近期，在鋁鋅鉛等金屬企穩(wěn)反彈的背景下，銅價(jià)振蕩偏弱。LME銅在7500—7600美元/噸的區(qū)域受到較強(qiáng)支撐，上周下探至7506美元/噸之后迅速收回部分跌幅，而近日也再次反彈至7600美元/噸。筆者認(rèn)為，受基本面的影響，銅價(jià)短期受到一定抑制，但在關(guān)鍵區(qū)域仍凸顯支撐作用，當(dāng)前金屬板塊企穩(wěn)反彈，銅價(jià)或跟隨大勢(shì)企穩(wěn)。 

財(cái)政懸崖推升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 

美國(guó)總統(tǒng)大選塵埃落定之后，財(cái)政懸崖問(wèn)題令市場(chǎng)如臨大敵。我們認(rèn)為，財(cái)政懸崖徹底解決的可能性不大。根據(jù)兩黨目前的表態(tài)和一貫的執(zhí)政風(fēng)格，我們認(rèn)為，在財(cái)政系數(shù)均為1.5%的條件下，優(yōu)化后對(duì)2013年GDP的沖擊在1.3%左右，略高于市場(chǎng)預(yù)期的1.0—1.2%，這將使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨停滯，失業(yè)率將繼續(xù)高居不下，加上債務(wù)上限到期帶來(lái)的影響，美國(guó)3A評(píng)級(jí)很可能在12月面臨挑戰(zhàn)。不過(guò)，從貨幣政策來(lái)看，財(cái)政懸崖對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累作用不會(huì)在四季度顯現(xiàn)，但是明年一季度如果財(cái)政懸崖如市場(chǎng)預(yù)期一樣對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成明顯拖累，那么美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)根據(jù)一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況而做出進(jìn)一步的貨幣寬松動(dòng)作。 

短期產(chǎn)業(yè)信息偏弱 

近期，一系列產(chǎn)業(yè)信息顯示，銅市基本面階段性偏弱。近期，智利Escondida銅礦報(bào)告顯示，1—9月銅產(chǎn)量為78.7萬(wàn)噸，同比大幅攀升72.4%。隨著蒙古奧猶陶勒蓋銅礦等一些銅礦的投產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)于明年銅礦供應(yīng)比較樂(lè)觀，企業(yè)認(rèn)為明年銅精礦加工冶煉費(fèi)將有所增加。近日，斯特拉塔公司（Xstrata）也表示，或于12月重啟旗下的秘魯Antapaccay銅礦項(xiàng)目，正等待來(lái)自秘魯?shù)淖罱K生產(chǎn)許可證，每年將產(chǎn)銅16萬(wàn)噸。 

SMM調(diào)研顯示，10月份銅冶煉企業(yè)開(kāi)工率創(chuàng)年內(nèi)最高，10月份精銅產(chǎn)量達(dá)52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.6%。從LME和上期所銅庫(kù)存數(shù)據(jù)可以看出，近期LME和SHFE銅庫(kù)存均持續(xù)增加，這或意味著銅市階段性供應(yīng)壓力較大，也是導(dǎo)致近期銅價(jià)表現(xiàn)弱于整體金屬板塊的主要因素。從LME銅市期限結(jié)構(gòu)可以看出，近兩周以來(lái)，LME銅期限結(jié)構(gòu)由之前的平水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)高近低的正向結(jié)構(gòu)，近月合約受到供應(yīng)壓力而走勢(shì)偏弱。不過(guò)，近期，國(guó)儲(chǔ)局重啟收儲(chǔ)原鋁16萬(wàn)噸，促使鋁價(jià)近期表現(xiàn)較強(qiáng)，而市場(chǎng)傳言國(guó)儲(chǔ)局還將收儲(chǔ)16.5萬(wàn)噸銅，有利于銅價(jià)近期企穩(wěn)。 

進(jìn)口首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)利于緩解壓力 

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)10月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口32.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降18.5%，同比大幅減少16.1%，為今年以來(lái)首次出現(xiàn)進(jìn)口負(fù)增長(zhǎng)，主要是因?yàn)槲覈?guó)需求清淡，國(guó)內(nèi)庫(kù)存較高影響實(shí)際進(jìn)口需求，以及9月份兩市比值處于相對(duì)較低位使得套利行為減少所致。另外，進(jìn)口量的減少也有利于我國(guó)消耗國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存，降低當(dāng)前的供應(yīng)壓力。并且，從我國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，10月份我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值同比增速相比9月份回升1個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)、投資和消費(fèi)增速均好于預(yù)期，強(qiáng)化了我國(guó)經(jīng)濟(jì)在四季度觸底回升的勢(shì)頭。 

房地產(chǎn)市場(chǎng)，截至10月份，我國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積累計(jì)78742萬(wàn)平方米，同比下降1.14%，跌幅進(jìn)一步明顯收窄，為今年以來(lái)最低，顯示出我國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售狀況繼續(xù)回暖，這有望帶動(dòng)家電行業(yè)繼續(xù)回升。9月份的產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示我國(guó)空調(diào)銷(xiāo)量年內(nèi)首次轉(zhuǎn)為同比正增長(zhǎng)，而在年底的小旺季中，地產(chǎn)行業(yè)的回暖則有望進(jìn)一步推升家電行業(yè)的旺季特征。 

技術(shù)上看，LME銅在7500—7600美元/噸可視作階段性底部，支撐力較強(qiáng)，同時(shí)，在此區(qū)域持倉(cāng)量開(kāi)始有所增加。結(jié)合基本面狀況，筆者認(rèn)為，銅價(jià)或振蕩企穩(wěn)。若銅價(jià)繼續(xù)下跌至7600美元/噸以下，投資者可輕倉(cāng)試多持有。相對(duì)應(yīng)滬銅主力合約參考55000元/噸。