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供應(yīng)轉(zhuǎn)向緊平衡仍處下跌趨勢中

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

月開始,滬銅三次沖擊51000元無功而返后緩慢下跌,主要原因在于美元的強(qiáng)勢上漲和國內(nèi)需求旺季不旺。近期銅價(jià)在美元回調(diào)和國內(nèi)的托底政策下得到短暫的修復(fù),但從市場表現(xiàn)來看,利好消息對銅價(jià)的刺激性并沒有延續(xù)性。這說明銅的基本面很弱,一旦沒有政策連續(xù)的利好刺激,基本面的弱勢格局仍將帶動(dòng)銅價(jià)重心下移。目前,全球供應(yīng)緊平衡
狀態(tài)得以緩解,國內(nèi)產(chǎn)量歷史高位,而需求卻遲遲沒有亮點(diǎn),供應(yīng)寬松格局下筆者認(rèn)為基本面的弱勢和美元中期強(qiáng)勢格局將令銅價(jià)維持弱勢下跌態(tài)勢。

美元指數(shù)中期強(qiáng)勢格局不變

美元指數(shù)從7月份開始大幅反彈,目前反彈幅度超過8%。從美元和銅的價(jià)格走勢上看,反向相關(guān)性較為明顯。美元反彈,對應(yīng)的期銅的價(jià)格震蕩后就緩慢向下。從美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的整體情況來看,雖然美國公布的利空數(shù)據(jù)較多,其中ISM制造業(yè)數(shù)據(jù),工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)不如預(yù)期,但仍維持較高水平,表明制造業(yè)仍在擴(kuò)張,只是增速有所放緩。失業(yè)率數(shù)據(jù)降到6%以下的水平,樓市方面的數(shù)據(jù)如營建許可,新屋開工,成屋銷售并不理想,但新屋銷售數(shù)據(jù)利好,表明房地產(chǎn)市場復(fù)蘇仍有所反復(fù)??傮w來看,美國制造業(yè)、就業(yè)、工業(yè)產(chǎn)出仍然向好,表明美國經(jīng)濟(jì)維持復(fù)蘇勢頭。

而相比較而言,歐元區(qū)近期公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)復(fù)蘇動(dòng)能減弱,8月份德國工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下滑了4%,創(chuàng)2009年1月份金融危機(jī)以來的最大跌幅。而此前一天發(fā)布的另一個(gè)數(shù)據(jù)顯示,8月份德國制造業(yè)訂單意外下滑了5.7%,也創(chuàng)下了2009年1月份以來的最大跌幅。

后期美元指數(shù)的走勢取決于美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況和非美元國家經(jīng)濟(jì)國家特別是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀態(tài)。從上述分析中可以看到,美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇事實(shí)以及美國經(jīng)濟(jì)相對于歐元區(qū)國家的強(qiáng)勢將
奠定美元指數(shù)中期的強(qiáng)勢格局。

全球供應(yīng)緊平衡狀態(tài)逐漸緩解

世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)公布的報(bào)告顯示,2014年1-7月全球銅市供應(yīng)短缺37.4萬噸,2013年全球銅市供應(yīng)過剩31.9萬噸。全球精煉銅產(chǎn)量同比增加3.9%至1270萬噸,中國精煉銅產(chǎn)量大幅增加彌補(bǔ)了智利和德國銅產(chǎn)量下滑帶來的影響。1-7月全球精煉銅消費(fèi)量為1306.2萬噸,去年全球精煉銅消費(fèi)量為2103.5萬噸。7月全球精煉銅產(chǎn)量為185.7萬噸,消費(fèi)量為184.1萬噸,單月供應(yīng)過剩1.6萬噸。ICSG公布的數(shù)據(jù)顯示,2014年6月全球精煉銅市場供應(yīng)緊缺2.7萬噸,1-5月份全球銅供應(yīng)緊缺52.6萬噸。2014年上半年,全球銅精礦消費(fèi)量較2013年同期增加約14.5%,因中國表觀需求強(qiáng)勁。上半年,中國精煉銅表觀需求上升27%,精煉銅凈進(jìn)口量較2013年上半年增加47%。從主要銅機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)來看,今明兩年供應(yīng)過剩預(yù)期已成共識,在高加工費(fèi)的刺激下,伴隨著冶煉商積極擴(kuò)產(chǎn),未來一個(gè)季度精煉銅供應(yīng)或由短缺轉(zhuǎn)為少量過剩。

國內(nèi)產(chǎn)量會維持高位

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,8月份電解銅產(chǎn)量為68.1萬噸,環(huán)比大幅增長4.7萬噸,為月度最高產(chǎn)量紀(jì)錄,同比去年8月份增長20.16%。1-8月精煉銅產(chǎn)量為493.1 萬噸,累計(jì)同比增長11.2%。結(jié)合8月份檢修情況看,盡管部分冶煉企業(yè)(如白銀有色、赤峰金峰、金?。┐嬖谕.a(chǎn)檢修,但同樣存在擴(kuò)建項(xiàng)目的投入(如張家港聯(lián)合銅業(yè)、山東鑫澤等),整體供應(yīng)不存在明顯下滑。

而近期海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示,中國9月進(jìn)口銅精礦129萬噸,創(chuàng)紀(jì)錄高位,較8月大幅增加34.4%,超過上年同期創(chuàng)出的前紀(jì)錄高位的102萬噸。1-9月,中國進(jìn)口銅精礦同比大幅增加20%。在銅精礦供應(yīng)充足的背景下,加工費(fèi)的持續(xù)上漲利益驅(qū)使冶煉企業(yè)開工率繼續(xù)高位提升。據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研顯示,8月冶煉企業(yè)平均開工率為91.15%,環(huán)比增長3.45%,冶煉企業(yè)開工率年內(nèi)首次突破90%。按照季節(jié)性規(guī)律來說,接下來的四季度一般為冶煉廠沖量的時(shí)點(diǎn),預(yù)計(jì)接下來精銅產(chǎn)量將繼續(xù)攀升。

旺季需求疲弱

銅需求的主要兩個(gè)消費(fèi)行業(yè)都不大樂觀。電力行業(yè)投資明顯下滑,中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,2014年1-8月,電源投資完成額較去年同期大幅下滑17.05%,這已經(jīng)是去年2013年全年同比負(fù)增長之后,連續(xù)第8個(gè)月累計(jì)負(fù)增長;而1-8月電網(wǎng)投資完成額較去年僅僅小幅增長2.58%,去年同期增速高達(dá)15.62%。在今年余下時(shí)間內(nèi),電力行業(yè)投資增速恐不及預(yù)期,中國銅需求將得到削減??照{(diào)方面,8月空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量同比增長12.5%,銷量同比增長4.5%,銷量增速環(huán)比上月(+1.2%)有所提升,主要受出口降幅縮窄影響。8月庫存環(huán)比7月減少47萬臺,同比上升31.6%,庫存內(nèi)銷比升至1.1,庫存平較以往同期偏高。

現(xiàn)貨方面,銅下游行業(yè)消費(fèi)不濟(jì)導(dǎo)致往年金九銀十的旺季消費(fèi)并未出現(xiàn)。訂單疲弱、資金緊張、備貨需求不旺成了下游銅行業(yè)經(jīng)營常態(tài)。10月份相對于9月份來說現(xiàn)貨升水收窄。低位庫存對銅價(jià)支撐正在消全球銅庫存處于歷史低位,雖然難以對銅價(jià)形成反彈的動(dòng)力,但卻是銅價(jià)至今難以大幅下跌的主要原因。但從近期的庫存走勢來看,低位庫存的減少趨勢或?qū)⒏淖?。截?0月中16日,LME銅庫存為15.8萬噸,較9月末上漲了0.51萬噸。其中美洲地區(qū)庫存減少了0.11萬噸,而亞洲和歐洲庫存都處于增加態(tài)勢,分別增加0.22和0.40萬噸。后期庫存增加趨勢一旦形成,庫存對于銅價(jià)的支 撐將轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)格的壓力。

總之,全球銅供應(yīng)缺口收窄,供應(yīng)由緊缺轉(zhuǎn)向緊平衡,甚至過剩階段。國內(nèi)冶煉企業(yè)開工率保持高位,國內(nèi)銅供應(yīng)量繼續(xù)保持歷史高位。需求方面,目前銅材加工企業(yè)市場已進(jìn)入金九銀十旺季,但至今為止呈現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象。預(yù)計(jì)在供應(yīng)加快,消費(fèi)面臨放緩及美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)的背景下,期銅弱勢下跌格局很難改變。 

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