近期公布的中國(guó)7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，全社會(huì)用電量下滑，房地產(chǎn)投資增速下降，信貸投放大幅減少等諸多利空因素，引發(fā)投資者對(duì)全年GDP增幅目標(biāo)的憂慮，增加銅市未來(lái)需求下降的預(yù)期，期銅價(jià)格在缺乏宏觀政策利好的支撐下，短期有望繼續(xù)下行。

歐美二季度經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)明顯改善

二季度歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為零，經(jīng)濟(jì)總量與第一季度持平。歐元區(qū)二季度GDP初值季率持平，預(yù)期增長(zhǎng)0.1%，一季度環(huán)比增長(zhǎng)0.2%；初值年率增長(zhǎng)0.7%，一季度年率增長(zhǎng)0.9%。此外，各主要成員國(guó)的情況也不容樂(lè)觀：德國(guó)、意大利和希臘的GDP較第一季度下降了0.2%，法國(guó)的GDP與第一季度持平，西班牙和葡萄牙的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率雖然達(dá)到了0.6%，但高失業(yè)率問(wèn)題仍然沒(méi)有解決。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)陷入通縮的可能性正在加大，且地緣政治問(wèn)題導(dǎo)致歐洲與俄羅斯經(jīng)濟(jì)碰撞，加深了歐元區(qū)復(fù)蘇的難度。美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加，零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)下滑，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上陰影，且美聯(lián)儲(chǔ)委員多次對(duì)加息問(wèn)題進(jìn)行公開(kāi)置評(píng)，給市場(chǎng)造成陰影；不過(guò)我們依舊維持對(duì)美國(guó)樂(lè)觀的判斷，整體復(fù)蘇趨勢(shì)不變。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存疑

信貸投放下降導(dǎo)致7月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)轉(zhuǎn)差。當(dāng)月人民幣貸款增加3852億元，外幣貸款減少27億美元。廣義貨幣(M2)余額119.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.5%，增速分別比上月末和去年同期低1.2個(gè)和1.0個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額33.13萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)6.7%，增速分別比上月末和去年同期低2.2個(gè)和3.0個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月凈投放現(xiàn)金395億元。當(dāng)月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.0%，比6月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，7月份比上月增長(zhǎng)0.68%。1-7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.8%。其中，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，制造業(yè)增長(zhǎng)10.0%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)1.9%；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)11.5%，非金屬礦物制品業(yè)增長(zhǎng)10.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)5.2%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)12.9%。當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模為2731億元，分別比上月和去年同期少1.69萬(wàn)億元和5460億元。社會(huì)融資總量下滑導(dǎo)致1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資年率上升17%，增速繼續(xù)下滑。

銅精礦供給將大幅增加

印尼Grasberg礦開(kāi)始出口至中國(guó)，造成銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)供給大幅增多。Codelco計(jì)劃外購(gòu)干凈、標(biāo)準(zhǔn)銅精礦混合Ministro Hales礦生產(chǎn)的高砷銅精礦，進(jìn)而銷(xiāo)售到中國(guó)。Codelco的購(gòu)買(mǎi)將會(huì)造成干凈銅精礦供應(yīng)緊張，但總體銅精礦供應(yīng)處于增長(zhǎng)趨勢(shì)。市場(chǎng)預(yù)期這種混合的銅精礦加工費(fèi)TC將會(huì)較基本加工費(fèi)提高10美元/噸，而冶煉廠認(rèn)為這種混合礦的加工費(fèi)至少要提高15美元/噸，才會(huì)被市場(chǎng)接受。干凈銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)達(dá)到120-125美元/噸，較上周上漲5-10美元/噸，雜礦加工費(fèi)可達(dá)到130-140美元/噸。其原因除國(guó)外礦山銅精礦供應(yīng)增多外，隨著銅價(jià)的回落，貿(mào)易商出貨量較前期有所增加，同時(shí)冶煉廠庫(kù)存高企也導(dǎo)致了銅精礦加工費(fèi)的上漲。安徽、江西、云南等地仍有一些中小型礦山處于復(fù)增產(chǎn)過(guò)程中，銅精礦供應(yīng)持續(xù)增多，但由于冶煉廠庫(kù)存高企和銅價(jià)的回落，20%的銅精礦作價(jià)系數(shù)較前期有所下降，市場(chǎng)成交在84%-85%，25%的銅精礦作價(jià)系數(shù)為87%-88%，預(yù)期隨著銅價(jià)下滑，作價(jià)系數(shù)仍有下跌空間。

基金多翻空，銅市前景不妙

截至8月12日當(dāng)周，CFTC公布的銅期貨基金由凈多轉(zhuǎn)為凈空持倉(cāng)，大幅減少8939手，至凈空持倉(cāng)1433手；基金空頭占總持倉(cāng)上升至35.53%。基金大幅減少14939手多單至47168手，減少6000手空單至54601手，總持倉(cāng)減少17666手至153657手。截至8月8日，LME公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，倫銅凈多頭減持840手至36622手。消費(fèi)淡季及產(chǎn)量增加令銅市供給緊張局面得以緩解。

上海保稅倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存降至65萬(wàn)噸附近，較4月份最高點(diǎn)下降了接近20萬(wàn)噸。境外貼現(xiàn)成本較前期大幅增高，且國(guó)內(nèi)資金收益率降低，利差減小，侵蝕融資利潤(rùn)，而且轉(zhuǎn)口業(yè)務(wù)開(kāi)證也越來(lái)越難，而進(jìn)口面臨較高的虧損，打擊融資商家積極性。短期看，銅市面臨融資需求下降及供應(yīng)增加預(yù)期的雙重利空影響，價(jià)格有望繼續(xù)下行尋求支撐。