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銅價上行步伐沉重

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

據(jù)期貨日報2月27日報道,受國內開工預期影響,滬銅節(jié)后小幅反彈,臨近60日線。從走勢上看,2月以來滬銅大都處于振蕩反彈走勢,這也符合春節(jié)前后的大概率反彈情況。筆者認為,滬銅向上仍然有較大的壓力,在需求沒有明顯好轉的情況下,較難形成大幅反彈的走勢。

供應缺口難維持,銅價反彈空間有限。國際銅業(yè)研究組織在最新發(fā)布的月報中稱,2014年11月,全球精煉銅市場供應短缺4.2萬噸,1—11月,全球精煉銅市場供應短缺64萬噸,2013年同期為短缺27.8萬噸。從數(shù)據(jù)上看,供應短缺狀態(tài)對銅價有一定的支撐,但筆者認為,數(shù)據(jù)上的短缺未必能全面反映實際情況。2013年6月至2014年7月倫銅庫存的持續(xù)減少是支持數(shù)據(jù)上短缺的最主要因素。

在2014年8月至11月期間,倫銅庫存一直在15萬噸附近振蕩。隨后進入快速增加趨勢,三個月時間庫存幾乎翻倍至30萬噸附近。從倫銅庫存的增減周期來看,此輪增庫或將持續(xù)到7月,預計進一步增加的可能性較大。初步預計,2014年12月以來供應短缺的狀態(tài)將有所放緩,如整體數(shù)據(jù)走勢一致,對銅價將產生一定的壓力。

節(jié)后現(xiàn)貨貼水,旺季能否再現(xiàn)?一般來說,中國農歷春節(jié)前后,銅價極易出現(xiàn)反彈。從金屬銅的基本面來看,最大的因素應該是企業(yè)備貨。也就是說,現(xiàn)貨的偏強支撐銅價的反彈。從今年春節(jié)前后的現(xiàn)貨報價來看,均處于貼水狀態(tài)。2月26日(周四),長江有色金屬市場銅報價42050—42160元/噸,貼水220元—貼水110元/噸?,F(xiàn)貨并沒有出現(xiàn)緊張的狀態(tài),也說明市場大規(guī)模備貨的情況并未出現(xiàn)。節(jié)后開工采購的情況也不明顯,需要進一步關注現(xiàn)貨升貼水的變化。如果現(xiàn)貨持續(xù)處于高貼水狀態(tài),旺季將很難啟動,銅價反彈的幅度將受到較大的壓力。

同時,倫敦銅目前升水處于30美元/噸附近,基本上處于2014年以來的較低水平,供應的缺口并未造成現(xiàn)貨的緊張狀態(tài)。筆者認為,不排除市場上有大量的隱性庫存,并且隨著價格的反彈逐漸向顯性庫存轉移,對銅價的反彈產生一定的阻力。

中國經濟增速放緩,去庫存化仍需時日。世界著名評級機構穆迪25日發(fā)布報告,中國的信用基本面仍然符合Aa3評級,展望為“穩(wěn)定”。從國內的經濟走勢來看,大幅下滑的可能性不大。作為對經濟較敏感的銅價來說,連續(xù)大幅下跌的可能性也較小。但整體在中國經濟結構轉型的大背景下,金屬銅的需求量也很難有較大的提升。

眾所周知,中國是大宗商品最大的消費國,中國金屬銅的消費量超過全球的40%。“中國因素”對于銅價乃至大宗商品的價格影響無疑是至關重要的。2009年至2011年的產能擴張導致工業(yè)品幾乎全面過剩。國內經濟增速的放緩也導致了需求的持續(xù)疲軟。商品的去庫存化需要較長的時間才能完成。當然,期貨價格的走勢有一定的預期性,并不會等到去庫存化完成才出現(xiàn)上漲。但從現(xiàn)階段來看,暴漲暴跌的可能性或許都不具備。

綜上所述,筆者認為,經歷了1月的連續(xù)下跌之后,銅價在2月止跌企穩(wěn)。從倫銅庫存的增加以及倫銅現(xiàn)貨的低升水狀態(tài)來看,全球銅市的供應缺口較難維持。國內現(xiàn)貨銅的貼水狀態(tài)或使今年的消費量再次落空。隨著市場氛圍的平穩(wěn),銅價再次大幅回落的可能性也較小。預計滬銅重回振蕩的可能性較大。

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