銅價(jià)長(zhǎng)期處于下行通道，但下行之路將異常曲折，不排除短期走高的可能?？紤]到中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及歐美日流動(dòng)性寬松，銅價(jià)中期不易過(guò)分看空。 

銅價(jià)經(jīng)歷了前期底部徘徊后，近期開(kāi)始振蕩攀升。影響銅價(jià)的因素已經(jīng)從前期對(duì)財(cái)政懸崖的憂慮和基本面的壓制，轉(zhuǎn)移至中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善。預(yù)計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)或?qū)⒈３謴?qiáng)勢(shì)，但中期維持振蕩的可能性較大。

中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好推升銅價(jià)

近期，中美公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏好。美國(guó)三季度GDP增幅上調(diào)至2.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期。另外，美國(guó)10月成屋簽約銷售指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，升至近6年來(lái)的最高水平，進(jìn)一步印證了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，這將進(jìn)一步促使銅消費(fèi)增長(zhǎng)。

中國(guó)方面，11月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)升至50.6，連續(xù)第二月處于50枯榮線上方，創(chuàng)下7個(gè)月新高。其中新訂單、出口訂單、積壓訂單指數(shù)均有不同程度的提高，產(chǎn)成品庫(kù)存、采購(gòu)量、原料庫(kù)存指數(shù)也均有小幅提高，顯示去庫(kù)存活動(dòng)已開(kāi)始轉(zhuǎn)向補(bǔ)充庫(kù)存，工業(yè)生產(chǎn)水平有望繼續(xù)提高。PMI指數(shù)繼續(xù)小幅回升，預(yù)示未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)保持小幅溫和回升。另外，11月22日發(fā)布的匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也證明了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?？紤]到中國(guó)消費(fèi)全球約40%的精銅，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回升，將對(duì)銅價(jià)起到一定的支撐作用。

銅市基本面支撐與壓制并存

主要銅產(chǎn)國(guó)精銅產(chǎn)量持續(xù)增加，智利10月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.4%，今年前10個(gè)月，智利銅產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)3.8%；哈薩克斯坦精銅10月產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)8.5%；中國(guó)冶煉廠目前開(kāi)工率高企，10月份精銅產(chǎn)量較去年同期增加8.8%，全球精銅供應(yīng)持續(xù)增加。國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面，目前仍沒(méi)有大的起色，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)交易所和保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)持續(xù)增加。另外，現(xiàn)貨銅價(jià)多數(shù)時(shí)候也保持貼水狀態(tài)，供需壓力仍大是壓制銅價(jià)上行的主要?jiǎng)恿Α?

但近期行業(yè)也孕育著利好因素，智利國(guó)家銅公司與中國(guó)買家就2013年精銅長(zhǎng)單談判，目前傳出升水確定在98美元/噸，雖然較去年的110美元下降11%，但98美元/噸仍超出我們的預(yù)期，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)中國(guó)銅消費(fèi)并沒(méi)有太過(guò)悲觀。另外，銅加工企業(yè)下游開(kāi)工率雖然持續(xù)走低，但隨著新建成加工企業(yè)不斷投產(chǎn)，單個(gè)企業(yè)開(kāi)工率下滑及其對(duì)市場(chǎng)悲觀預(yù)期，并不能掩蓋銅加工行業(yè)對(duì)精銅消費(fèi)的改善。

財(cái)政懸崖和歐債危機(jī)抑制銅價(jià)

11月初，美國(guó)大選結(jié)束后，財(cái)政懸崖就備受市場(chǎng)關(guān)注，美國(guó)政府和國(guó)會(huì)不時(shí)傳出積極言論以穩(wěn)定投資者信心，但到目前為止國(guó)會(huì)和政府就財(cái)政懸崖的談判并沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。預(yù)計(jì)在財(cái)政懸崖沒(méi)有得到有效解決之前，該因素將持續(xù)影響投資者的信心。另外，歐洲方面仍引起市場(chǎng)投資者的擔(dān)憂，繼穆迪下調(diào)法國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)后，穆迪再次下調(diào)歐洲兩大主權(quán)救助基金EFSF及ESM的評(píng)級(jí)，并維持負(fù)面展望。兩大救助基金評(píng)級(jí)被下調(diào)，預(yù)示著歐債危機(jī)救助的進(jìn)展并不順利，這將打擊金融市場(chǎng)的信心。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月失業(yè)率11.7%，創(chuàng)下歷史新高，較9月份的11.6%增加0.1%；西班牙失業(yè)率26.2%位居歐元區(qū)之首，西班牙年輕人失業(yè)率55.9%，顯示出西班牙經(jīng)濟(jì)異常嚴(yán)峻。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化也將拖累銅價(jià)。

中期仍將振蕩，但不宜過(guò)分看空

鑒于財(cái)政懸崖的威脅和中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緩慢，近期銅價(jià)大幅上漲或不具有持續(xù)性。中期銅價(jià)仍維持振蕩，但振蕩區(qū)間有所提高。預(yù)計(jì)倫銅維持在7700—8150美元/噸，對(duì)應(yīng)滬銅在56000—58000元/噸。雖然銅行業(yè)逐漸進(jìn)入供應(yīng)過(guò)剩周期，銅價(jià)長(zhǎng)期處于下行通道，但受其金融屬性的影響，下行之路將異常曲折，不排除短期走高的可能?？紤]到中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對(duì)銅消費(fèi)的提振及歐美日流動(dòng)性仍非常寬松，中期對(duì)銅后市不易過(guò)分看空?？春么汗?jié)后中國(guó)銅消費(fèi)旺季到來(lái)對(duì)銅價(jià)上漲的支撐作用。