中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫(kù)存減少100余噸，現(xiàn)貨庫(kù)存增加383余噸，庫(kù)存凈在增加283噸，當(dāng)周，上期所只有兩個(gè)交易日，此前一周上期所庫(kù)存小幅下降；不過(guò)，LME庫(kù)存繼續(xù)下降，當(dāng)周下降1.4萬(wàn)余噸，下降主要集中在亞洲倉(cāng)庫(kù)（下降1.1萬(wàn)余噸）；另外，此前一周LME庫(kù)存下降1.8萬(wàn)余噸，兩周下降合計(jì)高達(dá)3.2萬(wàn)噸，而與此同時(shí)，滬倫比值自高位回落，因此估計(jì)9、10月份的精煉銅進(jìn)口量或比較大，一程度上抵消國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)增產(chǎn)幅度的減少。另外，從全球銅供應(yīng)增產(chǎn)格局來(lái)看，智利、剛果、贊比亞銅供應(yīng)短期可能很難增加，不過(guò)秘魯銅供應(yīng)增加預(yù)期仍較濃厚。

宏觀面：本周，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布，不過(guò)，此前9月PMI數(shù)據(jù)并不是很理想，因此預(yù)估9月銅需求數(shù)據(jù)可能同比仍然是下降的，不過(guò)，預(yù)計(jì)環(huán)比可能不會(huì)出現(xiàn)太大的惡化；然而，從需求大方向來(lái)看，低壓銅電網(wǎng)的建設(shè)已經(jīng)很難展開(kāi)，因此后市需求好轉(zhuǎn)的程度料較為有限。

日內(nèi)走勢(shì)：滬期銅主力合約1512日內(nèi)收盤在40090元/噸，最低價(jià)格39020元/噸，最高價(jià)格40270元/噸。夜盤收?qǐng)?bào)39910元/噸，較昨日結(jié)算價(jià)下跌170元/噸。同期，倫銅上漲0.02%，收?qǐng)?bào)5301美元/噸。12日日內(nèi)，滬期銅整體上以震蕩為主，目前反彈的強(qiáng)度不高，盡管以嘉能可為代表的銅礦企業(yè)在2016年減產(chǎn)，但是主要是集中在非洲高成本礦區(qū)，并且減少量只是使得銅供需偏向平衡；另外，市場(chǎng)對(duì)2016年銅精礦粗煉/精煉費(fèi)預(yù)期在100-110美元/噸&10-11美分/磅，仍然是比較能刺激冶煉企業(yè)的，因此銅供應(yīng)走向緊張的可能性不大，銅價(jià)反彈之路充滿艱辛。另外，整體上，銅的需求低迷（經(jīng)濟(jì)政策力度加大，因此接下來(lái)需要觀察需求變動(dòng)狀態(tài)），而供應(yīng)增加受限，銅價(jià)仍然以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅貼水小幅收窄，昨日現(xiàn)貨貼水25元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水10月12日下降至升水13.75美元/噸；10月9日洋山港銅溢價(jià)下降至107.5美元/噸。

庫(kù)存方面，LME庫(kù)存9日數(shù)據(jù)為303200噸，較前一交易日減少2025噸庫(kù)存；COMEX庫(kù)存昨數(shù)據(jù)為41742噸，較前一交易日增加204噸庫(kù)存；上海期貨交易所銅庫(kù)存10月9日數(shù)據(jù)為152934噸，較前一周增加383噸庫(kù)存。

持倉(cāng)上，LME3月銅10月12日持倉(cāng)為300444手，較前一交易日增加4826手。滬銅指數(shù)昨日持倉(cāng)555322手，較前一交易日增加5734手。根據(jù)CFTC銅持倉(cāng)報(bào)告，10月6日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭54617手，非商業(yè)空頭66165手，因而非商業(yè)凈多頭-11548手，較前一周增加5458手凈多頭。