中國社會科學院中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝日前撰文指出，信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)爆發(fā)性擴張，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)連續(xù)兩月出現(xiàn)較為明顯反彈，引發(fā)股市大漲，但數(shù)據(jù)是預示著宏觀經(jīng)濟提前復蘇，還是暫時性的回光返照？他認為屬于后者的可能性偏大。

　　他指出，信貸數(shù)據(jù)讓人有三點疑慮：一是票據(jù)融資量激增顯出令人瞠目的信貸數(shù)據(jù)多少有些水分。二是盡管信貸激增，但貨幣乘數(shù)仍在低位徘徊，表明私人部門投資帶來的信貸需求仍然比較虛弱。三是里昂證券編制的中國PMI指數(shù)遠沒有國內(nèi)機構(gòu)發(fā)布的PMI指數(shù)樂觀，1月份里昂證券PMI顯示新訂單、出口訂單、產(chǎn)出、價格、庫存及采購等分類指標的數(shù)值仍在繼續(xù)萎縮。

　　他認為，許多鐵路、高速公路、港口、機場、電站項目在最近幾個月啟動。在下半年，刺激計劃對經(jīng)濟的影響將表現(xiàn)出來。但來自政府的投資需求只可以暫時平衡供需關(guān)系。未來還要看政府投資能不能轉(zhuǎn)化為居民的儲蓄和消費，能否帶動私人部門的投資，否則還得冀望外部世界的復蘇。

　　另外，最近3個月這么高強度的信貸和投資擴張的速度能否持續(xù)？當優(yōu)質(zhì)的基建項目貸款被銀行瓜分完畢，對于基建的貸款力度會衰竭下來，而私人部門出口、投資和消費依然萎靡，中國經(jīng)濟所謂二次探底看樣子是逃不掉的，劉煜輝估計時間將是在今年年末或明年上半年，除非外部世界的復蘇比預期更加樂觀。

　　而外部世界短期內(nèi)是不能指望的。中國遇到的難題絕不是開動政府投資機器就能挺過去的，實質(zhì)上是一個分配的體制問題。我們只有加快改變舊有的經(jīng)濟增長模式，通過產(chǎn)業(yè)調(diào)整、清洗產(chǎn)能、增加政府債務(wù)等，來消滅高儲蓄，恢復平衡。

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