)兩次降息并頻頻使用逆回購(gòu)工具來(lái)進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，加大了貨幣政策的放松力度。國(guó)內(nèi)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也為寬松政策騰出空間，其中CPI數(shù)據(jù)同比上漲2.2%，創(chuàng)29個(gè)月以來(lái)的新低，PPI同比下降2.1%，在貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻耐瑫r(shí)，財(cái)政政策也出現(xiàn)了改變，基建投資增速則由5月的7.8%回升至6月的18.5%，“穩(wěn)增長(zhǎng)”已成為貨幣政策和財(cái)政政策的主要目標(biāo)取向。 

寬松貨幣政策雖然向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，但實(shí)體企業(yè)的投資仍未回升。央行最新數(shù)據(jù)顯示，中長(zhǎng)期貸款占比從上月的34%繼續(xù)下降至31%。這表明企業(yè)去庫(kù)存和利潤(rùn)下滑壓制企業(yè)的投資意愿，暗示著總需求的持續(xù)低迷。 

目前政府的寬松政策與2009年4萬(wàn)億大規(guī)模的刺激政策存在差異。一是本次寬松政策在穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)更加注重經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾，二是穩(wěn)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)性減稅相結(jié)合。另外，大規(guī)模的刺激政策的負(fù)面效應(yīng)也使政府在這個(gè)問(wèn)題上更加謹(jǐn)慎，再加上政策的邊際效應(yīng)會(huì)逐漸遞減，刺激政策對(duì)鋅價(jià)的提振只是短期的，原因并不在于市場(chǎng)缺少流動(dòng)性，而在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題：大型國(guó)企和中小企業(yè)生存環(huán)境差距的問(wèn)題，貧富分化引發(fā)的消費(fèi)需求不足問(wèn)題。 

歐債危機(jī)將持續(xù)壓制鋅價(jià) 

前期歐盟峰會(huì)峰回路轉(zhuǎn)，市場(chǎng)也受到極大鼓舞。但我們也應(yīng)該看到，本次峰會(huì)所取得的成果只是解決歐債危機(jī)漫漫長(zhǎng)路上邁出的重要一步而不是重大突破，本次峰會(huì)依然對(duì)財(cái)政一體化缺乏明確的承諾，仍然未提及歐洲存款保險(xiǎn)。歐洲債務(wù)問(wèn)題不僅僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更是政治問(wèn)題。上周歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議同意將西班牙的減赤計(jì)劃延長(zhǎng)一年，并要求其推出緊縮方案，而在西班牙國(guó)內(nèi)，政府在推出650億元的財(cái)政緊縮政策以后，在馬德里相繼爆發(fā)了礦工和公務(wù)員的游行活動(dòng)，同時(shí)德國(guó)憲法法院再念拖字訣，歐洲穩(wěn)定機(jī)制恐?jǐn)R淺數(shù)月，政治博弈使得峰會(huì)成果大打折扣。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也沒(méi)有偃旗息鼓，上周五評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪再次下調(diào)意大利主權(quán)信用評(píng)級(jí)，消息傳出后意大利國(guó)債標(biāo)售收益率大幅上漲。歐債危機(jī)在以后很長(zhǎng)一段時(shí)間將持續(xù)影響鋅價(jià)。 

下游需求依然疲弱 

根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局最新公布的報(bào)告，2012年1—4月，全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩20.7萬(wàn)噸。上周，上海金屬網(wǎng)針對(duì)鋅冶煉企業(yè)的調(diào)研結(jié)果顯示，52.9%的冶煉企業(yè)看空后市，32.4%的企業(yè)持中立態(tài)度，超80%的冶煉廠看淡鋅價(jià)，僅14.7%的企業(yè)對(duì)后市較為樂(lè)觀。 

進(jìn)入7月，整個(gè)行業(yè)迎來(lái)了消費(fèi)淡季，今年以來(lái)下游需求出現(xiàn)了旺季不旺的特征，進(jìn)入淡季后消費(fèi)更加疲弱。而在終端需求方面，房地產(chǎn)行業(yè)新開工面積繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，投資增速由5月份的18%降至6月份的11.9%，近日溫家寶的講話也再次重申國(guó)內(nèi)從嚴(yán)的房地產(chǎn)調(diào)控不變，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)鋅的需求減弱。汽車行業(yè)6月份產(chǎn)量和銷售數(shù)據(jù)環(huán)比下滑，行業(yè)的復(fù)蘇持續(xù)，但力度減弱，近期廣州的限購(gòu)政策對(duì)于汽車行業(yè)無(wú)疑是雪上加霜。 

技術(shù)上看，滬鋅走勢(shì)已進(jìn)入下降通道，壓力位在14900元/噸，支撐位在14200元/噸，投資者可背靠14900元/噸附近一線短線空單操作，中長(zhǎng)線空單可繼續(xù)持有。