基礎(chǔ)建設(shè)拉動行業(yè)需求工程機械投資策略
寒冬之中 沐浴暖陽
在經(jīng)歷了2008年四季度的大幅調(diào)整之后,2009年一季度受季節(jié)因素和國家大規(guī)?;ㄍ顿Y的影響,各類產(chǎn)品銷量環(huán)比增速較高。從目前經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢來看,貨幣政策寬松,拓展了行業(yè)發(fā)展空間;固定資產(chǎn)投資增速超出市場預(yù)期,累計同比增速達到26.5%。預(yù)計國家對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度將持續(xù)加大,政策性需求仍將繼續(xù)主導(dǎo)內(nèi)需,對工程機械相關(guān)產(chǎn)品的拉動在二季度會進一步顯現(xiàn)。
增長空間有限 子行業(yè)景氣分化加劇
工程機械保有量在2008年底突破250萬臺,其中建筑機械保有量突破180萬臺,龐大的設(shè)備保有量將制約銷量反彈空間;全球經(jīng)濟危機尚未見底,出口需求依然低迷,未有明顯好轉(zhuǎn)跡象。各子行業(yè)中景氣度較好的是旋挖鉆機、起重機和挖掘機;推土機、混凝土機械次之;裝載機、叉車等較差。
投資策略
我們對工程機械行業(yè)的總體判斷是:1、大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資對行業(yè)的拉動效果開始顯現(xiàn),基本可以確認最差情況已經(jīng)過去;2、工程機械行業(yè)是機械行業(yè)中最具國際競爭力的子行業(yè)之一,隨著歐美等發(fā)達國家經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn),出口將有所好轉(zhuǎn);3、政策性需求將主導(dǎo)內(nèi)需;4、在經(jīng)歷了去庫存化以后,行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾將會顯現(xiàn);5、工程機械將告別高增長時代,2009年銷量大幅反彈的可能性較小,預(yù)計行業(yè)銷量增速在0%~10%之間;6、二季度環(huán)比增長光環(huán)褪色,對政策的預(yù)期將決定行業(yè)估值水平。
基于以上判斷,我們認為2009年工程機械行業(yè)在增速明顯放緩,且未來前景尚存在諸多不確定因素的情況下,目前行業(yè)平均動態(tài)市盈率為20倍,估值水平比較合理。因此,給予“持有”的投資評級。
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風險提示
1、政策風險,國家的基礎(chǔ)設(shè)施投資力度不如預(yù)期或落實不到位;
2、原材料價格大幅波動風險;
3、出口需求持續(xù)低迷。