近期，國(guó)內(nèi)滬銅期價(jià)波動(dòng)率收窄，上周五受7月國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空影響，銅價(jià)重新下跌。消費(fèi)淡季中，全球銅供需平衡正轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑫r(shí)國(guó)內(nèi)外刺激政策對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用不明顯是抑制當(dāng)前市場(chǎng)興趣的主要原因。 

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不理想，增長(zhǎng)預(yù)期一降再降。上周五費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)研大幅下修了對(duì)美國(guó)三四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的預(yù)期，其中三季度由增長(zhǎng)2.5%調(diào)降為1.6%，四季度由2.6%調(diào)降為2.2%，同時(shí)失業(yè)率也難如此前預(yù)期般地下降。實(shí)物銅消費(fèi)水平與主要需求國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系非常密切，在歐洲陷于債務(wù)危機(jī)，中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一度被市場(chǎng)寄予厚望。但最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的失望正在挫傷銅價(jià)。 

同時(shí)令市場(chǎng)失望的還有中國(guó)7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。因7月經(jīng)濟(jì)走向可以反映國(guó)內(nèi)最新政策的效果，因此備受市場(chǎng)關(guān)注。然而，實(shí)際情況是工業(yè)生產(chǎn)、貿(mào)易以及信貸數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。1~7月份，全國(guó)民間固定資產(chǎn)投資114480億元，增速比1~6月份還回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。通脹勢(shì)頭雖然回落，但更多的是受到2011年同期基數(shù)較高的影響。此外，7月人民幣新增貸款僅5401億元，較6月份少增3797億元，大大低于市場(chǎng)預(yù)期。信貸數(shù)據(jù)的大幅回落反映了企業(yè)實(shí)際信貸需求不足，國(guó)內(nèi)較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)抑制淡季銅價(jià)。 

在消費(fèi)淡季中，銅價(jià)通常難有較好表現(xiàn)。2008年至2011年期間，除2010年以外，8月份全球銅供需平衡均進(jìn)一步寬松，此時(shí)的銅價(jià)壓力也較大。今年下半年面臨著銅礦山新建項(xiàng)目的投產(chǎn)周期，當(dāng)前漲至50美元/噸和5美分/磅的現(xiàn)貨加工費(fèi)也顯示，未來(lái)全球冶煉企業(yè)的產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提高，產(chǎn)量增速有望達(dá)到8%~10%的水平，相較于5%~6%的需求增長(zhǎng)，全球庫(kù)存增長(zhǎng)壓力可能在未來(lái)進(jìn)一步顯現(xiàn)。這是抑制市場(chǎng)興趣的主要原因。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，占全球銅需求量40%的中國(guó)因素便是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)需求沒(méi)有明顯改觀的判斷下，銅價(jià)將低位震蕩直至四季度下游備貨的展開(kāi)。 

雖然風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者仍在預(yù)期美、歐將推出刺激政策以復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，但從銅自身基本面來(lái)看，在今年的消費(fèi)淡季銅市將保持清淡行情。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，滬強(qiáng)倫弱格局有進(jìn)一步演化的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)殺跌意愿并不強(qiáng)烈，這種格局會(huì)隨著四季度備貨季節(jié)的臨近而越發(fā)明顯。整體上預(yù)計(jì)倫銅延續(xù)7000美元/噸~7800美元/噸，對(duì)應(yīng)滬銅51000/噸~57000元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。從消費(fèi)淡季和防范歐債風(fēng)險(xiǎn)的考慮出發(fā)，參考7800美元止損的空單可以繼續(xù)持有，做多需等待備貨季節(jié)的到來(lái)。