據(jù)了解，截至10月28日，有色金屬板塊的46家公司中，已經(jīng)有28家公布了三季報(bào)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，這28家公司在三季度共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.75億元，而二季度則共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)26.27億元，三季度環(huán)比反而下降了28.63%。如果分公司來(lái)看，有21家公司取得了環(huán)比增長(zhǎng)，僅有7家為下降。 

三季度，有色金屬期貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，從量度有色金屬價(jià)格的LMEX指數(shù)來(lái)看，2009年8月以來(lái)，LMEX 指數(shù)從季初的2453.3 點(diǎn)起步，接連突破2500、2600、2700、2800、2900等整數(shù)關(guān)口，到季度末的2898.5點(diǎn)，全季大幅上漲445.2點(diǎn)，漲幅為18.15%。 

環(huán)比升13倍 

有色金屬漲價(jià)，在行業(yè)內(nèi)部，卻是有人歡喜有人愁，僅從三季報(bào)管窺，有色金屬行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了資源類公司和加工類公司的業(yè)績(jī)分化，行業(yè)利潤(rùn)在向資源類公司集中，而加工類公司則飽受有色金屬價(jià)格上漲之苦，上述7家公司中，加工類公司就占了6家。 

以西部礦業(yè)(601168,股吧)（601168.SH）為例，作為一家典型的資源類公司，今年三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.38億元，而前三季度累計(jì)則為1.83億元，雖然凈利潤(rùn)同比仍大幅下降81.72%，但是，單季環(huán)比卻大幅上升1367.25%，這是28家公司中凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)幅度最高的一家公司。 

錫業(yè)股份(000960,股吧)(000960.SZ)則在前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)8784萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)83%，而在7月28日公司公布的半年報(bào)中，公司對(duì)前三季度的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)僅為5000萬(wàn)元。 

云鋁股份(000807,股吧)（000807.SZ）在今年前三季度雖然仍然虧損6194.62萬(wàn)元，但較上半年11589.9萬(wàn)元的虧損已經(jīng)大幅減少，并且，凈利潤(rùn)在三季度實(shí)現(xiàn)了310.51%的環(huán)比增長(zhǎng)。  

與此相反，一些沒(méi)有礦山資源或礦山資源非常少的加工類企業(yè)的日子就沒(méi)那么好過(guò)了。 

比如，寶鈦股份(600456,股吧)（600546.SH）在今年上半年還實(shí)現(xiàn)3152.64萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，但是在三季度卻虧損了735.31萬(wàn)元，環(huán)比下降164.55%，是28家公司中環(huán)比下降最多的一家。同為加工類公司的ST鋅業(yè)（000751.SZ）和西部材料(002149,股吧)(002149.SZ)則分別以92.85%和67.27%的降幅排在第二位和第三位。 

不對(duì)稱的上下游 

東吳證券分析師袁理認(rèn)為，“隨著2009 年價(jià)格的回升，金屬產(chǎn)量不斷創(chuàng)出新高，礦石依賴進(jìn)口的占比不斷加大。由于利潤(rùn)的變化很大程度上取決于進(jìn)口原材料價(jià)格的變化，而國(guó)外擁有資源優(yōu)勢(shì)的礦企在定價(jià)上占據(jù)主動(dòng)，相比處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的有色金屬礦采選業(yè)，下游的有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，由于缺乏原材料定價(jià)能力，難免仰人鼻息，有限的利潤(rùn)空間被持續(xù)壓縮。” 

“有色金屬加工業(yè)的定價(jià)模式一般是原材料價(jià)格加上一定的加工費(fèi)用，加工費(fèi)用一般都在年初確定下來(lái)，而原材料價(jià)格一般是以當(dāng)期上一個(gè)月的平均價(jià)格確定。有色金屬價(jià)格上漲對(duì)缺乏定價(jià)權(quán)的加工類公司而言是不利的，在難以向下游轉(zhuǎn)嫁成本的情況下，會(huì)對(duì)其加工費(fèi)用形成擠壓?！蹦暇┳C券分析師尹建輝認(rèn)為，同時(shí)，原材料價(jià)格的上漲也將加大加工類企業(yè)對(duì)于流動(dòng)資金的需求量，從而增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。 

“從歷史走勢(shì)看，礦采選業(yè)的利潤(rùn)率均顯著高于冶煉及延壓加工業(yè)，礦產(chǎn)資源成為有色金屬企業(yè)的重要利潤(rùn)來(lái)源。”袁理表示。 

比如，2006年有色金屬礦采選業(yè)和冶煉及壓延加工業(yè)銷售利潤(rùn)率均達(dá)到歷史高點(diǎn)，分別為21.25%和6.81%，利潤(rùn)率相差14.44%，這個(gè)差距也是近年來(lái)的最高水平。 

不過(guò)，這種情況也并非絕對(duì)，具體到每一家公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與宏觀環(huán)境之間的相關(guān)性卻是千差萬(wàn)別。比如這28家公司中，一些加工類公司的業(yè)績(jī)?cè)谌径热〉昧瞬凰椎沫h(huán)比增長(zhǎng)，而作為一家資源自給率非常高的公司，江西銅業(yè)(600362,股吧)（600362.SH）的業(yè)績(jī)卻環(huán)比大幅下滑46.58%，這也是資源類公司中唯一一家在三季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)的公司。 

“一些加工類公司如果能夠準(zhǔn)確判斷原材料價(jià)格的上漲趨勢(shì)，就可以采用囤積原材料或是套期保值等方式來(lái)規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)，所以，很多加工類公司如果在原材料上漲趨勢(shì)中還能夠獲得較大的利潤(rùn)空間，很可能就是采用了上述辦法。但是，囤積原材料這一辦法的風(fēng)險(xiǎn)也非常大，一旦上漲趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，公司勢(shì)必蒙受損失。”尹建輝認(rèn)為。 

在資源類公司中，江西銅業(yè)算是個(gè)另類，公司三季度5.61億元的凈利潤(rùn)大大低于市場(chǎng)的預(yù)期，環(huán)比二季度10.5億元的凈利潤(rùn)下降近42.65%。而且，三季度末，江西銅業(yè)擁有存貨高達(dá)100.98億元，是公司有史以來(lái)的最高存貨紀(jì)錄，單季環(huán)比增幅更是近五成。公司也因而被市場(chǎng)認(rèn)為是在囤積居奇，而在這種情況下，銷售收入當(dāng)然無(wú)法增長(zhǎng)，更不用說(shuō)凈利潤(rùn)了。