近期，美國祭出的QE3量化寬松貨幣政策未能助推銅價大幅上揚，上漲乏力的跡象顯示外盤基金在基本面缺失的背景下已經(jīng)力不從心。隨著四季度全球風險點的驟增，預計滬銅已經(jīng)失去了最佳的上漲良機，后期回落將在所難免。 

OECD指標暗示四季度經(jīng)濟疲軟態(tài)勢難改 

從宏觀經(jīng)濟領(lǐng)先指標看，OECD指標繼續(xù)回落，顯示未來兩個季度全球經(jīng)濟仍趨疲軟，全球經(jīng)濟前景將面臨新的挫折。數(shù)據(jù)顯示，OECD 8月綜合領(lǐng)先指標自100.2下降至100.1，其中G7領(lǐng)先指標下降至100.1，7月數(shù)據(jù)自100.3修正為100.2，而歐元區(qū)下降至99.4，7月數(shù)據(jù)自99.4修正為99.5。另外，8月中國領(lǐng)先指標持平于99.4。OECD指標領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟半年，與LME銅價的走勢吻合度較高，這也就意味著宏觀面對四季度銅價的指引將以回落為主。 

QE對商品價格的影響要在半年后體現(xiàn) 

為了應(yīng)對經(jīng)濟的不斷放緩和持高不下的失業(yè)率，歐盟、日本、美國、英國等發(fā)達國家相繼推出新一輪量化寬松的貨幣政策。那么，全球大宗商品市場是否會迎來新一輪通貨膨脹呢？從歷史上看，每次美國大幅放出貨幣，必然導致其后的通脹上升，從貨幣擴張到CPI物價上漲平均時滯12—20個月?？紤]到當今市場對流動性的反應(yīng)已經(jīng)有所加快，預計本輪歐美日的流動性釋放對CPI的影響也至少在6—8個月后才能體現(xiàn)。從另一個角度看，美國本輪QE政策每個月釋放400億美元的流動性，單月流動性增速明顯大幅低于前兩輪QE政策，盡管QE3無期限，但是流動性傳導至CPI恐怕還需要時間的積累。因此，新一輪全球貨幣寬松政策或?qū)㈦y以給四季度金屬價格帶來實質(zhì)性的推動。 

四季度風險點驟增 

四季度的風險點來自西班牙、希臘和美國。10月是下半年歐洲債務(wù)償還高峰，11月希臘必須得到新的援助款，否則面臨違約，這也就意味著歐洲或?qū)⒃?1月就希臘是否留在歐元區(qū)作最終的宣判。另外，年底前美國必須解決“財政懸崖”問題，否則也將引發(fā)新的危機。由于四季度世界各國政府換屆密集，而歐盟在債務(wù)問題的解決上仍然分歧較大，歐美市場的這幾個“重磅炸彈”隨時都有可能存在被引爆的風險。 

下游消費未見改善 

本輪價格的上漲并沒有在現(xiàn)貨市場看到集中搶貨屯貨現(xiàn)象，由于上半年行情低迷，下游消費萎縮，中間貿(mào)易商幾乎不敢大肆拿貨，有部分貿(mào)易商甚至歇業(yè)或轉(zhuǎn)行，因此今年以來中間貿(mào)易商手中是沒有多少庫存，而終端消費企業(yè)則以按需采購為主，也無屯貨意愿。庫存都集中在冶煉廠手中。在9月份銅價上沖之際，冶煉廠開始加大釋放庫存的力度，這部分現(xiàn)貨的流通無疑打壓了市場價格。進入10月份之后，冶煉廠雖未急于拋售，但是準備在60000元/噸一線拋售，參與保值的決定絲毫未動搖。因此，初步判斷四季度銅價或?qū)⒅共接?0000元/噸。 

綜上分析，隨著四季度全球經(jīng)濟風險點的驟增，銅價或已失去了最佳的上漲良機，后期走勢將整體以振蕩回落為主。