要點

1、 宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。央行決定，自24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。

3、 最新消息：

美國10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預期 ,10月ADP就業(yè)人數(shù)超預期增18.2萬暗示非農或向好,歐元區(qū)10月綜合PMI不及預期企業(yè)擴張速度仍溫和,美國10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低,歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預期的52,美10月密歇根大學消費者信心指數(shù)不及預期,美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期.歐元區(qū)10月經濟景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平.美國9月成屋銷售環(huán)比下降2.3%創(chuàng)近兩年來最大環(huán)比美國9月耐用品訂單下降1.2%,英國三季度GDP初值環(huán)比增長0.5%不及預期.

4、鋅運行主要動因與制約：前期鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋅下游需求疲弱。

5、鋅現(xiàn)貨價格11月25日訊：今市場0#鋅主流成交13020~13160元/噸，對滬期鋅1601合約升水240~升300元/噸，1#鋅少量成交于12900~12970元/噸，進口鋅報在1601合約升60~升150元/噸。市場貨源充裕，前期廣東運至上海的鋅錠即將流入上海市場，加劇貿易商出貨意愿，導致國產鋅升水下調，但成交不樂觀。市場進口鋅市場流通品牌有所減少，下游接貨量一般，成交略遜于昨日。

期貨：11月25日：滬期鋅主力1601合約開盤于12735元/噸，盤初開盤價附近窄幅震蕩，尾盤空頭平倉盤流出，短線走高，高位13105元/噸，收盤于13005元/噸，暫站13000關口，漲510元/噸，漲幅4.08%，運行于10日均線之上。滬期鋅指數(shù)隔夜減倉5.0萬余手，成交量100萬手之上，部分遠月合約漲停。日內滬期鋅主力換至1602合約，開盤于12990元/噸，重心小幅回落，在12850元/噸附近徘徊，午后承壓日均線運行，回吐夜盤部分漲幅，收盤12750元/噸，漲310元/噸。滬期鋅主力1602合約大幅減倉3萬余手至17.3萬手，成交量降2.2萬手至54.7萬手。滬鋅指數(shù)減倉10萬余手，成交量略縮減但仍高于200萬手，部分多頭獲利平倉離場。日內據(jù)美國地質勘探局網站消息，秘魯東部地區(qū)發(fā)生里氏7.5級地震，秘魯是全球重要銀、銅、鋅、錫等礦產產出國，目前未有消息稱地震對當?shù)氐V場造成影響。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。俄土地緣沖突暫未升級，基本金屬走勢受消息面影響有限，可進一步關注相關消息面。晚間美國方面數(shù)據(jù)面密集，10月個人收入、消費環(huán)比及耐用品訂單預期均有改善，美元或偏強震蕩，民間編制的11月民新制造業(yè)和服務業(yè)PMI均出現(xiàn)下滑，以及一項基于搜索興趣的百度中小企業(yè)景氣指數(shù)惡化，MNI中國企業(yè)信心指數(shù)也較10月份出現(xiàn)下滑，總體來看，基金屬仍處在劣勢當中。滬期鋅多頭信心不足，反彈乏力，但做空風險也不小，謹慎關注國家隊出手的可能，因此鋅市或延續(xù)弱勢整理。