鑒于中期偏空，短期反彈的格局基礎(chǔ)，建議謹(jǐn)慎參與反彈，后期在反彈動(dòng)能衰竭時(shí)再進(jìn)行高拋試空。 

周一倫銅盤(pán)中突破11月8日以來(lái)的振蕩區(qū)間，終盤(pán)大漲2.16%至7779.25美元/噸，而周二滬銅并未跟隨外盤(pán)走勢(shì)，主力合約1302終盤(pán)環(huán)比漲幅僅0.54%。當(dāng)前正值消費(fèi)淡季，國(guó)內(nèi)銅市呈現(xiàn)出供應(yīng)過(guò)剩的格局，在此背景下，市場(chǎng)信心難有實(shí)質(zhì)改善，后市銅價(jià)反彈空間有限，不宜過(guò)度樂(lè)觀。

供應(yīng)相對(duì)寬松壓制銅價(jià)反彈

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)20.7%，去年同期增速為24.9%；10月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)14.5%，1—10月，同比名義增長(zhǎng)14.1%，去年同期增速為17.2%。我們通過(guò)簡(jiǎn)單的對(duì)比能夠發(fā)現(xiàn)，首先，固定資產(chǎn)投資增速明顯高于零售總額增速，可以這樣認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)社會(huì)需求增速明顯不及供應(yīng)增速，此消彼長(zhǎng)之下，供需格局必然會(huì)逐步向供大于求轉(zhuǎn)變。其次，兩方面數(shù)據(jù)同比增速與去年數(shù)據(jù)相比都有明顯下滑，這從側(cè)面反映出當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速的情況。

從銅市供需數(shù)據(jù)來(lái)看，1—9月，國(guó)內(nèi)累計(jì)精銅進(jìn)口量同比增加49.89%，精銅產(chǎn)量累計(jì)同比增加7.3%，合計(jì)表觀供應(yīng)量累計(jì)同比增加超20%，而銅材產(chǎn)量在1—9月累計(jì)同比增加9.39%。當(dāng)前上期所銅庫(kù)存報(bào)收20.354萬(wàn)噸，屬于歷史高位水平，這一點(diǎn)也從側(cè)面反映出當(dāng)前供應(yīng)相對(duì)寬松的格局，在此格局沒(méi)有得到有效改觀的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)銅價(jià)反彈空間將持續(xù)受壓。

人口增速放緩壓制需求總量增速

從統(tǒng)計(jì)局零售總額的細(xì)分表上，我們能夠看到不同品類(lèi)消費(fèi)品的增速明顯不同，快速消費(fèi)品的零售額平均增速依然保持15%以上的高位，而耐用品的平均增速不超8%。這從側(cè)面反映出國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)對(duì)消費(fèi)品市場(chǎng)的影響。隨著時(shí)間的推移，我國(guó)計(jì)劃生育政策帶給我國(guó)人口結(jié)構(gòu)的影響已經(jīng)愈發(fā)明顯，我國(guó)人口自然增長(zhǎng)率已從1990年的14.39%降至2000年的7.58%，再降至2011年的4.79%，這使得未來(lái)我國(guó)有色金屬的消費(fèi)總量增長(zhǎng)空間直接受限。

另外，有色金屬不僅屬于耐用品，而且多數(shù)屬于可循環(huán)利用品，從國(guó)內(nèi)人均消費(fèi)量來(lái)看，我國(guó)對(duì)銅的人均消費(fèi)已經(jīng)逐步接近相對(duì)飽和值，如果沒(méi)有創(chuàng)新型應(yīng)用，未來(lái)我國(guó)每年的銅消費(fèi)總量增速將會(huì)和發(fā)達(dá)國(guó)家一樣和人口增速基本同步，從目前的數(shù)據(jù)看，則會(huì)繼續(xù)下滑。

美元方面，我們一直強(qiáng)調(diào)月線級(jí)別的美元漲勢(shì)有望成型，目前美國(guó)政府就財(cái)政懸崖問(wèn)題已經(jīng)展開(kāi)談判，目前市場(chǎng)預(yù)期較好，后期減赤將成為最重要的問(wèn)題，美國(guó)的相對(duì)緊縮政策毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)在年底小布什減稅政策到期后推出。屆時(shí)美元有望迎來(lái)又一輪的牛市征程，就像當(dāng)年克林頓時(shí)代一樣，而這無(wú)疑會(huì)打擊國(guó)際市場(chǎng)上的美元套利資金，對(duì)大宗商品而言也無(wú)疑是遠(yuǎn)期利空。

技術(shù)上，自去年10月以來(lái)的三浪結(jié)構(gòu)調(diào)整已于上個(gè)月結(jié)束，新的下跌浪已經(jīng)開(kāi)始，目前處于收斂三角形的末端，距后續(xù)主跌浪正式展開(kāi)的時(shí)間已經(jīng)不遠(yuǎn)。另外，月線級(jí)別MACD指標(biāo)已經(jīng)逐步進(jìn)入空頭區(qū)域，周線級(jí)別更是正形成死叉向下。總體上，中長(zhǎng)期偏弱格局未變，短期來(lái)看，日線級(jí)別MACD金叉往上，日線級(jí)別的小反彈正在進(jìn)行中。

操作上，鑒于中期偏空，短期反彈的格局基礎(chǔ)，建議謹(jǐn)慎參與反彈，并注意動(dòng)態(tài)調(diào)整止損止盈位，后期在反彈動(dòng)能衰竭時(shí)再進(jìn)行高拋試空。另外，對(duì)于現(xiàn)貨用戶而言，建議堅(jiān)持按需采購(gòu)的原則，目前階段已經(jīng)不用再冒險(xiǎn)延后采購(gòu)，如果有遠(yuǎn)期訂單，則可以按計(jì)劃進(jìn)行低比例買(mǎi)入保值；如果有存貨，當(dāng)前賣(mài)保比例可適當(dāng)調(diào)低，待反彈高位后再調(diào)高。