預計２００４年工程機械行業(yè)增長速度將會有所放緩，產品銷售收入的增長幅度在２０％

左右，利潤總額增長幅度在２５％左右；２００５年仍將小幅增長，預計銷售收入、利潤總額
的增長為１０％、１５％左右，２００５年很可能將成為該行業(yè)自２０００年開始的繁榮周期
的頂點。
　　
　?。玻埃埃衬旯こ虣C械行業(yè)是投資拉動高速成長的一年，在投資、消費、出口各方面的強勁
拉動下，２００３年工程機械行業(yè)取得了比預想好得多的業(yè)績，工程機械行業(yè)繼續(xù)保持了高速
的增長；截止到２００３年１１月工程機械行業(yè)銷售收入和利潤總額分別為４７３億元、３５
億元，分別增長５７．３４％和６９．９８％，全年的高速增長已成為定局，2004年對工程機
械工業(yè)的需求仍然看好，預計該行業(yè)仍將保持增長態(tài)勢，但增長速度將有所放緩。

　　固定資產投資規(guī)模是風向標

　　工程機械行業(yè)是投資拉動型行業(yè)，隨著國家積極的財政政策和貨幣政策的實施，工程機械
行業(yè)自１９９７年復蘇，２０００年進入了繁榮階段。
　　由圖一可見，固定資產投資的周期性很強，１９９３年為波峰、從１９９４年開始緩慢下
滑到１９９９年；１９９７年、１９９９年為兩個低谷；２０００年固定資產投資規(guī)模逐年上
升，２００３年預計全年固定資產投資同比增長２４％。
　　與圖一對應的是圖二，工程機械的銷售收入也呈現出周期性的增長，從柱狀圖來看，１９
９３年為一高點，１９９４年隨著國家政策的調整，工程機械行業(yè)也開始了調整，１９９４
年、１９９５年、１９９６年為工程機械行業(yè)銷售收入較低的時期，１９９７年開始緩慢回
升，２０００年至今增幅強勁，２００３年工程機械行業(yè)更是成績驕人、經營業(yè)績達到了歷史
高點。由圖二可見工程機械的景氣周期為：１９９１年１月～１９９３年１２月為繁榮階段；
１９９４年１月～１９９６年１２月為蕭條階段；１９９７年１月～１９９９年１２月為復蘇
階段；２０００年１月至今，為繁榮階段。
　　２００４年仍將輝煌
　?。玻埃埃茨旯こ虣C械行業(yè)仍將積極發(fā)展，預計２００５年達到頂點
　　展望２００４年，對機械行業(yè)是充滿機會的一年，是中國機械行業(yè)繼續(xù)積極發(fā)展的一年。
從國內看，中國的經濟改革和政治改革將會不斷深入并取得長足的進展，由此帶來的各種機會
大量涌現。“三農”問題極受國家重視，基礎設施和房地產建設不會迅速走低，對工程機械工
業(yè)的需求仍然看好；從國際上看，世界經濟處在一個中期恢復趨勢中，美國經濟已經出現了一
個明顯的反彈上升趨勢，其他國家的經濟形勢也有所改觀，國家從今年開始的減少退稅政策對
機械產品出口不會有太大的負面影響，這些都為中國２００４年的機械行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的
外部條件。
　　預計２００４年工程機械行業(yè)將繼續(xù)保持增長的態(tài)勢，工程機械行業(yè)２００４年各項經濟
指標仍將保持適度增長的態(tài)勢，但由于２００３年的增長速度較高，基數已達到一個較高水
平，所以２００４年的增長速度將會有所放緩，工程機械行業(yè)產品銷售收入的增長幅度在２
０％左右，工程機械行業(yè)的利潤總額增長幅度在２５％左右。預計２００５年工程機械行業(yè)仍
將小幅增長，預計銷售收入、利潤總額的增長為１０％、１５％左右。預計２００５年是本次
自２０００年開始的繁榮周期的頂點。
　　增長的動因
　　固定資產投資仍維持約２０％的增長 ２００３年的固定資產投資增幅預計為２４％，２
００４年固定資產投資增幅雖會有所回落，但據專家預計２００４年固定資產投資增幅仍將保
持在２０％。
　　投資主體格局變化、私有經濟的比重增加 近年來，工程機械行業(yè)的投資主體發(fā)生了很
大變化，私人投資所占的比例逐漸上升，裝載機等各子行業(yè)的投資者中個人的比例加重。由于
工程機械行業(yè)的持續(xù)火爆，預計２００４年介入工程機械行業(yè)的私有經濟的比重仍將會持續(xù)加
大。宏觀而言，除金融等少數領域，經濟方面的市場化改革已經基本完成，國家宏觀調控也由
原先的直接調控逐步轉向間接調控，特別是非公有經濟的規(guī)模不斷擴大（見表二），加之政府
宏觀微調手段的不斷成熟，原有的政策性大起大落現象將大為減少，經濟自身運行規(guī)律的力量
將不斷加強。
　　水利建設 “十五”期間，全國水利建設總投資約５３００億元，其中２８００億元將
用于防洪工程建設、修建高標準堤防、疏浚河湖、清淤清障，大中城市防洪建設已列入規(guī)劃。
　　公路建設 目前全國在建項目２７９個，建設里程２．７萬多公里，完成這些項目將投
入５０００億元人民幣。近兩年，新開工的項目近８０個，總投資將在２０００億元以上。
　　鐵路建設 ５年內將新修建公路５３４０公里。
　　七大工程 ２００４年、２００５年進入建設高峰期 舉世矚目的三峽工程、南水北調、
西氣東輸、青臧鐵路、西電東送、上海世博、北京奧運等七大工程總投資１３２７５億元，２
００４年、２００５年將進入建設高峰期，北京奧運２００４年開工，總投資２８００億元。
　　城鎮(zhèn)建設 城市公共工程建設、舊城改造和小城鎮(zhèn)建設在今后５～１０年內將得到政府
的進一步扶持。２００５年我國要實現城鎮(zhèn)人均１０平方米居住面積的小康目標，需要興建約
２０億平方米的城鎮(zhèn)住宅，與此同時還將興建８０億平方米的農村住宅，改造２４億平方米城
鎮(zhèn)住宅和２５％的農村住宅，預計今后幾年中，我國建筑房地產增長速度至少高于國民經濟增
長速度５個百分點以上。裝飾裝修和舊城危房改造的投資也將高于新建住宅的投資。
　　電力工業(yè) 我國調高了“十五”后三年的電力供應計劃，擴容４０％，２００３～２０
０５年電源建設需要６０００億元投資，電網建設需要３６００億元投資。電力工業(yè)面臨大的
發(fā)展 ，西部龍灘、公伯峽、三板溪、水布埡等五大電站以及安徽瑯琊山、江蘇宜興等抽水蓄
能電站２００４年都將進入施工的關鍵時期。
　　煤炭工程 ２００３年預計完成１５．６噸，２００４年隨著電力的擴容發(fā)展，預計煤炭
將完成１６億噸。
　　四大不利因素
　?。玻埃埃衬暌詠恚こ虣C械行業(yè)保持了經濟較快增長的良好勢頭，但是應清醒地意識到還
面臨一些問題，不利于行業(yè)的發(fā)展。
　　固定資產投資總規(guī)模增幅下降 預計２００３年固定資產投資增幅為２４％，２００４
年為２０％；固定資產投資增幅的下降將影響工程機械行業(yè)的增長速度；導致工程機械行業(yè)的
增幅放緩。
　　央行上調準備金率、房地產信貸緊縮 央行上調準備金率１個百分點和收緊房地產信貸
發(fā)出緊縮信號，其影響２００４年會逐步顯現，對工程機械行業(yè)會產生不利影響。
　　鋼材價格的上漲會增加企業(yè)的成本壓力
　?。玻埃埃衬赇摬膬r格的上漲使行業(yè)的毛利率水平有所下滑，若明年鋼材和原材料繼續(xù)上
漲，整個行業(yè)的毛利率還會有下滑。
　　人民幣升值的預期 人民幣的升值有利于進口，進口的增加將會沖擊國內的工程機械制
造行業(yè)；導致競爭加劇。
　　并購重組高潮將至
　　我國工程機械需求的旺盛強烈吸引了國外大型工程集團的目光，卡特彼勒、小松山推、韓
國現代等外資企業(yè)都不斷通過合資的方式把觸角伸入了中國。而我國工程機械行業(yè)從總量上來
說偏小，一年的總量也就是幾百億元人民幣，不到一百億美元，夠不上世界５００強的門檻，
也不到國際工程機械頭號企業(yè)（卡特彼勒）年收入的一半。因為規(guī)模太小，一直無法和國際競
爭對手抗衡。
　?。玻埃埃衬隀C械工業(yè)大型國有企業(yè)集團改制重組，發(fā)展混合所有制經濟的工作有實質性啟
動，重大骨干企業(yè)改組、并購的重大事件迭出。先后有東風汽車的戰(zhàn)略重組、新疆特變電工并
購沈陽變壓器、北京第一機床廠與大隈的合資遷建、長沙中聯重科并購浦沅工程機械等，上海
電氣集團正式向境內外招商引資進行改制重組。
　　預計我國工程機械企業(yè)在未來國際國內一體化的市場上，將通過并購、重組等進行整合、
將只剩下少數幾個具有國際經營能力的品牌，與跨國公司并存。其余企業(yè)或成為跨國公司生產
與市場體系中的一個環(huán)節(jié)，或逐步消亡。業(yè)內專家預測，在未來國際基礎設施建設與維護配套
裝備市場上，將形成兩大格局：一是以卡特彼勒、小松山推等為代表的，提供高可靠性、高成
本、高檔次配置的產品與服務；一是以中國工程機械企業(yè)集團為代表的，提供高可靠性、低成
本、中低檔配置的產品與服務。因此在今后的幾年，并購重組、行業(yè)整合將會是工程機械行業(yè)
常見的現象和話題；也必將從中產生新的投資機會。
　　混凝土機械需求日益旺盛
　　國家發(fā)布了《散裝水泥發(fā)展十五規(guī)劃》的通知，通知要求直轄市、省會城市、沿海開放城
市到２００３年１２月３１日禁止在城區(qū)現場攪拌混凝土，其他城市從２００５年１２月３１
日起禁止在城區(qū)現場攪拌混凝土，這給混凝土行業(yè)帶來了發(fā)展機遇。同時，國家建設部頒布公
路工程施工總承包企業(yè)資質等級標準規(guī)定：一級資質的企業(yè)必須要有４臺以上泵車，二級資質
企業(yè)必須要有２臺以上泵車。
　　而今后幾年我國城鎮(zhèn)建設逐漸成為熱點，對混凝土機械的需求會日益旺盛。預計２００４
年混凝土機械行業(yè)銷售收入、利潤總額分別有２５％、３０％以上增長。
　　挖掘機2-3年的發(fā)展空間較大
　　由于施工方式和按揭銷售的推出，挖掘機相對裝載機的配置比例提高；挖掘機相對于裝載
機具有更高的性能和效率。部分替代了裝載機的功能。國內挖掘機行業(yè)主要是通過與外資合資
的方式來運營的，上市公司中最有代表的就是山推股份與小松合資；常林股份與韓國現代合
資；挖掘機子行業(yè)仍處于供不應求的狀態(tài)，今后２～３年挖掘機子行業(yè)的發(fā)展空間還比較大。
預計２００４年挖掘機子行業(yè)的銷售收入、利潤總額分別有４０％、４５％的增長。
　　裝載機龍頭企業(yè)規(guī)模效應明顯
　　裝載機子行業(yè)相對于混凝土機械和挖掘機來說，其技術含量略微偏低，然而其技術成熟度
高，行業(yè)內的龍頭企業(yè)規(guī)模效益、競爭優(yōu)勢明顯，同時其價格比挖掘機低，對私人投資者來說
引力較大。保守預計２００４年裝載機子行業(yè)的銷售收入、利潤總額分別有２５％、２５％的
增長。
　　重點推薦
　　從數據來看，２００３年前三季度工程機械行業(yè)上市公司在主營業(yè)務收入大幅增長的同
時，毛利率呈現下降的趨勢，主營業(yè)務收入的增長是由于需求旺盛拉動的，而毛利率的降低是
２００３年鋼材價格上漲導致的。預計２００４年毛利率仍將緩慢下降。
　　三一重工
　　公司主營業(yè)務為工程機械產品及配件的開發(fā)、生產和銷售，主要產品為拖式混凝土輸送
泵、混凝土泵車等混凝土施工機械、全液壓振動壓路機、攤鋪機等高等級路面施工機械、全液
壓推土機等各類工程機械產品及配套部件。
　　公司２００３年前三季度實現主營業(yè)務收入為１５．３６億元，比上年同期增長１４９．
９２％；實現主營業(yè)務利潤６．２５億元，比去年同期增長１０１．２２％；實現凈利潤２．
３１億元，比去年同期增長９９．５９％。
　　國家經貿委《關于印發(fā)散裝水泥發(fā)展“十五”規(guī)劃的通知》規(guī)定：直轄市、省會城市、沿
海開放城市和旅游城市要積極發(fā)展預拌混凝土，到２００３年１２月３１日，禁止在城區(qū)現場
攪拌混凝土。這個政策促進了混凝土機械的需求增長。
　　公司混凝土機械的毛利率較高為４３．２１％、路面機械是公司募集資金投向的項目，其
毛利率為４１．２８％。由于混凝土機械較高的進入壁壘導致了其一定時期內較高的壟斷性，
加上公司產品的底盤為進口產品，隨著２００４年進口產品配額的取消，產品的成本將有所下
降。因此公司產品的毛利率預計２００４年仍將維持較高的水平，綜合毛利率在４０％左右。
　　中聯重科
　　公司主營業(yè)務為混凝土機械、起重機械、路面機械、非開挖設備等基礎設施重大裝備及其
配套部件的生產和銷售。
　?。玻埃埃衬昵叭径葘崿F主營業(yè)務收入７．６３億元，同比增長６２．０５％；實現主營
業(yè)務利潤２．９６億元，同比增長５５．２３％；實現凈利潤１．６１億元，同比增長４６．
９７％。
　　由于公司同樣受益于《關于印發(fā)散裝水泥發(fā)展“十五”規(guī)劃的通知》的規(guī)定，混凝土機械
的市場需求增長有益于公司的業(yè)績提高，同時公司還在最近公布了兩項公告：一為公司已于各
方簽署了《重組并購協議書》，擬收購整合后的浦元集團和蒲元有限公司經營性資產；一為公
司擬收購中標公司全部經營性資產及相關負債。兩項收購的完成將顯著提高公司的經營業(yè)績：
蒲元集團２００４年的銷售收入預計為１０億元人民幣，將為中聯重科帶來５０００萬元的凈
利潤增長；中標公司預計２００４年的銷售收入為２億元人民幣，將為中聯重科帶來３０００
萬元的凈利潤增長；兩項收購將增加公司８０００萬元的凈利潤。
　　公司收購兩家公司后，盡快理順管理，將降低管理成本增加競爭力。
　　桂柳工
　　公司主營業(yè)務為裝載機、挖掘機、壓路機等工程機械及配件的生產、銷售，主導產品為輪
式裝載機。
　　公司２００３年前三季度主營業(yè)務收入１９．７８億元，同比增長５６．８０％；實現主
營業(yè)務利潤４．３７億元，同比增長６３．５０％；實現凈利潤１．８４億元，同比增長１３
７．５３％。
　　公司規(guī)模效益顯著，主營業(yè)務收入、凈利潤、人均勞動生產率等指標均列裝載機行業(yè)第
一，為裝載機行業(yè)的龍頭企業(yè)。截止９月３０日，銷售裝載機９７５３臺，比去年同期增長５
０．９％。
　　公司２００３年在鎮(zhèn)江和揚州投產建了兩個子公司，２００４年投產生產小型裝載機和路
面機械，預計在小型裝載機的市場中將爭取到新的市場份額。
　　常林股份
　　公司主營輪式裝載機、挖掘機、平地機、壓路機的生產和銷售。
　　２００３年實現主營業(yè)務收入１５．０２億元，同比增長４９．５８％；實現主營業(yè)務利
潤２．００億元，同比增長２７．２５％；實現凈利潤１．６７億元，同比增長２１９．８
５％。
　　公司凈利潤的增長得益于合資公司—常州現代，公司擁有常州現代４０％的股權，常州現
代主要生產挖掘機，由于挖掘機市場的需求旺盛帶來了產品的熱銷，帶來了可觀的投資收益。
　　新的增長點：２００４年常林股份與韓國現代合資的現代江蘇將建成投產，預計常州現代
和現代江蘇２００４年挖掘機銷量為１００００臺，同比增長６７％。