錳硅短期將繼續(xù)下行
上周五,錳硅期貨在鄭州商品交易所掛牌上市,主力合約1501以6482元/噸收盤,相較于6650元/噸的掛牌基準(zhǔn)價(jià)大跌2.53%。筆者認(rèn)為,大跌的原因主要有兩個(gè):一是錳硅主產(chǎn)地廣西7月中旬下發(fā)開(kāi)始執(zhí)行豐水期電價(jià)的通知,錳硅成本支撐減弱;二是7月以來(lái),下游鋼廠需求萎縮。兩方面因素持續(xù)影響下,短期內(nèi)錳硅價(jià)格仍有進(jìn)一步下降的空間。
短期錳硅成本下移,供給壓力上升
錳硅產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩,成本支撐是價(jià)格分析的核心邏輯。錳硅生產(chǎn)是典型的高能耗行業(yè),平均生產(chǎn)一噸錳硅要消耗4000度電。從錳硅的生產(chǎn)成本構(gòu)成來(lái)看,目前價(jià)格水平下,錳礦成本占比在50%左右,焦炭成本在10%左右,電力成本占比25%—35%,在現(xiàn)階段錳礦價(jià)格穩(wěn)定的情況下,電價(jià)是影響錳硅生產(chǎn)成本的最重要的因素。
“錳硅看廣西”,作為錳硅最主要的產(chǎn)地,2013年廣西錳硅產(chǎn)量占比約28%,廣西錳硅成本的下降將不可避免地傳導(dǎo)至整個(gè)錳硅市場(chǎng)。7月中旬,廣西工信委和物價(jià)局聯(lián)合下發(fā)了7—9月執(zhí)行豐水期電價(jià)的通知,廣西錳硅企業(yè)的電費(fèi)從0.56元/度下調(diào)至0.47元/噸,估算噸錳硅成本直接下降360元,成本下降幅度超過(guò)5%,成本下降明顯,支撐力度減弱。
除了廣西、西南地區(qū),另外兩大錳硅生產(chǎn)大省貴州和云南,在水電充沛的季節(jié)往往也能享受一定的電價(jià)優(yōu)惠,從而降低錳硅的生產(chǎn)成本,進(jìn)而拉低整體市場(chǎng)的錳硅生產(chǎn)成本。
生產(chǎn)成本的下降還將導(dǎo)致廣西錳硅企業(yè)開(kāi)工率的回升,進(jìn)而增加供給壓力。筆者7月下旬曾前往廣西進(jìn)行錳硅企業(yè)調(diào)研,從中了解到,截至7月中旬,廣西錳硅企業(yè)開(kāi)工率不到50%,企業(yè)虧損面更是將近80%。成本大幅下降,將必然促使之前停工的企業(yè)復(fù)產(chǎn),開(kāi)工率回升,從而導(dǎo)致供給壓力增大。
粗鋼產(chǎn)量下降,下游鋼廠需求萎縮
從2013年錳硅需求構(gòu)成來(lái)看,煉鋼占比超過(guò)90%。粗鋼產(chǎn)量的明顯下降反映出錳硅需求的低迷。一方面,由于炎熱天氣的影響,7月和8月是鋼廠生產(chǎn)的傳統(tǒng)淡季,7月中旬和下旬,重點(diǎn)企業(yè)日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比均出現(xiàn)下滑,尤其是7月下旬環(huán)比下降2.8%,7月整體產(chǎn)量較6月環(huán)比下降。另一方面,鋼鐵下游地產(chǎn)需求持續(xù)低迷。
今年前6個(gè)月,房屋新開(kāi)工面積同比降16.4%,在三四線城市地產(chǎn)供給過(guò)剩的情況下,部分二線城市“取消限購(gòu)”根本無(wú)法扭轉(zhuǎn)整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的需求格局。國(guó)土部公布的最新數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,房地產(chǎn)供地面積同比下降7.7%,由于供地指標(biāo)具有一定的領(lǐng)先意義,房地產(chǎn)供地面積的下降意味著房地產(chǎn)新開(kāi)工面積下降的趨勢(shì)或?qū)⒃谖磥?lái)一段時(shí)間延續(xù)。
1501合約價(jià)格判斷及操作策略
目前鋼廠主要以6個(gè)月期承兌匯票支付,在考慮資金成本之后,在分析現(xiàn)貨實(shí)際價(jià)格時(shí),應(yīng)以成交價(jià)格至少扣除6個(gè)月期承兌匯票約3%的貼現(xiàn)成本。由于河北鋼鐵(000709,股吧)錳硅招標(biāo)價(jià)是華北乃至整個(gè)錳硅市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo),筆者選取最近發(fā)布的河北鋼鐵8月份錳硅招標(biāo)價(jià)格6600元/噸作為計(jì)算基準(zhǔn),則錳硅現(xiàn)貨現(xiàn)金價(jià)格為6402元/噸,持有現(xiàn)貨的融資利息為185元/噸,倉(cāng)儲(chǔ)成本為16元/噸,持有錳硅現(xiàn)貨的收益忽略不計(jì),根據(jù)持有成本理論,錳硅期貨1405合約的理論價(jià)格為以上三者相加,即6603元/噸??紤]到錳硅成本下降、供給上升和需求萎縮的影響,錳硅短期價(jià)格仍然偏空,建議投資者在6500元/噸上方做空。
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