全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇。中國經(jīng)濟開啟艱難反彈之路,2013年國內(nèi)經(jīng)濟將創(chuàng)造并保持內(nèi)生動能,恢復(fù)制造業(yè)生產(chǎn)積極性以及保持工業(yè)盈利增長將是明年提供銅價上漲動能的主要可變因素。美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇,2013年美國經(jīng)濟依然向好,宏觀環(huán)境將會比2012年有顯著改善,所面臨的風險可能會導(dǎo)致匯率市場短期波動,從而傳遞到有色金屬價格,但穩(wěn)步復(fù)蘇的良好態(tài)勢從長周期看還是為銅價打下了夯實的基礎(chǔ)。歐洲逐步走出衰退,映射到有色金屬,尤其是銅價,歐債問題在2013年將不會成為其長期價格下行的主因,而主要體現(xiàn)在短期波動影響上。 

國內(nèi)銅消費增長全面回落。2012年各主要銅行業(yè)普遍出現(xiàn)不同幅度的增速減緩或者是下降,導(dǎo)致國內(nèi)銅需求量增速進一步減縮。預(yù)計2013年精通消費增速將繼續(xù)放緩,增速約保持在4.8%,達到768萬噸,而這一數(shù)據(jù)在2012年大約是733萬噸的水平。 

不正常的庫存。我們認為整體庫存流出將成為常態(tài),但是海外部分投機資金利用庫存炒作銅價的現(xiàn)象在2013年可能依舊會出現(xiàn),在全球經(jīng)濟尚處在復(fù)蘇階段的過程中,國內(nèi)旺盛的融資需求也會加劇這種庫存不正常情況出現(xiàn)的頻率。 

中國的銅庫存。高企的庫存已經(jīng)成為制約銅價上漲的主要因素之一,之前市場普遍擔憂巨大庫存消耗周期問題,實際目前可用庫存可消耗8周時間,而下游消費企業(yè)在經(jīng)歷過三、四季度的去庫存階段后,馬上在2013年一季度會進入補庫存階段,所以短期的庫存問題不再會成為影響2013年前期銅價走勢的主因。銅價在前期的走勢很大概率會回歸到供求基本面變化上來。 

后期走勢。2013年,銅的商品屬性和金融屬性將繼續(xù)輪流作為主導(dǎo)因素來影響銅價。 

可預(yù)見的是,全球銅供需關(guān)系依然處于供應(yīng)短缺的狀態(tài),但是經(jīng)歷過2011-2015年的集中產(chǎn)能釋放,這種供應(yīng)缺口將越來越小,國內(nèi)亦然,那么以供需基本面所主導(dǎo)的價格空間也將繼續(xù)收窄,在宏觀環(huán)境未能復(fù)蘇到理想狀態(tài)的期間,銅價很難走出大的上漲趨勢。同時,庫存因素并不需要過于擔心,國內(nèi)下游企業(yè)補庫存階段即將來臨,將支持銅價在2013年初期的漲勢,但二到三季度期間的生產(chǎn)情況還需要觀察,預(yù)計2013年銅價依然處于一個箱體震蕩的階段,但全年振幅和箱體區(qū)間或較2012年加大,運行底部很難抬升,下方的強支撐區(qū)域在52000元,上方的目標位在65000元一線。