下游企業(yè)利潤微薄,銅價缺乏進一步反彈動力
中期邏輯:截至上周,銅庫存繼續(xù)下降逾1萬余噸,銅總庫存降低至11.2萬噸附近,再度創(chuàng)近幾個月的低點;倫銅庫存上周也出現(xiàn)7000余噸的下降,但LME庫存相對歷史同期平均庫存并不低,我們上周對全球銅精礦增速進行再度更新,2015年增速依然不是很高,不過2016年精礦增速料有所加速。中國央行再度降息,使得銅進口融資更難操作,精煉銅進口預(yù)計繼續(xù)處于萎縮狀態(tài),但目前進口虧損已經(jīng)很小,一旦轉(zhuǎn)向進口盈利,將會刺激商業(yè)進口;另外,內(nèi)外價差的縮小將進一步刺激冶煉企業(yè)進口精礦的積極性,所以,中國銅供應(yīng)只能提供支撐力量,不能提供太多的上漲力量。
上周末,中國央行降準降息,但更多的是為應(yīng)對金融市場,在貸款利率降低到實體經(jīng)濟可接受的范圍之后,貨幣政策對實體經(jīng)濟的影響已經(jīng)很弱了。接下來需要關(guān)注的是財政政策,但因經(jīng)濟基數(shù)比較大,財政政策的強度難過度期待,此前,在中美戰(zhàn)略對話上,財長樓繼偉稱,中國7%左右的經(jīng)濟增長并不意味著增速一定要達到7%,暗示低于7%不太多的經(jīng)濟增速均能被接受,因此財政政策的目的仍是為了穩(wěn)定增速,而不是提高增速。從我們跟蹤統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,國家電網(wǎng)2015年投資計劃已經(jīng)進行過半,下半年銅需求支撐因素只剩下季節(jié)需求,力量料較弱。另外,中國6月份官方制造業(yè)PMI持平在50.2,中國匯豐6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值微升至49.4,因工廠活動數(shù)據(jù)企穩(wěn),市場對隨后幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)充滿期待。
滬期銅主力合約1509日內(nèi)走勢收盤在42200元/噸,最低價格42160元/噸,最高價格42320元/噸。夜盤收報42300元/噸,上漲100元/噸。同期,倫銅上漲0.08%,收報5787.5美元/噸。2日日內(nèi)以及夜盤滬期銅整體處于窄幅的區(qū)間;現(xiàn)貨市場升水維持在245-250元/噸附近,現(xiàn)貨升水走高難度較大,現(xiàn)貨市場接貨能力較弱。另外,據(jù)我們抽樣調(diào)研,下游銅加工企業(yè)生存難度比較大,訂單利潤薄,并且缺乏,因此對精銅原料采購較為謹慎。整體上,我們繼續(xù)維持此前的觀點,即:銅價在支撐的力量下搭建了反彈格局,但因缺乏推動力量,所以反彈很難過于展開。
滬銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)小幅反彈,7月2日銅現(xiàn)貨升水250元/噸;LME現(xiàn)貨升貼水7月2日回落至貼水17美元/噸;美國自由市場現(xiàn)貨升水維持137.5美元/噸。
LME庫存7月1日數(shù)據(jù)為322075噸,較前一交易日減少1375噸庫存;COMEX庫存7月2日數(shù)據(jù)為31198噸,較前一交易日增加633噸庫存;上海期貨交易所銅庫存6月26日數(shù)據(jù)為112921噸,較前一周減少12270噸。
LME3月銅7月2日持倉為314091手,較前一交易日增加408手。滬銅指數(shù)7月2日持倉507412手,較前一交易日減少8540手。根據(jù)CFTC銅持倉報告,6月23日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭54093手,非商業(yè)空頭77732手,因而非商業(yè)凈多頭-23639手,較前一周減少7127手凈多頭。
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