中國鋁出口將消除海外短缺跨市套利值得關(guān)注
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,中國3月原鋁產(chǎn)量觸及紀(jì)錄高位的256萬噸,刷新2014年12月創(chuàng)下的218萬噸前一紀(jì)錄新高,同比增幅達(dá)到8%。今年一季度,原鋁產(chǎn)量同比攀升7.5%,至751萬噸。
到目前為止,中國鋁的產(chǎn)量和需求約占全球一半,并且基本上一直是與全球其它地區(qū)保持相對(duì)獨(dú)立的狀態(tài),至少從出口來看。但中國大量過剩的冶煉產(chǎn)能已經(jīng)導(dǎo)致了鋁過剩,目前開始出口,無論以是半成品,或者是以偽半成品的形式。
根據(jù)14日公布的初步海關(guān)數(shù)據(jù),中國第一季出口未鍛軋鋁及鋁材同比增長約43%。這份初步數(shù)據(jù)雖然沒有提供細(xì)項(xiàng)數(shù)字,但1月及2月的資料顯示,絕大部分是半成品,像是鋁條、鋁桿、鋁線、鋁板、鋁片及鋁箔等等。這項(xiàng)退稅并不適用于原鋁出口,但市場(chǎng)上普遍認(rèn)為,中國出口的半成品鋁到岸后,大多由進(jìn)口商重新熔化鑄造。這些半成品鋁非常吸引中國以外的鋁消費(fèi)端,因?yàn)楸绕鹜高^倫敦金屬交易所(LME)采購的供應(yīng)貨源,中國半成品鋁的價(jià)格很有競(jìng)爭力,特別是如果把LME的交割升水考量進(jìn)來的話。
隨著更多中國生產(chǎn)的鋁進(jìn)入?yún)^(qū)域和全球市場(chǎng),今年特別是3月以來,持續(xù)居高不下的鋁現(xiàn)貨貿(mào)易升水在歐洲、北美甚至亞洲(主要是日本)等地區(qū)都出現(xiàn)了下滑的勢(shì)頭。
今年以來(截至17日)LME指標(biāo)三個(gè)月期鋁下跌1.9%,CME期鋁6月合約下跌9.2%,而上期所滬鋁6月合約僅下跌0.9%。
金融危機(jī)之后,LME的倉儲(chǔ)問題越來越突出,而CME在倉儲(chǔ)制度和持倉透明度上下功夫,其可實(shí)物交割的鋁期貨合約在2014年5月6日重新掛牌,從一方面也反映北美鋁市場(chǎng)的定價(jià)基準(zhǔn)。
CME鋁和上期所E鋁套利原理與LME鋁和上期所鋁套利原理基本上一致。先按照COMEX三個(gè)月鋁期貨+現(xiàn)貨升貼水+到岸升貼水×人民幣美元匯率×(1+關(guān)稅)×(1+增值稅率)+雜費(fèi)計(jì)算現(xiàn)貨進(jìn)口成本,由于中國鋁進(jìn)口關(guān)稅暫定為0,因此可以忽略關(guān)稅那塊費(fèi)用。然后,用上海市場(chǎng)或者華南市場(chǎng)鋁現(xiàn)貨扣減進(jìn)口成本,從而可以得出進(jìn)口盈虧。在合約標(biāo)的、市場(chǎng)流通性(有無關(guān)稅壁壘)、走勢(shì)相關(guān)度上同樣契合套利條件。
相信這種中國鋁市場(chǎng)和海外鋁市場(chǎng)互通有無、相互補(bǔ)充的特性可以使得全球鋁市場(chǎng)定價(jià)更加合理,又有利于產(chǎn)業(yè)客戶套期保值和投機(jī)客戶獲取價(jià)差收益。
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