融資渠道不斷扭曲西部企業(yè)紛紛夭折上海灘
近兩年來,西部企業(yè)頻頻在資本市場翻車,紛紛夭折上海灘,融資渠道不斷扭曲,原因何在?
曾幾何時(shí),西部國有企業(yè)尤其是民營企業(yè),更多的是通過“買殼上市”、“股權(quán)融資”、“重組并購”等所謂的資本運(yùn)營方式融通資金。就西部地區(qū)非銀行金融機(jī)構(gòu)中的證券公司、信托公司而言,同全國其他地區(qū)一樣問題百出。另一個(gè)有趣的現(xiàn)象是,在東南沿海地區(qū)遭受沉重打擊的新興違法犯罪活動,經(jīng)常迅速向西轉(zhuǎn)移,進(jìn)而死灰復(fù)燃,比如“非法集資”、“地下外匯買賣”、“非法商品期貨”等,甚至連大毒梟劉紹華的毒品加工廠都曾由南方轉(zhuǎn)移到了西部。
發(fā)源于西部的中國最大民企德隆集團(tuán)的興衰,似乎總是與有“中國曼哈頓”之稱的上海保持著千絲萬縷的聯(lián)系。有人將德隆早期的成功比喻為“國退民進(jìn)”的典范,也有人將德隆后來的市場退出說成是“國進(jìn)民退”的模式,這實(shí)際上是在談?wù)撘粋€(gè)事件的過程和結(jié)果。就原因而言,筆者認(rèn)為,德隆衰敗的表面直接原因在于資金鏈斷裂,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本沒有實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合,德隆不應(yīng)該在上海成立管理總部。實(shí)際上,而問題的關(guān)鍵則在于德隆沒有持續(xù)的企業(yè)贏利模式和穩(wěn)定的資金來源?!百u血吸毒”式的企業(yè)贏利模式是大部分中國民營企業(yè)的通病。
上世紀(jì)90年代中期上海成為全國的經(jīng)濟(jì)中心,集資金、信息、人才之優(yōu)勢,吸引了全國和世界的投資目光。許多西部企業(yè)出于善良美好的愿望,紛紛來滬設(shè)立各類企業(yè)機(jī)構(gòu),希望在此通過招商引資和資本運(yùn)營,大展宏圖,最終的結(jié)局是大多葬身于上海灘,經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)十分慘痛。大多數(shù)東部企業(yè)投資落戶西部地區(qū)都有錢賺,相反,西部很多企業(yè)紛紛夭折上海灘,對這種現(xiàn)象準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)學(xué)答案似乎難以找到,恐怕也只有以后靠社會學(xué)、歷史學(xué)、政治學(xué)和法學(xué)界大師們的智慧才能說清楚。
不難發(fā)現(xiàn),西部個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉,每一筆金融不良資產(chǎn)的形成,從一定意義上說,都與融資方式創(chuàng)新中扭曲的利率密切相關(guān)。每一種融資方式的背后都是無數(shù)“錢蟲兒”通過獲取資金息價(jià)暴富發(fā)家的歷史。由于金融體系自身的脆弱性和金融資源的稀缺性,再加上嚴(yán)厲的監(jiān)管,使西部金融機(jī)構(gòu)違規(guī)違法的成本加大,收益趨于縮小。于是,“資本尋找牧羊人”,資本貪婪的目光在轉(zhuǎn)移。新的刑法修正案加大了打擊金融犯罪力度,但對“錢蟲兒”懲治的相關(guān)法律規(guī)定還略顯不足。
按照西方成熟市場經(jīng)濟(jì)國家尤其是英國法律制度來理解,只要一個(gè)公司中母子公司之間保持持股、參股法律關(guān)系,即可稱之為集團(tuán)公司。德隆企業(yè)集團(tuán)既有房地產(chǎn)項(xiàng)目,又從事金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù),甚至還從事旅游事業(yè),因此嚴(yán)格地說,它是一個(gè)以金融企業(yè)為主體的金融控股企業(yè)集團(tuán)。政府如果仍然用監(jiān)管商業(yè)銀行或券商的辦法來管理一個(gè)真正意義上的“金融控股集團(tuán)”,但這是不可能的,因?yàn)橹辽僭跁?jì)科目設(shè)置上就不一致,金融企業(yè)與普通工商企業(yè)本質(zhì)上就更不一樣。
通過股權(quán)投資,德隆控股了許多上市公司、證券公司、信托公司、租賃公司和地方商業(yè)銀行?,F(xiàn)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融監(jiān)管體制,由于各監(jiān)管主體不能共享監(jiān)管信息,加上相關(guān)法規(guī)的缺失,民企天然的脆弱和人性的“道德風(fēng)險(xiǎn)”,最終的結(jié)局只能是政府對金融控股公司監(jiān)管的錯(cuò)位和空位。
西部金融企業(yè)違規(guī)違法經(jīng)營更多的是呈“低能兒”特征,由于西部地區(qū)國企成分比例過大,民企比例過小,許多民企好大喜功、盲目擴(kuò)張,在“掙錢”與“圈錢”、“主業(yè)”與”輔業(yè)”、“產(chǎn)業(yè)”與“金融”、“人才”與“奴才”、“本土”與“外埠”、“靠山”與“火山”等許多重大市場挑戰(zhàn)面前,混淆了本質(zhì),企業(yè)違規(guī)違法經(jīng)營釀成金融風(fēng)險(xiǎn),威脅地方財(cái)政安全和社會穩(wěn)定,促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的良好愿望也就難以實(shí)現(xiàn),充分印證了“壞事多為好人所為”之古諺。
筆者建議,西部企業(yè)最好能夠立足家鄉(xiāng)、扎根本地、丟掉幻想、辦好主業(yè)、重塑形象,以創(chuàng)新的盈利模式來不斷增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力,來重構(gòu)未來發(fā)展戰(zhàn)略。
丁建臣(作者單位:對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué))
來源:中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)
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