經(jīng)濟(jì)漸趨穩(wěn)定鋅價(jià)跌勢(shì)有望放緩
目前國(guó)內(nèi)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍無(wú)好轉(zhuǎn)跡象,雖然中國(guó)制造業(yè)現(xiàn)蘇跡象及前三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比有所增長(zhǎng),但仍難擺脫經(jīng)濟(jì)同比增速下降的宿命;同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)游走于“盈利懸崖”一線,9月初推出的QE3成果也一夜歸零,金屬等大宗商品更是回吐聯(lián)儲(chǔ)推出QE3以來(lái)的全部漲幅,剛結(jié)束的議息會(huì)議也未有實(shí)際性的政策推出,美元上漲;且歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值跌至45.3,創(chuàng)兩個(gè)月新低,疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)打壓市場(chǎng)預(yù)期。10月鋅供應(yīng)在經(jīng)歷9月的高價(jià)利誘后,再度陷入增長(zhǎng),而相對(duì)于過(guò)?;久婕捌H醯南掠蜗M(fèi)無(wú)異于雪上加霜。截止25日,滬鋅主力累計(jì)下跌920元/噸,跌幅達(dá)5.83%,降至近六周來(lái)的低位。倫鋅更是下跌至QE3預(yù)期前的低位,連續(xù)跌破前期支撐,創(chuàng)下五連陰,止25日跌幅放大至11%以上。
現(xiàn)貨鋅弱勢(shì) 隨著期鋅連續(xù)走低,現(xiàn)貨鋅成交價(jià)格也急劇下挫至14600-14700元/噸,累計(jì)下跌600元/噸,從市場(chǎng)成交情況來(lái)看,高價(jià)成交幾乎為零,低價(jià)底部也難有支撐,下游鍍鋅受汽車及家電產(chǎn)量下滑,配套訂單勉強(qiáng)維持9月同等水平,大幅低于預(yù)期。
二、鋅精礦供應(yīng)持續(xù)增加
國(guó)內(nèi)鋅礦累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17.89% 中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,國(guó)內(nèi)9月份鋅精礦產(chǎn)量為463674噸,1-9月總產(chǎn)量為3668144噸;同比增長(zhǎng)17.89%,國(guó)產(chǎn)鋅精礦累計(jì)產(chǎn)量遠(yuǎn)超1-9月385568噸噸精鋅產(chǎn)量,鋅精礦產(chǎn)量繼續(xù)激增,但8月末開(kāi)始鋅價(jià)止跌企穩(wěn),為部分因利潤(rùn)過(guò)低而暫停關(guān)閉的企業(yè)帶來(lái)重新開(kāi)啟的機(jī)會(huì),導(dǎo)致鋅礦供應(yīng)持續(xù)寬松,預(yù)期短期供應(yīng)將有進(jìn)一步回升可能。鑒于前期國(guó)產(chǎn)鋅精礦一直處于較高的產(chǎn)量利用狀態(tài),進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間并不大,因而后期對(duì)于鋅精礦的需求或?qū)⒂蛇M(jìn)口礦來(lái)補(bǔ)充。
鋅精礦累計(jì)進(jìn)口下滑36.79% 隨著國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量的持續(xù)回升,對(duì)進(jìn)口依賴逐漸下滑,9月鋅精礦進(jìn)口量繼續(xù)下降為191781噸,同比減少21.75%,1-9月累計(jì)進(jìn)口量為498818噸,累計(jì)同比下滑36.79%。后期,隨著國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)及西北礦山受天氣因素減產(chǎn),對(duì)國(guó)外鋅礦需求有望增加,預(yù)計(jì)四季度鋅礦進(jìn)口將有望保持環(huán)比增加,但同比仍維持負(fù)增長(zhǎng)概率較大。
國(guó)際鋅礦供應(yīng)繼續(xù)增加 根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組(IZLSG)最新公布數(shù)據(jù)顯示,2012年8月全球鋅精礦產(chǎn)量為118.98萬(wàn)噸,1-8月全球鋅精礦累計(jì)產(chǎn)量為910.7萬(wàn)噸,較2011年1-8月的833.8萬(wàn)噸增加76.9萬(wàn)噸,增幅為9.22%。
總體來(lái)看,國(guó)內(nèi)外鋅精礦供應(yīng)充裕,作為鋅產(chǎn)業(yè)主要瓶頸的鋅精礦供應(yīng)無(wú)壓力,為精煉鋅的增產(chǎn)提供了有力保證。也在很大程度上加劇了國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量的增加及鋅供應(yīng)的過(guò)剩格局。
三、鋅供應(yīng)增加 難演價(jià)量齊升
1、產(chǎn)量回升落后價(jià)格 鋅過(guò)剩格局持續(xù)
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2012年9月我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量38.5萬(wàn)噸,同比下降11.3%,環(huán)比減少3.0%。1-9月累計(jì)精煉鋅產(chǎn)量350.6萬(wàn)噸,同比下降6.2%。2012年9月份國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率繼8月后再度上升。主要是9月鋅價(jià)反彈,刺激冶煉企業(yè),特別是大中型企業(yè)的增產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)。其中,中金嶺南韶關(guān)冶煉廠因9月18日正式恢復(fù)二系統(tǒng)精煉環(huán)節(jié),使得9月份產(chǎn)出較8月份明顯增加。這一點(diǎn)從最近的華南庫(kù)存的接連上升也同樣能夠得到印證。其他主要增量因冶煉廠在8月份鋅價(jià)處于低位時(shí)備有充裕鋅庫(kù)存,因而9月鋅價(jià)強(qiáng)勁拉升,促使企業(yè)開(kāi)啟閑置的裝置;而小型企業(yè)卻出現(xiàn)小幅的減少,西部礦業(yè)在9月份進(jìn)行生產(chǎn)檢修,因而使得9月份小型企業(yè)開(kāi)工率出現(xiàn)明顯的下滑。9月份國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率達(dá)到年內(nèi)高值,一方面是由于鋅價(jià)的反彈,直接刺激原本停滯的生產(chǎn)裝置,另一方面則是由于二季度連續(xù)高企的滬倫比值,給鋅精礦進(jìn)口打開(kāi)盈利窗口,因而原料的充裕也為冶煉廠增產(chǎn)提供了一定條件。
從我們以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,鋅產(chǎn)量的恢復(fù)落后于價(jià)格的啟動(dòng),因此從9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)上來(lái)看,鋅產(chǎn)量未有明顯體現(xiàn),但我們認(rèn)為或推遲至10月體現(xiàn)。據(jù)我們了解,10月份仍有少數(shù)冶煉廠計(jì)劃增產(chǎn),但增幅較9月份明顯下降,另外也有少數(shù)冶煉企業(yè)計(jì)劃在10月份進(jìn)行例行檢修,因而預(yù)計(jì)10月份國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量增幅有限。
2、9月鋅進(jìn)口量稍顯回落
9月精煉鋅進(jìn)口量同比增加136.03%%,達(dá)到75153噸,1-9月累計(jì)進(jìn)口最達(dá)到375445噸,累計(jì)同比增加55.45%。隨著9月內(nèi)外盤價(jià)差的修復(fù)及國(guó)內(nèi)精煉鋅消費(fèi)的下滑,進(jìn)口鋅逐漸回落,但同比增加仍較為可觀,主要因?yàn)榍捌跍麄惐戎荡蠓吒?,達(dá)到2010年10月來(lái)的最高值,且隨著內(nèi)強(qiáng)外弱格式演變,產(chǎn)生可觀進(jìn)口鋅利潤(rùn)窗,推動(dòng)鋅進(jìn)口量的上漲。從進(jìn)口來(lái)源國(guó)來(lái)看,9月國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋅最大來(lái)源國(guó)仍為澳大利亞,進(jìn)口量為24355噸,同比增加4.47倍;其次為西班牙為12945噸。
3、國(guó)內(nèi)外庫(kù)存重回升勢(shì) 過(guò)剩加劇
隨著前期鋅價(jià)的走高,冶煉廠開(kāi)始釋放手中囤積庫(kù)存,導(dǎo)致鋅庫(kù)存結(jié)束近5個(gè)月的下降,重回升勢(shì),其中倫鋅由9月底的991375噸上升至10月23日的121475噸,不足一月增加了121475噸,增幅達(dá)到12.58%,這是繼9月初以來(lái)第二個(gè)月凈增加;滬鋅庫(kù)存減少1419噸至300267噸,仍處于30萬(wàn)噸上方,國(guó)內(nèi)金九銀十消費(fèi)旺季帶動(dòng)下游消費(fèi)好轉(zhuǎn),使得滬鋅庫(kù)存短暫回落,但后期隨著冶煉廠新增鋅流入市場(chǎng),而新增消費(fèi)無(wú)法完全消化,滬鋅庫(kù)存或仍維持高位。
4、國(guó)際鋅供應(yīng)過(guò)剩12.8萬(wàn)噸
國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)月報(bào)數(shù)據(jù)顯示,今年1-8月全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩128000噸,上年同期全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩332000噸,2012年1-8月全球精煉鋅產(chǎn)量為835.4萬(wàn)噸,低于上年同期的861.2萬(wàn)噸。
從鋅供應(yīng)的整體來(lái)看,國(guó)內(nèi)外鋅過(guò)剩格局不變,中國(guó)方面進(jìn)口鋅仍保持可觀同比增長(zhǎng),而鋅產(chǎn)量雖稍有回落,但整體供應(yīng)仍較為寬裕,供過(guò)于求格局將繼續(xù),去庫(kù)存難度仍較大。
四、鋅消費(fèi)旺季難旺或成定局
鋅的初級(jí)消費(fèi)主要應(yīng)用于鍍鋅、電池、氧化化、及黃銅和壓鑄中,其中鍍鋅約占整個(gè)鋅初級(jí)消費(fèi)的50%以上。鋅鋅產(chǎn)品主要應(yīng)用于基建相關(guān)的建筑、鐵路、城市交通等基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域。
1、 鍍鋅開(kāi)工率回升不及預(yù)期
據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,9月鍍鋅行業(yè)整體開(kāi)工率為78.47,較8月略有增加,但未能達(dá)到預(yù)期的80%。產(chǎn)量數(shù)據(jù)上來(lái)看,8月我國(guó)產(chǎn)鍍層板323.2萬(wàn)噸,同比增加18.8萬(wàn)噸,同比增幅僅為6.2%。今年1-8月我國(guó)累計(jì)鍍層板2516.6萬(wàn)噸,累計(jì)同比產(chǎn)量增加286.2萬(wàn)噸,累計(jì)同比增幅為12.8%。9月以來(lái),市場(chǎng)涂鍍價(jià)格的下跌引發(fā)鋼廠生產(chǎn)積極性降低,上游成本與現(xiàn)貨市場(chǎng)形成倒掛,部分涂鍍工廠為減少虧損,產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下跌。近期市場(chǎng)不斷傳出鋼廠開(kāi)始在減產(chǎn)或檢修的消息,但規(guī)模仍然較小,目前鋼廠的檢修減產(chǎn)對(duì)整體涂鍍產(chǎn)量下降的幅度還相對(duì)鋅消費(fèi)提振有限。我們分析認(rèn)為,10月鍍鋅增產(chǎn)有限。
2、 氧化鋅下游低迷 開(kāi)工率增幅有限
氧化鋅主要用于汽車輪胎和電子中,9月車市熱盼的“金九銀十”并未如期而至,產(chǎn)銷同比均出現(xiàn)明顯下滑,氧化鋅需求難獲明顯提振。此外,日系車9月銷量大幅下滑,部分下游與日系車相配套的氧化鋅企業(yè)訂單開(kāi)始出現(xiàn)萎縮,且多數(shù)認(rèn)為后期消極影響將持續(xù)放大。電子行業(yè)上,進(jìn)入9月,電子行業(yè)有所恢復(fù),終端市場(chǎng)的改善促使其對(duì)氧化鋅采購(gòu)小幅增加。雖然近期鋅價(jià)持續(xù)回調(diào),觸及近一個(gè)月低位,但是氧化鋅企業(yè)普遍反映目前訂單還款期限有所延長(zhǎng),加之加工費(fèi)持續(xù)承壓,企業(yè)利潤(rùn)微薄,資金壓力凸顯,普遍按需采購(gòu),庫(kù)存周期維持在3-5天。受消費(fèi)打壓,氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率也未出現(xiàn)預(yù)期的回升,據(jù)smm調(diào)研來(lái)看,9月氧化鋅開(kāi)工率僅63.5%,較8月基本持平,多數(shù)氧化鋅企業(yè)訂單并未大幅增加,生產(chǎn)恢復(fù)有限。目前,車企庫(kù)存高企銷售受阻,后期采購(gòu)依然有限,加之電子行業(yè)受制出口市場(chǎng)低迷,氧化鋅需求難有明顯改觀。
3、 終端消費(fèi)低迷不改
建筑業(yè)表現(xiàn)不力 建筑業(yè)和輕工業(yè)需求是鍍鋅的主要市場(chǎng),占鍍鋅板(帶)需求的30%左右,近年來(lái)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)依然實(shí)施調(diào)控不放松,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)涂鍍產(chǎn)品的需求也日益減弱。
家電產(chǎn)量持續(xù)下滑 家電行業(yè)對(duì)鍍鋅板的消費(fèi)來(lái)看,空調(diào)是主要的消費(fèi)鍍鋅板的產(chǎn)品,平均一臺(tái)空調(diào)需消費(fèi)22公斤的鍍鋅板,此外每臺(tái)洗衣機(jī)消費(fèi)8公斤,每臺(tái)冰箱消費(fèi)3公斤,總體占鍍鋅板消費(fèi)的10%。從今年家電產(chǎn)量來(lái)看,出現(xiàn)持續(xù)下滑,因此對(duì)鍍鋅板的需求進(jìn)一步下降。9月份空調(diào)產(chǎn)量為671萬(wàn)臺(tái),同比下降了4.4%,環(huán)比增長(zhǎng)了5.3%,庫(kù)存為676萬(wàn)臺(tái),同比下降了33%,環(huán)比下降5%,庫(kù)存水平再創(chuàng)新低。而我國(guó)家用電冰箱2012年9月產(chǎn)量是740.3萬(wàn)臺(tái),比去年同期同比增長(zhǎng)7.7%,比上個(gè)月的產(chǎn)量下降4.5%;1-9月我國(guó)家用電冰箱的累計(jì)產(chǎn)量是6454.2萬(wàn)臺(tái),較去年同期累計(jì)同比下降4.6%。整體來(lái)看,家用電器對(duì)鋅的消費(fèi)支持不限,缺乏亮點(diǎn)。
五、消費(fèi)疲弱過(guò)剩持續(xù) 鋅價(jià)弱勢(shì)不改
基本來(lái)看,作為鋅產(chǎn)業(yè)主要瓶頸的鋅精礦供應(yīng)無(wú)壓力,在很大程度上加劇了國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量的增加及鋅供應(yīng)的過(guò)剩格局,鋅產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)也會(huì)無(wú)懸念。下游消費(fèi)方面喜憂參半,無(wú)明顯改善,國(guó)際庫(kù)存再度步入百萬(wàn)行列,以目前國(guó)內(nèi)外的鋅供應(yīng)來(lái)看,完全能滿足未來(lái)任何額外的小幅增長(zhǎng)。所以目前來(lái)看,第四季度鋅過(guò)剩仍將持續(xù)。
宏觀方面,美聯(lián)儲(chǔ)最近議息會(huì)議表示將堅(jiān)持落實(shí)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,直至就業(yè)市場(chǎng)改善,同時(shí)承認(rèn)經(jīng)濟(jì)的一些領(lǐng)域有所改善,并重申將在2015年中前保持近零利率的承諾,這提振了市場(chǎng)人氣。月初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少,顯示就業(yè)市場(chǎng)正在復(fù)蘇,而9月耐久材訂單和成屋待完成銷售指數(shù)也顯示改善跡象。中國(guó)10月制造業(yè)PMI雖連續(xù)12個(gè)月處于榮枯分水嶺下方,但受新訂單等的推動(dòng),較上月大力回升,顯示政府"穩(wěn)增長(zhǎng)"的政策開(kāi)始逐步顯效,經(jīng)濟(jì)漸趨穩(wěn)定,鋅價(jià)跌勢(shì)有望放緩。綜合以上來(lái)看,短期鋅價(jià)無(wú)充分上漲理由,11月仍將維持弱勢(shì)震蕩格局不變,預(yù)計(jì)倫鋅核心波動(dòng)區(qū)間1700-2200美元/噸,國(guó)內(nèi)滬鋅14500-15800元/噸。
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