經(jīng)過近1個月的寬幅振蕩之后，銅價大幅回落并下破此前的振蕩區(qū)間下沿。從當(dāng)前的全球宏觀經(jīng)濟(jì)與供需基本面來看，中長期內(nèi)銅價重心仍將逐步下移，但短期來看，在經(jīng)歷了大幅回落后，銅價將維持寬幅振蕩態(tài)勢。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不樂觀

雖然美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)已脫離債務(wù)違約與財政短缺所帶來的負(fù)面影響，但從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，作為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩大引擎的制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)仍未獲得顯著的復(fù)蘇，兩大產(chǎn)業(yè)持續(xù)疲軟對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成嚴(yán)峻的考驗。此外，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)還將面臨美聯(lián)儲未來貨幣政策調(diào)整所帶來的風(fēng)險。

歐元區(qū)方面，雖然去年四季度歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)形勢有所好轉(zhuǎn)，但從1月以來公布的數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動能并不穩(wěn)固，失業(yè)率居高不下與制造業(yè)及工業(yè)數(shù)據(jù)大幅回落均對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成較大威脅。從公布的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，只有德國經(jīng)濟(jì)略有好轉(zhuǎn)，而法國與意大利則處于經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣，特別是意大利，在政局動蕩的影響下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景更為渺茫。

中國方面，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級、地方債償還高峰與房地產(chǎn)泡沫擠壓所帶來的挑戰(zhàn)與壓力，今年中國經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步回落將毫無疑問。

下游未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象

數(shù)據(jù)顯示，我國1月未鍛造銅及銅材同比增長52.72%。雖然我國1月精銅進(jìn)口量同比大幅回升，但從下游情況來看，實際消費需求并不樂觀，從我國銅產(chǎn)業(yè)鏈下游的開工率來看，除電線電纜企業(yè)的開工率略有回升之外，其余的銅桿、銅板帶及銅管企業(yè)的開工率均呈不同程度的回落之勢。從銅下游產(chǎn)業(yè)鏈開工率的回落與制造業(yè)PMI指數(shù)中采購量與進(jìn)口量指數(shù)的回落來看，我國銅下游消費需求并沒有出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)的跡象，反而呈持續(xù)疲軟之勢。

從當(dāng)前全球的供需情況來看，短期之內(nèi)支撐銅價的因素主要有三個：一是印尼的出口禁令，二是力拓蒙古陶尤蓋銅金礦的減產(chǎn)，三是智利銅礦持續(xù)罷工。但通過觀察，這三個因素當(dāng)前無法對銅價提供持續(xù)的有效支撐。

對于后市，我們認(rèn)為，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍存在較大下行風(fēng)險的大背景下，全球銅供應(yīng)仍維持少量過剩之勢，且銅下游需求并未有所好轉(zhuǎn)，將使得銅價3月份出現(xiàn)下跌行情。而短期來看，銅價在經(jīng)過短暫的大幅回落之后，將形成技術(shù)性的反彈整理行情。因此，短線可少量逢高拋空介入，中長線戰(zhàn)略空單則可繼續(xù)持有。