中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)弱復(fù)蘇，新國五條房地產(chǎn)調(diào)控嚴(yán)厲，貨幣政策由此前的寬松轉(zhuǎn)變?yōu)橹行?，新型城?zhèn)化落實(shí)文件推遲公布，中國因素對于銅價(jià)支撐力度減弱，滬銅期貨價(jià)格承壓下跌。中短線銅價(jià)弱勢明顯，仍有進(jìn)一步下行空間。

三大指標(biāo)利空銅價(jià)

筆者比較了近5年來滬銅期貨價(jià)格走勢與社會用電量（環(huán)比）、鐵路貨運(yùn)量（環(huán)比）、銀行人民幣貸款（社會融資規(guī)模）的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)非常密切。從某種意義上說，社會用電量、鐵路貨運(yùn)量和銀行人民幣貸款分別從“電流”、“物流”和“資金流”三個(gè)不同層面反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也可以作為銅價(jià)走勢的三個(gè)重要參考指標(biāo)。考慮到近年來銀行人民幣貸款占社會融資規(guī)模中的比重已經(jīng)降至50%左右，因而采用社會融資規(guī)模替代銀行人民幣貸款。

統(tǒng)計(jì)顯示，滬銅期貨價(jià)格與全社會用電量（當(dāng)月環(huán)比）正相關(guān)程度很高。3月14日國家能源局發(fā)布，2月份，全社會用電量3374億千瓦時(shí)，同比下降12.5%。1-2月，全社會用電量累計(jì)7892億千瓦時(shí)，同比增長5.5%。2月份全社會用電量環(huán)比降幅達(dá)25.3%，盡管有春節(jié)季節(jié)性因素，2月社會用電量同比和環(huán)比降幅均創(chuàng)下近5年來的新低，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)對于電力的需求放緩。

房產(chǎn)調(diào)控與新型城鎮(zhèn)化

兩會正式召開前，國家出臺新國五條房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則，房產(chǎn)調(diào)控深化、升級，打擊房地產(chǎn)投機(jī)投資，抑制房價(jià)，也打壓了相關(guān)商品期貨價(jià)格，此前其他建材類商品如螺紋鋼、玻璃期貨跌幅更大。

目前的銅價(jià)下跌可以說看成是一種補(bǔ)跌。2月70個(gè)大中城市新房價(jià)格僅溫州一地環(huán)比下降，一線城市均價(jià)漲幅達(dá)到了歷史新高，房產(chǎn)調(diào)控只會收緊不會再度放松，對于銅價(jià)利空影響將是長期的。市場原來期望甚高的新型城鎮(zhèn)化具體落實(shí)文件并未在兩會前后推出，官方表示可能在上半年推出，個(gè)人預(yù)計(jì)二季度推出仍有變數(shù)。如果后市新型城鎮(zhèn)化對于經(jīng)濟(jì)的拉動作用強(qiáng)于預(yù)期，或許是后市銅價(jià)止跌回升的主要潛在利多之一。

倫銅持倉變化與價(jià)格

從近3年來LME3月銅價(jià)走勢來看，與其持倉量變化走勢驚人相似，反映市場對于銅價(jià)走勢的預(yù)期和入場資金量密切相關(guān)。例如，3月13日以后LME銅持倉量又有所減少，銅價(jià)走低，3月18日倫銅價(jià)格大跌。

3月18日，滬銅期貨增倉大跌，CU1307跌破55640的前期低點(diǎn)，盤中創(chuàng)下54580的近7個(gè)月來的低點(diǎn)，報(bào)收于近7個(gè)月來新低55190，大跌3.23%。滬銅期貨中線和短線均偏空，后市CU1307將繼續(xù)下探52610和51070的支撐。中線來看，后市滬銅期貨在49000-50000附近有可能暫時(shí)止跌企穩(wěn)，并可能出現(xiàn)一定技術(shù)性反彈，但是反彈力度和空間有限。