經(jīng)前期連續(xù)大跌后，近日國內(nèi)外鋅價分別在14800元/噸、1950美元/噸附近企穩(wěn)。當前宏觀經(jīng)濟外強內(nèi)弱格局明顯，美聯(lián)儲逐步退出QE及后期加息的預(yù)期、作為最大消費國的中國經(jīng)濟難言好轉(zhuǎn)均將直接打壓鋅的需求，期價難以大幅上漲。

首先，美聯(lián)儲延續(xù)退出QE及后期加息的預(yù)期打壓鋅價。隨著美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，QE政策退出，美元或?qū)⒅鸩竭M入周期性上升通道，這將吸引國際資本加速流回美國，造成新興市場貨幣貶值，資產(chǎn)價格下跌。另外，美元的上漲將直接打壓以美元計價的鋅價。

其次，中國宏觀壓力不斷加大。進入2014年，國內(nèi)經(jīng)濟形勢明顯轉(zhuǎn)空。從2月數(shù)據(jù)來看，新增貨幣急速減少，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)、社會零售消費總額等均延續(xù)下跌并創(chuàng)了數(shù)年新低。2月進口增長出口下降，而進口多數(shù)用來融資，真正用于實體需求數(shù)量很少。1-2月份用電量同比增幅降至4.5%，增速下滑1%，前兩月國企利潤總額同比增2.8%，增幅繼續(xù)呈下降態(tài)勢。另外，今年銀行開始收緊房地產(chǎn)及相關(guān)上游行業(yè)的貸款，部分城市甚至加大了首套房的貸款利率，暗示房地產(chǎn)市場存在風(fēng)險。今年中國債務(wù)問題也開始暴露，超日債為首家正式違約的債務(wù)，而其他違約在即的信托也陸續(xù)出現(xiàn)，說明國內(nèi)債務(wù)問題已經(jīng)發(fā)生，違約已進入高發(fā)期，小規(guī)模金融沖擊事件很可能不時上演。

日前公布的中國3月制造業(yè)官方PMI為50.3，自去年11月后首升。但3月匯豐PMI則進一步下滑到48，創(chuàng)8個月來新低。二者出現(xiàn)背離或暗示當前中國經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢靠，今年宏觀經(jīng)濟遠較去年更困難，政府在保下限的前提下促改革調(diào)結(jié)構(gòu)決心堅定，筆者認為無論從投資資金的方向選擇還是后期消費回升的力度看，都較去年更弱。

最后，當前鋅市下游需求依舊疲軟。三月本是鋅傳統(tǒng)消費旺季，但今年由于經(jīng)濟不景氣需求一直未能放量。當前鋅價窄幅震蕩使得貿(mào)易商操作空間狹小，入市積極性不高，下游企業(yè)仍以按需采購為主。筆者認為，美元或?qū)⑦M入上漲周期及中國經(jīng)濟表現(xiàn)的擔憂均將使得鋅價后市承壓，期價難以大幅上漲。