全球宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇刺激銅下游需求的回暖，歷年來(lái)春節(jié)前后的季節(jié)性備庫(kù)都會(huì)刺激銅價(jià)上漲，尤其是在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策暖風(fēng)提振下，2013年上半年銅價(jià)整體將以振蕩上行為主。 

近期，在美國(guó)債務(wù)上限規(guī)模及美聯(lián)儲(chǔ)公布的12月會(huì)議紀(jì)要的影響下，銅價(jià)徘徊不前，甚至不排除有一定幅度回落需求。通過(guò)宏觀面、基本面及技術(shù)面的分析，筆者認(rèn)為，銅價(jià)中長(zhǎng)期振蕩上行可期。

量化寬松推漲大宗商品

全球經(jīng)濟(jì)體均實(shí)行量化寬松以提振經(jīng)濟(jì)。雖然中國(guó)央行貨幣政策在外圍市場(chǎng)寬松背景陷入兩難形勢(shì)下或?qū)⒁云椒€(wěn)為主，但美國(guó)推出升級(jí)版的QE3（實(shí)質(zhì)為QE4），歐洲央行2013年降息預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈，日本、澳洲等國(guó)不斷給市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這些都將推漲以金屬為首的大宗商品及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

全球制造業(yè)PMI指數(shù)大幅持續(xù)上升，意味著全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，有逐步回暖復(fù)蘇跡象，尤其以中國(guó)表現(xiàn)的更為明顯。中國(guó)的用銅量占全球的40%左右，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好壞直接牽動(dòng)全球銅價(jià)走勢(shì)。雖然2012年年末至2013年年初全球市場(chǎng)受美國(guó)“財(cái)政懸崖”及其債務(wù)上限問(wèn)題所困擾，但中國(guó)持續(xù)利好數(shù)據(jù)及政策暖風(fēng)限制銅價(jià)跌幅，一旦美國(guó)宏觀環(huán)境困境緩解，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動(dòng)下，銅價(jià)上行走勢(shì)可期。

下游需求隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸變暖

隨著全球經(jīng)濟(jì)的回暖，下游需求也逐步轉(zhuǎn)好，中美房地產(chǎn)市場(chǎng)也呈現(xiàn)出較好的復(fù)蘇勢(shì)頭，尤其是隨著中國(guó)城鎮(zhèn)化推進(jìn)改革預(yù)期的顯著增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與有色金屬緊密相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、汽車、家電、新材料等行業(yè)的平穩(wěn)復(fù)蘇都將帶動(dòng)有色金屬需求的增加，預(yù)計(jì)2013年銅總體消費(fèi)將增長(zhǎng)5.5%左右。2013年雖然全球礦產(chǎn)供應(yīng)整體將由小幅缺口轉(zhuǎn)為小幅過(guò)剩，但新礦主要是在2013年下半年開(kāi)始大幅投產(chǎn)，對(duì)上半年或第一季度銅價(jià)的利空影響在可接受范圍內(nèi)。

美元指數(shù)長(zhǎng)期面臨下行風(fēng)險(xiǎn)

2012年度CFTC美元持倉(cāng)呈現(xiàn)明顯的兩極格局，上半年凈多頭寸持續(xù)攀升至歷史高位，下半年凈多頭寸逐步下滑轉(zhuǎn)為目前的凈空頭寸。從持倉(cāng)看，全球金融市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)量化寬松的宏觀背景下對(duì)美元長(zhǎng)期走勢(shì)并不看好。近期，在美國(guó)“財(cái)政懸崖”及債務(wù)上限規(guī)模爭(zhēng)議的演繹下，美元呈現(xiàn)出反彈走勢(shì)，短期均線MA5與MA10形成金叉發(fā)散往上，但中長(zhǎng)期均線半年線（MA120）80.6附近維持下壓態(tài)勢(shì)。結(jié)合K線組合及技術(shù)指標(biāo)看，短期美元指數(shù)雖有一定上沖動(dòng)能，但大幅上沖空間有限，81—81.5一帶承壓較重。

CFTC持倉(cāng)COMEX銅凈多逐步增加

分析CFTC持倉(cāng)可發(fā)現(xiàn)，從2012年12月初至今COMEX期銅基金凈多頭寸持續(xù)增加，具體頭寸變化呈現(xiàn)為增加多頭，減持空頭。雖然現(xiàn)貨商保值盤短暫壓制盤面上行空間，但整體掉期交易商的持倉(cāng)頭寸以凈多增加為主。

2013年上半年LME銅有望振蕩上行

LME銅雖MA10月保持走平有拐頭下壓跡象，但MA5月線保持上翹，并與MA10月形成小幅金叉。在回暖的宏觀背景下MACD將保持在零軸上方運(yùn)行。KDJ指標(biāo)低位金叉往上，并且月線的均線排列呈現(xiàn)明顯的多頭市場(chǎng)排列，意味著LME銅將長(zhǎng)期振蕩上行，目標(biāo)可看至8900—9000美元/噸，在7.0—7.3的滬倫比值下滬銅可看至61000元/噸一線。日K線組合顯示LME銅價(jià)短期仍有回落需求，但元旦期間留下的7950—8000美元/噸的缺口或提供較強(qiáng)支撐，因此，短期在美元維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)背景下，銅價(jià)上行受限，逢回落可分批買入。

綜上所述

全球宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇刺激銅下游需求的回暖，歷年來(lái)春節(jié)前后的季節(jié)性備庫(kù)都會(huì)刺激銅價(jià)上漲，尤其是在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策暖風(fēng)提振下，2013年上半年銅價(jià)整體將以振蕩上行為主。春節(jié)前每逢銅價(jià)回落都是較好的買入機(jī)會(huì)。