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電力資產(chǎn)并購價(jià)值凸現(xiàn)

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

主持人 本報(bào)記者 儲(chǔ)興華


  嘉 賓 方正證券研究所 袁海

  營造互利雙贏

  主持人:長電與廣控戰(zhàn)略合作,對(duì)雙方有什么影響?

  袁海:我們認(rèn)為,雙方的利益需求都得到了滿足。對(duì)于廣控的股東來說,此次轉(zhuǎn)讓解決了股改承諾增持股份的出路,而且出讓價(jià)格為4.60元/股,發(fā)展集團(tuán)因此可獲利5760萬元。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看,廣控也需要長江電力這樣的戰(zhàn)略股東,從而鞏固廣控綜合能源供應(yīng)商的優(yōu)勢(shì)地位,廣控未來將具備成為申能股份這樣的地區(qū)性綜合能源供應(yīng)商的潛質(zhì)。廣控的煤炭銷售業(yè)務(wù)、天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)具有一定的自然壟斷特征,公司股東中增加了長江電力這樣實(shí)力雄厚的戰(zhàn)略股東,對(duì)于在各項(xiàng)相關(guān)政策支持方面可能會(huì)形成幫助。

  對(duì)長江電力來說,在年內(nèi)收購進(jìn)度放緩,水電來水情況不佳而市場表現(xiàn)不如人意的背景下,公司的發(fā)展戰(zhàn)略也在做適時(shí)調(diào)整。收購優(yōu)勢(shì)電源企業(yè)對(duì)長江電力而言,既可以打破既有的階段性收購帶來的業(yè)績不夠平穩(wěn)以及增長方式過于單一的弊端,也可以平衡公司的電源結(jié)構(gòu),水電和火電之間天然的業(yè)績互補(bǔ)性使得公司未來的電源結(jié)構(gòu)更加合理多樣,也符合國家關(guān)于能源結(jié)構(gòu)多樣化的宏觀戰(zhàn)略取向,為長江電力進(jìn)入珠三角電力市場奠定了良好基礎(chǔ)。

  并購價(jià)值凸現(xiàn)

  主持人:長電對(duì)廣控的參股收購行為是否可以看成是一系列大型發(fā)電集團(tuán)擴(kuò)張行為的縮影?

  袁海:根據(jù)2002年電力體制改革方案,組建了五大電力集團(tuán)公司。從電力改革的發(fā)展形勢(shì)來看,發(fā)電集團(tuán)的競爭將不僅僅局限在某個(gè)城市或某個(gè)省區(qū),范圍將被放大到區(qū)域電網(wǎng),甚至全國。因此,那些規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)的發(fā)電集團(tuán),特別是五大發(fā)電集團(tuán)可以憑借自身豐富的電力資源,不斷整合下屬發(fā)電資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)全國范圍的戰(zhàn)略布局,達(dá)到利潤最大化。同時(shí),五大發(fā)電集團(tuán)將通過獲得新建電源項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)增量擴(kuò)張和吸收合并其它各類性質(zhì)的優(yōu)良發(fā)電資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)存量擴(kuò)張,擴(kuò)張范圍也是覆蓋全國的。

  今年8月份,廣東省國資委與中國華能集團(tuán)公司簽下了《廣東省粵電集團(tuán)部分產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》,廣東省國資委將粵電集團(tuán)24%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華能集團(tuán),華能成為粵電第二大股東。這是之前參股深圳能源集團(tuán)后再次與地方電力集團(tuán)組成戰(zhàn)略投資者。2005年,隨著吉林省國資委與中電投集團(tuán)簽署《關(guān)于吉林省能源交通總公司產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,中電投集團(tuán)正式進(jìn)入到吉林省的電力開發(fā)市場,從而開始實(shí)施東北及蒙東煤電路一體化區(qū)域戰(zhàn)略。

  主持人:資本市場的發(fā)展,大型電力集團(tuán)整合的不斷推進(jìn),是否會(huì)給電力上市公司帶來新的投資主題?

  袁海:是的。一些重組并購行為將通過資本市場完成,電力上市公司的估值將從單純盈利能力角度的估值朝并購價(jià)值角度轉(zhuǎn)變,從而改變目前電力上市公司由于盈利增長緩慢帶來的死氣沉沉局面。雖然從國際比較的角度看,國內(nèi)重點(diǎn)電力公司已經(jīng)低估,煤價(jià)的穩(wěn)中趨降以及電力需求的持續(xù)旺盛都是支持電力上市公司的有利因素,但觸發(fā)整體走強(qiáng)的因素還沒有出現(xiàn),我們相信在全流通背景下,由于并購帶來的資產(chǎn)重估將是一個(gè)促進(jìn)電力上市公司整體走強(qiáng)的誘發(fā)因素。

來源:中國證券報(bào)

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