在原油大幅下行的帶動下，滬鋅沖擊上方17000元/噸整數(shù)關(guān)口未果大幅下跌。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，美國將進(jìn)入加息周期的背景下，鋅產(chǎn)量高企，需求進(jìn)入淡季，后市滬鋅將保持弱勢。

鋅精礦供應(yīng)仍充裕

市場對明年國際鋅礦關(guān)閉導(dǎo)致供應(yīng)偏緊的預(yù)期較強(qiáng)。澳大利亞世紀(jì)鋅礦將在2015年關(guān)閉，但是位于澳大利亞西北昆士蘭州的杜加爾河礦未來將形成補(bǔ)充。該礦山資源儲量為6300萬噸，為世界上已探明的最大鉛、鋅礦體，鋅礦品位為12%。此外，鋅價上漲刺激了國際鋅礦企業(yè)生產(chǎn)積極性，預(yù)計2015年國際鋅礦供應(yīng)仍然較充裕。

國內(nèi)方面，受礦山整頓的影響，今年鋅精礦產(chǎn)量下降。國內(nèi)前10月鋅精礦產(chǎn)量為460.31萬噸，較去年同期小幅下降1.31%。2013年以前大多數(shù)年份鋅精礦產(chǎn)量保持兩位數(shù)的增速，2013年增速大幅下降至7%左右，今年增速降至負(fù)數(shù)。

進(jìn)口方面，2010—2012年我國鋅精礦進(jìn)口量同比處于持續(xù)下滑態(tài)勢，但今年前10個月鋅精礦進(jìn)口量同比增長3%左右。其中，10月進(jìn)口量為22.25萬噸，同比增長40%。今年我國鋅精礦進(jìn)口增加在一定程度上彌補(bǔ)了產(chǎn)量下降，鋅精礦供應(yīng)前緊后松，后期鋅精礦供應(yīng)將相對充裕。

鋅冶煉企業(yè)開工率上升

據(jù)SMM對重點企業(yè)調(diào)研，今年國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)年初檢修較多，但是隨著鋅價上漲，冶煉廠開工率逐漸上升，自5月以來開工率就高于前兩年同期水平，8月份開工率一度接近80%。根據(jù)前兩年經(jīng)驗，受到冬儲的影響，11月和12月企業(yè)開工率均維持在全年的高位，因此今年11月和12月的鋅產(chǎn)量預(yù)計也將維持高水平。雖然精煉鋅進(jìn)口量下滑，出口量增加，但是精煉鋅進(jìn)出口量總體占比較小，對鋅供應(yīng)影響也較小。因此，預(yù)計后市鋅供應(yīng)將逐漸增加。

鋅下游消費進(jìn)入淡季

近期中國和歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)低迷。中國今年1至10月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額46283.5億元，同比增速下滑至6.7%，10月利潤增速同比也由正轉(zhuǎn)負(fù)。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值為50.1，為2013年6月以來低點，且低于初值50.4和10月數(shù)據(jù)50.6。

鋅下游需求方面，今年前10個月，鍍鋅板產(chǎn)量增長15%左右，與去年全年增速持平，并沒有出現(xiàn)大幅改善。鍍鋅在鋅下游消費中占據(jù)半壁江山，因此能大體反映出鋅下游需求的情況。

由于鋅精礦供應(yīng)較充裕，鋅冶煉企業(yè)開工率維持較高水平，因此精煉鋅產(chǎn)量也維持高位。但是受制于全球制造業(yè)表現(xiàn)低迷，鋅下游需求偏弱，鋅精礦充裕的供應(yīng)將逐漸轉(zhuǎn)移至精煉鋅環(huán)節(jié)。加之年底企業(yè)資金緊張，現(xiàn)貨市場貨源持續(xù)增加，滬鋅現(xiàn)貨高升水將繼續(xù)回落，對期貨價格的支撐作用也將進(jìn)一步弱化。

綜合上述分析，鋅下游需求并沒有大幅改善，進(jìn)口鋅精礦增加對國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量下降也有一定的補(bǔ)充，且鋅冶煉企業(yè)開工率上升，國內(nèi)精煉鋅緊缺的局面難以持續(xù)。在原油帶動工業(yè)品走弱的背景下，對滬鋅后市不宜太樂觀，鋅價仍有下行空間。