短線觀望為宜， 中長(zhǎng)線維持偏悲觀看法

進(jìn)入9月，金融市場(chǎng)料迎來(lái)多事之秋，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、地緣政治難安等諸多疑問(wèn)，全球股市以巨幅振蕩顯示出市場(chǎng)的脆弱，而敏感的大宗商品也面臨方向性選擇，資金和市場(chǎng)情緒正放大價(jià)格波動(dòng)，銅市在風(fēng)雨飄搖中等待更多指引。

銅市振蕩，有待關(guān)鍵指引

近階段，大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，銅市借助人民幣貶值大幅拉高內(nèi)外比價(jià)，加上政府救市及淡季不淡等因素支撐，滬銅上方受阻于四萬(wàn)大關(guān)。從周期的角度來(lái)看，大宗商品已結(jié)束黃金十年，并處于熊市周期。重工業(yè)供應(yīng)彈性較小、需求彈性相對(duì)較強(qiáng)的特點(diǎn)，使得行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)難迅速掉頭，而下游消費(fèi)增長(zhǎng)陷入萎靡。在上游礦物原料相對(duì)緊缺到來(lái)之前，有色金屬難改整體供大于求的格局。

根據(jù)國(guó)際銅研究組織的數(shù)據(jù)，2015年，全球礦山銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加5%至1950萬(wàn)噸，而2016年料增加至2050萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2015年全球精煉銅市場(chǎng)存在小幅供應(yīng)過(guò)剩。

但值得注意的是，商品價(jià)格在熊市周期下也不乏階段性反彈行情，尤其是大宗工業(yè)品價(jià)格大多已創(chuàng)下數(shù)年來(lái)新低，短期悲觀的供需預(yù)期已大幅透支宣泄，而價(jià)格變化后的“再平衡”，以及市場(chǎng)利空被透支后，空頭離場(chǎng)，往往推動(dòng)商品價(jià)格在年內(nèi)展開(kāi)超跌反彈修復(fù)行情。考慮到國(guó)際礦山與大型冶煉廠關(guān)于年度加工費(fèi)的博弈將至，銅市產(chǎn)業(yè)鏈或再現(xiàn)傳聞滿天飛的盛景，銅市的金融、供需雙屬性也將面臨關(guān)鍵指引。

政策刺激，能否力挽狂瀾？

今年以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀并不盡如人意。弱經(jīng)濟(jì)周期下，內(nèi)需減弱已是不爭(zhēng)的事實(shí)。雖然中國(guó)央行9個(gè)月內(nèi)連續(xù)五次降息釋放流動(dòng)性，且政府不斷推出經(jīng)濟(jì)刺激政策，但實(shí)體產(chǎn)業(yè)供需并未見(jiàn)明顯改善，這反而成為市場(chǎng)悲觀預(yù)期的佐證。當(dāng)然8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)用電量及鐵路貨運(yùn)量等數(shù)據(jù)有所起色，但實(shí)體工業(yè)仍偏弱。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)制造業(yè)8月PMI和財(cái)新PMI雙雙走弱，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩的陰霾再次籠罩市場(chǎng)。與此同時(shí)，新興市場(chǎng)面臨的唱空聲浪不斷，亞洲貨幣大幅貶值令市場(chǎng)憂慮1997年危機(jī)重演，國(guó)際投行高盛日前也下調(diào)了中國(guó)未來(lái)三年GDP增速預(yù)期，投行對(duì)銅價(jià)的預(yù)期也不斷被下修，以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)迎來(lái)嚴(yán)峻考驗(yàn)。

從行業(yè)來(lái)看，經(jīng)歷了8月進(jìn)口銅密集拋售之后，當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，下游需求不旺，采購(gòu)不多，成交主要由貿(mào)易商貢獻(xiàn)。據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)下游銅材企業(yè)的調(diào)研，目前部分用銅企業(yè)安全庫(kù)存最多3天，大多采取按單采購(gòu)方式，金九銀十提振有限。

風(fēng)雨飄搖，聚焦美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月政策會(huì)議吸引全球投資者關(guān)注，此前市場(chǎng)看好9月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，但經(jīng)歷了近幾周全球市場(chǎng)大跌，市場(chǎng)人士懷疑美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議更有可能按兵不動(dòng)，即將到來(lái)的8月非農(nóng)數(shù)據(jù)或主導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)加息將影響全球市場(chǎng)，因新興市場(chǎng)將加劇貨幣貶值和資本外流的風(fēng)險(xiǎn)，目前金融市場(chǎng)處于敏感時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)9月是否確定加息問(wèn)題的猜想或引發(fā)匯市異動(dòng)。考慮到9月3日、4日國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)因假休市，且恰逢歐央行利率會(huì)議及美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布，投資者節(jié)前宜減輕倉(cāng)位，防范假期外盤大幅波動(dòng)誘發(fā)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)節(jié)后大幅跳空波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

展望后市，2015年國(guó)內(nèi)銅市供需維持緊平衡，熊市周期下，商品價(jià)格重心逐年下移不改，下半年銅市將聚焦宏觀政策及供需，短期銅價(jià)振蕩偏弱以待更多指引。資金和情緒變化將放大行情波動(dòng)，以銅為首的有色金屬面臨較大壓力，建議短線觀望為宜，中長(zhǎng)線維持偏悲觀看法。