2012年全球經(jīng)濟(jì)放緩，導(dǎo)致銅需求減少。銅價(jià)在第一季度反彈后振蕩下行，4—6月消費(fèi)旺季不旺，需求下降導(dǎo)致SHFE銅庫(kù)存前11個(gè)月日平均庫(kù)存增至17.73萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52.2%，庫(kù)存高企反映現(xiàn)貨市場(chǎng)萎靡。旺季過(guò)后，銅價(jià)持續(xù)下跌，但臨近春節(jié)，筆者認(rèn)為銅價(jià)在年底前將會(huì)有一小波上漲行情。 

全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)萎靡 

美國(guó)雖然面臨“財(cái)政懸崖”問(wèn)題，但就業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的改善大大提高國(guó)民收入，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，處于緩慢復(fù)蘇階段；歐元區(qū)存在統(tǒng)一財(cái)政、統(tǒng)一支付的體制結(jié)構(gòu)問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)一步萎縮；日本創(chuàng)新不足，沒(méi)有更好的增長(zhǎng)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)低迷；中國(guó)宏觀調(diào)控和“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策初見(jiàn)成效，通貨膨脹率低速增長(zhǎng)，整體可控，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)定的貨幣政策和寬松的財(cái)政政策，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。 

下游消費(fèi)不振 

國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)穩(wěn)步上漲，但受全球供給過(guò)剩影響，銅價(jià)很難大幅上漲。但隨著四季度的到來(lái)，中國(guó)銅消費(fèi)增加和世界銅供給增速放緩預(yù)期，將支撐全球銅價(jià)。 

由于滬倫現(xiàn)貨比價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，內(nèi)外銅價(jià)倒掛，電解銅凈進(jìn)口量振蕩下行。銅精選礦產(chǎn)量、銅礦砂及銅礦凈進(jìn)口量持續(xù)攀升，直接導(dǎo)致中國(guó)電解銅進(jìn)口量減少，中國(guó)銅產(chǎn)量增多。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，銅消費(fèi)動(dòng)力不足。 

美指寬幅振蕩將加劇銅價(jià)波動(dòng) 

CFTC銅期貨非商業(yè)凈多持倉(cāng)與中國(guó)銅季節(jié)性變化基本一致。前三個(gè)季度投資者對(duì)貴金屬看漲熱情不高，但美國(guó)QE3推出之后，韓國(guó)、日本及其他一些新興國(guó)家紛紛實(shí)施貨幣寬松政策，黃金受到追捧，但由于黃金價(jià)格位于高位，并未因此繼續(xù)攀升，而是在1700美元/盎司至1750美元/盎司之間振蕩。 

明年歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的可能性較大，美國(guó)不定期貨幣寬松政策繼續(xù)推行，將導(dǎo)致美元指數(shù)寬幅振蕩，這將加劇銅價(jià)的波動(dòng)。 

總之，2012年即將過(guò)去，歐債危機(jī)沒(méi)有根除，新的問(wèn)題將延續(xù)到2013年，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)下滑；美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，但面臨“財(cái)政懸崖”問(wèn)題，前方道路依然曲折；2013年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不容樂(lè)觀，銅需求增速或放緩。 

全球經(jīng)濟(jì)放緩，加工費(fèi)不斷攀升，礦山企業(yè)利潤(rùn)不斷下降，冶煉企業(yè)開(kāi)工率接近飽和，電解銅產(chǎn)量增長(zhǎng)空間較小，預(yù)計(jì)明年全球銅產(chǎn)量同比增速會(huì)下降，銅價(jià)在2013年將走出倒“V”字形的走勢(shì)。