本月以來(lái)，在對(duì)前期寬松利好政策消化過(guò)后，在沒(méi)有新的利好刺激政策出現(xiàn)的情況，滬銅破位下行，倫銅向下突破8000一線重要整數(shù)關(guān)口支撐位，向下考驗(yàn)7800一線支撐。展望后市，市場(chǎng)對(duì)于歐洲債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂再度加劇，同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳顯示出歐洲經(jīng)濟(jì)仍然疲弱，與此同時(shí)美國(guó)的就業(yè)和房地產(chǎn)明顯好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的政策表示不擴(kuò)大QE3規(guī)模，維持現(xiàn)有低息政策，這令美元指數(shù)再度走強(qiáng)，使金屬價(jià)格承壓。而中國(guó)方面來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期的短期將會(huì)降準(zhǔn)等寬松政策并沒(méi)有得到兌現(xiàn)，最新公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)雖好轉(zhuǎn)但仍顯示出經(jīng)濟(jì)在萎縮，同時(shí)國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)旺季不旺，中國(guó)金屬需求前景不佳，銅市利空因素增加均令銅價(jià)承壓。我們預(yù)計(jì)在宏觀面逐步轉(zhuǎn)弱，基本面需求并未改善且技術(shù)面破位這幾個(gè)因素的影響下，滬銅短期仍不容樂(lè)觀，雖在前期震蕩區(qū)間平臺(tái)上有所支撐，但后市仍有望下行，下方考驗(yàn)56000一線支撐。  

一、歐債危機(jī)擔(dān)憂仍在上升 歐洲經(jīng)濟(jì)仍然疲弱 

目前，對(duì)于西班牙以及希臘債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂再度加劇。本月為西班牙債務(wù)集中到期的一個(gè)月，到期債務(wù)規(guī)模為全年最大，而西班牙無(wú)論是中央還是地方財(cái)政問(wèn)題均在惡化，但就西班牙的求助問(wèn)題仍然沒(méi)有達(dá)成協(xié)議。一方面，西班牙地方財(cái)務(wù)問(wèn)題惡化，償付能力極為脆弱，只能向中央政府申請(qǐng)救援，而另一方面，中央政府本身就面臨巨大的財(cái)政赤字壓力，同時(shí)市場(chǎng)融資成本又高，同時(shí)中央政府還要兌現(xiàn)執(zhí)行新的緊縮措施，而緊縮政策對(duì)于在失業(yè)率高企、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的西班牙經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)更是雪上加霜，這引起了民眾與政府，以及中央政府與地方政府之間矛盾加劇，使西班牙政府面臨除經(jīng)濟(jì)危機(jī)之外的更大的政治危機(jī)，我們認(rèn)為西班牙政府必須依靠大量外援才能抵御這場(chǎng)危機(jī)，那么作為歐洲第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙是否申請(qǐng)救援對(duì)于市場(chǎng)仍然是一顆定時(shí)炸彈，如果不能解除那么市場(chǎng)的緊張情緒將會(huì)一直存在，市場(chǎng)信心將會(huì)受到壓制。 

再?gòu)淖钚鹿嫉慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，10月德國(guó)民間活動(dòng)連續(xù)第六個(gè)月萎縮，德國(guó)10月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至48.1，9月終值為49.2，該指數(shù)仍低于榮枯分水嶺50。而德國(guó)10月制造業(yè)PMI初值降至45.7，低于預(yù)期的48.0，9月終值為47.4。制造業(yè)PMI新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)初值降至41.0，9月終值為42.4。數(shù)據(jù)預(yù)示著作為歐洲最大經(jīng)濟(jì)體的德國(guó)在陷入衰退，這令已經(jīng)陷入債務(wù)危機(jī)的歐洲經(jīng)濟(jì)更加雪上加霜。而除了德國(guó)以外，歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也不及預(yù)期，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI指數(shù)初值跌至45.3，創(chuàng)兩個(gè)月新低。此外，10月份歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)初值跌至近40個(gè)月以來(lái)的新低。這些數(shù)據(jù)均顯示歐洲經(jīng)濟(jì)正在加速下滑之中。  

二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖有好轉(zhuǎn)  但財(cái)政懸崖壓制市場(chǎng)信心  

近期以來(lái)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，制造業(yè)出現(xiàn)小幅的改善，而失業(yè)率降至7.8%，為4年來(lái)新低，同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，美國(guó)9月季調(diào)后新屋銷售年化為38.9萬(wàn)戶，為2010年4月來(lái)最高，高于預(yù)期的38.5萬(wàn)戶，9月新屋銷售月率上升5.7%。該數(shù)據(jù)是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)的又一佐證。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)令美聯(lián)儲(chǔ)并未將QE3規(guī)模擴(kuò)大，只是維持現(xiàn)有的低息政策，這令市場(chǎng)對(duì)更多寬松政策的預(yù)期落空，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)也令美元指數(shù)走強(qiáng)，這令金屬價(jià)格承壓。而除此以外，大選過(guò)后美國(guó)的財(cái)政懸崖問(wèn)題將會(huì)成為另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，今年年底美國(guó)的減稅政策將會(huì)到期，隨之而來(lái)的是2013年的緊縮周期到來(lái)，一方面，由于現(xiàn)行或計(jì)劃的稅收規(guī)定到期，這包括小布什時(shí)代開始的個(gè)人所得稅和工資稅率的優(yōu)惠以及針對(duì)高收入者的最低稅額限制優(yōu)惠均到期，2013年稅收收入將顯著增加。而另一方面，計(jì)劃支出將減少，政府消費(fèi)和投資將會(huì)被限制。一旦美國(guó)的財(cái)政懸崖開始，那么勢(shì)必對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有極大的沖擊，因此，市場(chǎng)信心因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政懸崖的即將到來(lái)收到抑制，這進(jìn)一步令大宗商品價(jià)格承壓。  

三、中國(guó)寬松預(yù)期落空  需求前景不佳打壓銅價(jià) 

此前，市場(chǎng)對(duì)于十八大即將召開，對(duì)于維穩(wěn)政策報(bào)以厚望，尤其是在CPI再度回歸一時(shí)代后，市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)政府會(huì)推出降準(zhǔn)等寬松貨幣政策的預(yù)期再度加強(qiáng)，但9月外匯占款的激增以及M2增速高達(dá)14.8%令降準(zhǔn)預(yù)期落空。由于美國(guó)推出QE3，外資有重現(xiàn)流入的跡象，中國(guó)再度面臨輸入性通脹的概率增大，這使得國(guó)內(nèi)政府推出寬松貨幣政策的可能性再度降低。這打壓了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做多熱情。而從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)這方面來(lái)看，雖然最新公布的PMI數(shù)據(jù)有企穩(wěn)回升的跡象，但仍低于榮枯分界線50，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在萎縮，同時(shí)作為金九銀十的金屬消費(fèi)旺季來(lái)看，國(guó)內(nèi)制造業(yè)回升的力度也較往年乏力，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然低迷。再?gòu)膰?guó)內(nèi)現(xiàn)貨方面來(lái)看，金屬需求前景仍然不佳。目前，上有銅精礦供應(yīng)增加，供應(yīng)較往年寬裕，而國(guó)內(nèi)下游需求仍然不強(qiáng)，現(xiàn)貨維持貼水銷售，下游開工率也較往年相比不足，現(xiàn)貨商對(duì)于未來(lái)訂單也不太看好，下游消費(fèi)總體表現(xiàn)疲弱拖累銅價(jià)。  

四、銅市短期仍有望下行 下方考驗(yàn)56000一線支撐位 

總體來(lái)看，歐洲債務(wù)問(wèn)題擔(dān)憂加劇并令歐洲經(jīng)濟(jì)陷入萎縮，美國(guó)財(cái)政懸崖的到來(lái)也令市場(chǎng)信心受到極大壓制，美元指數(shù)走強(qiáng)令金屬價(jià)格承壓。而中國(guó)寬松貨幣政策預(yù)期落空，經(jīng)濟(jì)仍然表現(xiàn)低迷，金屬消費(fèi)旺季不旺。技術(shù)上看，雖然滬銅在下跌后處于前期震蕩區(qū)間上沿位置，會(huì)有一定支撐，但在各方利空因素疊加的背景下，滬銅后市仍有望下行，下方將考驗(yàn)56000一線支撐。