套利盤的介入一方面使得滬鋅價(jià)格難以上行，另外一方面也限制了現(xiàn)貨鋅價(jià)下跌的空間。因此，鋅價(jià)在短期內(nèi)將繼續(xù)維持振蕩行情。 

近期宏觀面上，主要的議題仍是歐債和美國的財(cái)政懸崖。政治風(fēng)險(xiǎn)云集下，市場(chǎng)的波動(dòng)將可能加大。基本面上，上下游的多空博弈也仍在繼續(xù)，特別是套利盤的介入也將使得鋅價(jià)格波動(dòng)區(qū)間收窄。綜合來看，滬鋅在短期內(nèi)將維持振蕩行情，單邊趨勢(shì)性行情難見。 

歐債危機(jī)暫歇  美財(cái)政懸崖已臨近 

宏觀上，全球政治風(fēng)險(xiǎn)云集，任何談判的進(jìn)程都將影響到市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)。歐債方面，歐元區(qū)財(cái)長會(huì)議在最后關(guān)頭還是國際貨幣基金組織達(dá)成了協(xié)議，繼續(xù)為希臘救助計(jì)劃提供資金，將向希臘發(fā)放數(shù)百億歐元救助資金。根據(jù)協(xié)議，債權(quán)人將同意采取一系列舉措，使希臘公共債務(wù)余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比在2020年降至不超過124%。這意味著IMF的立場(chǎng)略微轉(zhuǎn)化。IMF原先的底線是，中期內(nèi)債務(wù)可持續(xù)的定義為不超過GDP的120%。希臘問題得到緩解，但是歐債仍將是市場(chǎng)需要關(guān)注的焦點(diǎn)問題，接下來的12月，三駕馬車還需要審核葡萄牙、愛爾蘭等國的財(cái)務(wù)狀況。加上西班牙方面的救助令人失望，后市仍需要警惕歐債危機(jī)的間歇性干擾。 

美國若跌落“財(cái)政懸崖”，面臨稅收陡增和大幅財(cái)政開支削減。筆者認(rèn)為，財(cái)政懸崖問題最終肯定會(huì)得到某種程度的解決，真正發(fā)生懸崖跌落的概率偏小。但由于涉及到敏感的政治問題，參照去年美債危機(jī)，過程肯定也曲折反復(fù)。因此，只要財(cái)政懸崖問題傳來任何風(fēng)吹草動(dòng)，投資者基于避險(xiǎn)的目的肯定會(huì)大量買入美元等安全性較高的資產(chǎn)，對(duì)大宗商品價(jià)格壓制作用明顯。 

收儲(chǔ)難提振  下游需求仍無力 

鋅整體供應(yīng)過剩局面沒有改變。由于前期檢修或產(chǎn)時(shí)間較長，年度計(jì)劃檢修或停產(chǎn)的冶煉企業(yè)不多，總體供應(yīng)保持較高的態(tài)勢(shì)。加之10月、11月初的進(jìn)口鋅將會(huì)陸續(xù)到港，年底供應(yīng)過剩加劇，致使鋅價(jià)上方阻力明顯。11月15日國家從株冶、甘肅白銀、赤峰紅燁、豫光金鉛(600531,股吧)、紫金礦業(yè)(601899,股吧)五家鋅企共收儲(chǔ)鋅錠10萬噸，平均成交價(jià)位16000元/噸。對(duì)于年產(chǎn)能在700萬噸以上，產(chǎn)量在500萬噸的一個(gè)市場(chǎng)來說，這個(gè)收儲(chǔ)量對(duì)市場(chǎng)已經(jīng)嚴(yán)重過剩的局面提振有限。不過，本次大幅溢價(jià)收儲(chǔ)，使得本來應(yīng)是市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的功能失效，這將在一定程度上加大冶煉廠的惜售情緒。 

市場(chǎng)的失衡不能僅僅靠收儲(chǔ)來解決，而更需要的是消費(fèi)的好轉(zhuǎn)。從目前看，下游沒有改善的跡象，政策壓制下的房地產(chǎn)依據(jù)難以托起鋅的需求，而汽車行業(yè)也表現(xiàn)平淡。下游生產(chǎn)的相對(duì)旺季即將結(jié)束于11月份，多數(shù)下游表示12月份的訂單將會(huì)出現(xiàn)大幅度下降。 

價(jià)差、貼水拉大  貿(mào)易商套利忙 

雖然冶煉廠有成本支撐，但下游不買賬，使得現(xiàn)貨相滯漲明顯，期現(xiàn)價(jià)差拉大。這也給貿(mào)易商一個(gè)較好的套利機(jī)會(huì)。套利盤的介入一方面使得期貨價(jià)格難以上行，另外一方面也限制了現(xiàn)貨鋅價(jià)下跌的空間。因此，鋅價(jià)在短期內(nèi)將繼續(xù)維持振蕩行情。 

因此，多空博弈使得滬鋅短期內(nèi)難有大的趨勢(shì)性行情。鑒于成本支撐以及套利盤等因素的存在，短期內(nèi)在下方買入相對(duì)安全。操作上，可以考慮在14800—15000逐步建立短線多單，或是在14800支撐線下買入。