4月以來，銅價在46000元/噸上方振蕩整理。筆者認為，經(jīng)濟環(huán)境趨穩(wěn)，銅價短期缺乏下跌的動力，價格仍將保持堅挺，建議以區(qū)間操作為主。

經(jīng)濟環(huán)境向好，提振銅價

美國經(jīng)濟復蘇進程或曲折，但未來基本不會出現(xiàn)大的風險，仍以溫和復蘇為主。上周末的美聯(lián)儲會議紀要，顯示出美聯(lián)儲可能不會很快加息，美元再度遭受打擊，連續(xù)下跌后，目前已經(jīng)接近3月中旬的低點，這在一定程度上提振銅價。而歐元區(qū)在低通脹的條件下繼續(xù)寬松論調(diào)。中國經(jīng)濟出臺一系列穩(wěn)增長政策，特別是基建投資增加等刺激政策出臺，預計二季度將較一季度經(jīng)濟向好，這將給銅價提供上行的動力。

需求好于預期，企業(yè)開工率回升

首先，進口需求好于預期。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國3月份進口未鍛造的銅及銅材42萬噸，環(huán)比2月份進口未鍛造的銅及銅材38萬噸增長10.8%，1—3月較去年同比增加37.8%。在人民幣貶值以及銅進口虧損擴大的情況下，融資進口需求受到一定的打壓。以上數(shù)據(jù)體現(xiàn)出國內(nèi)4—6月旺季需求帶來的進口增加，比預期要好很多。

其次，從近期國內(nèi)下游加工企業(yè)開工情況來看，開工率也在迅速回升。今年春節(jié)過后，國內(nèi)經(jīng)濟下滑，政府公布的今年固定投資增速放緩，令市場對銅旺季需求不樂觀，2、3月份下游用銅企業(yè)需求啟動也晚于往年。然而從近期公布的開工數(shù)據(jù)和我們對下游企業(yè)的調(diào)研來看，電線電纜企業(yè)和銅管銅桿企業(yè)的開工率在迅速回升。

3月份，國內(nèi)主要電線電纜企業(yè)開工率為79.09%，高于去年同期的78.94%。國家電網(wǎng)公司計劃今年完成固定資產(chǎn)投資4035億元，其中電網(wǎng)投資3815億元，同比2013年完成額增長12.9%。自2009年以來，國家電網(wǎng)投資增速鮮見10%以上，這一增速明顯超出市場預期。因此，預計4月份電線電纜企業(yè)開工率有望繼續(xù)回升。另外，3月銅桿企業(yè)開工率為72.47%，略低于去年同期，但環(huán)比2月份出現(xiàn)明顯回升。隨著空調(diào)企業(yè)備貨，季節(jié)性需求帶動銅桿銅管開工也將繼續(xù)回升。

現(xiàn)貨堅挺對期價形成支撐

下游需求增加推升現(xiàn)貨升水，4月以來，現(xiàn)貨升水持續(xù)擴大，現(xiàn)貨堅挺對期價形成良好支撐。截至上周末，上期所銅庫存再減29699噸至142671噸，因下游按需接貨量增大，但進口銅仍難以大量進入國內(nèi)市場，入庫量明顯少于出庫量，導致現(xiàn)貨銅庫存大幅減少，這已是銅庫存連續(xù)第四周下降。

當前國內(nèi)現(xiàn)貨市場的環(huán)境與2013年5、6月時非常相似，都是下游需求企穩(wěn)，現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺，期價持續(xù)大幅貼水。同時，國內(nèi)保稅區(qū)庫存和交易所庫存與現(xiàn)在也基本相當。而且當時銅價走勢也同樣經(jīng)歷了一波大幅下跌后出現(xiàn)反彈，然后在52000元/噸上方構(gòu)建區(qū)間振蕩平臺。所以，同歷史情況對比，如果沒有新的方向指引，預計后市銅價在46000元/噸上方構(gòu)建區(qū)間平臺的可能性較大。

綜合以上分析，筆者認為，短期宏觀環(huán)境穩(wěn)中向好，需求好于預期，現(xiàn)貨存在較大升水的情況下，銅價缺乏下跌動力，不宜過分看空。預計滬銅將繼續(xù)在46000元/噸上方構(gòu)筑振蕩平臺，建議區(qū)間思路參與。