消費(fèi)淡季效應(yīng)仍存，下游需求未見好轉(zhuǎn)

滬鋼1601合約在7月9日創(chuàng)下歷史新低后，隨即拉出一根長陽收復(fù)失地，回歸至2015—2125元/噸區(qū)間。當(dāng)前“閱兵藍(lán)”預(yù)期升溫點燃投資者看漲情緒，黑色系期貨品種迎來難得的反彈行情，但筆者認(rèn)為，不宜過分看高螺紋鋼反彈目標(biāo)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大

7月財新中國PMI僅為47.8，低于6月的49.4，并且連續(xù)第五個月低于50.0臨界值，顯示制造業(yè)運(yùn)行出現(xiàn)2013年7月以來最明顯的放緩。筆者認(rèn)為，宏觀數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)不牢、金融業(yè)過熱掩蓋制造業(yè)等部門身處困境的情況。尤其是雖然國家出臺穩(wěn)市措施，但股市目前狀況仍不理想，隨時可能殃及商品市場。

供應(yīng)減少利好發(fā)酵

在“調(diào)結(jié)構(gòu)”背景下，鋼廠出現(xiàn)新一輪檢修、限產(chǎn)、停產(chǎn)潮。黑色產(chǎn)能過?，F(xiàn)象嚴(yán)重，價格跌跌不休，企業(yè)經(jīng)營虧損加劇，最后不得不采取關(guān)停措施。7月中鋼協(xié)統(tǒng)計的重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量連續(xù)三旬環(huán)比回落，且降幅逐旬?dāng)U大。今年上半年，全國粗鋼產(chǎn)量同比下降1.3%，近20年來首次下降，不過鋼材消費(fèi)同比亦降4.71%。隨著虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，近期鋼廠停產(chǎn)檢修現(xiàn)象逐步增多，預(yù)計8月國內(nèi)市場供應(yīng)將有所下降，但仍存在反復(fù)的可能性。

與此同時，鋼材社會庫存月環(huán)比下降3.59%，繼續(xù)印證需求邊際改善。但從當(dāng)前形勢來看，今年雖然政府加快項目批復(fù)進(jìn)度，但到位資金相對不足仍是制約投資回升的重要因素。同時，8月仍是國內(nèi)鋼市傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，且隨著北京9月大閱兵的臨近，京津冀地區(qū)工地因環(huán)保治理很可能階段性停工，對市場需求會產(chǎn)生一定不利影響。預(yù)計8月國內(nèi)市場需求仍將維持低位。

環(huán)保風(fēng)暴促使鋼市企穩(wěn)反彈

由于抗戰(zhàn)勝利閱兵、“世錦賽”、2016世園會將相繼舉行，自8月中旬開始，為應(yīng)對空氣污染，京津冀及周邊地區(qū)高污染企業(yè)進(jìn)行減產(chǎn)限產(chǎn)，現(xiàn)貨鋼價大幅反彈。從時間上看，世錦賽與大閱兵時間相連，預(yù)計時間至少半個月，再加之2016世園會，今年環(huán)保減產(chǎn)時間跨度要大于APEC期間。按去年APEC減產(chǎn)經(jīng)驗和數(shù)據(jù)推斷，預(yù)估今年鋼材減產(chǎn)400萬—600萬噸。

總體來看，供應(yīng)減少已經(jīng)在市場上產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種已止跌反彈，但下游需求仍不見好轉(zhuǎn)跡象，因此，由供應(yīng)減少引起的反彈必然是不可持續(xù)的。并且從以往“環(huán)保概念炒作”效應(yīng)來看，價格的反彈周期最多不超過一個月，反彈幅度也難有超預(yù)期表現(xiàn)。

技術(shù)上價格進(jìn)入平臺整理期

日K線中MACD柱狀線維持高位，指標(biāo)線均處于上升趨勢，說明螺紋鋼有繼續(xù)向上動能。與此同時，雖然K線已破掉20日均線，但40日、60日均線仍成空頭排列，并發(fā)散下行，后市價格面臨布林上軌、40日均線、60日均線壓力，盤面仍處于偏空格局，價格上行困難重重。

在需求邊際預(yù)期改善和減產(chǎn)效應(yīng)下，目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格已經(jīng)觸底反彈，并且短期延續(xù)強(qiáng)勢。不過由于地產(chǎn)投資需求整體依然較弱，僅憑政策扶持，需求恢復(fù)程度相對有限。同時，雖然供應(yīng)收縮引發(fā)價格反彈，但反彈力度和持續(xù)時間可能都是非常有限的，筆者并不抱過高期望。預(yù)計本輪價格反彈力度和高度都不會超預(yù)期。但考慮到遠(yuǎn)月已經(jīng)貼水，基差為正，建議若出現(xiàn)超跌行情，可逐步布局波段多單。