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宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放銅價(jià)跌勢趨緩

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

考慮到技術(shù)上倫銅已經(jīng)基本回歸至QE3公布前夕的價(jià)位,且宏觀面隨著近期公布的中美經(jīng)濟(jì)利好出現(xiàn)一定的改善,短期銅價(jià)有望在7500—7800區(qū)間進(jìn)入相對的博弈均衡。 

對全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及歐債問題的再度擔(dān)憂引發(fā)了近期銅價(jià)的連續(xù)下跌,截至10月26日,倫銅報(bào)收于7822.75美元/噸,接連三周跌幅達(dá)到5.2%。目前銅價(jià)已經(jīng)基本回到QE3公布前夕的點(diǎn)位,寬松貨幣政策刺激的利好僅維持了一個(gè)月左右的時(shí)間。后期銅價(jià)是繼續(xù)在偏弱的基本面和全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下繼續(xù)向下?還是在QE3擴(kuò)充的背景下,改變當(dāng)前下行的局面?對此,筆者維持相對中立的觀點(diǎn)。 

短期宏觀利空已經(jīng)大范圍釋放 

前期IMF和各大機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)了今年和明年的全球經(jīng)濟(jì)增速,加之西班牙的債務(wù)危機(jī)引發(fā)了市場對銅市等基本金屬的回避,美元指數(shù)也維持了攀升的局面,這使得銅價(jià)遭遇了連續(xù)的打壓。但是隨著中國公布的匯豐PMI連續(xù)三月企穩(wěn)回升,市場對中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的擔(dān)憂逐步散去,四季度中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)略好于三季度,全年保7.5%的增長壓力不再。同時(shí),美國公布的三季度GDP初值同比上漲2%,美國經(jīng)濟(jì)仍是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)最好的。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍不斷遭遇下行的壓力,但是基本上在市場的預(yù)料之中。就短期而言,宏觀消息面利空基本已經(jīng)釋放,投資情緒以及金融屬性對銅價(jià)的打壓將逐步趨于緩和。 

然而,下月中國將舉行十八大會(huì)議,相關(guān)政策的刺激將會(huì)顯得謹(jǐn)慎;同樣美國經(jīng)濟(jì)的回暖也讓市場對美聯(lián)儲(chǔ)加大QE3的力度持懷疑態(tài)度,因此,資金面的支持難以出現(xiàn)加碼,短期政策利好的出現(xiàn)尚待時(shí)日。 

精煉銅增長放緩,但絕對量仍高 

9月,中國精煉銅產(chǎn)量為51.1萬噸,同比增長4.3%;1—9月,我國共生產(chǎn)精煉銅442.5萬噸,同比增長7.4%,較上年同期的16.2%出現(xiàn)明顯放緩。但是,從精煉銅進(jìn)口量來看,1—9月我國共計(jì)進(jìn)口268.2萬噸,同比增長49.89%,進(jìn)口量的增長有效彌補(bǔ)了產(chǎn)量增長放緩的缺口。特別是近期隨著LME年會(huì)結(jié)束之后,由于滬倫比值的改善,進(jìn)口銅大量流入國內(nèi)市場,使得供應(yīng)壓力居高不下,周內(nèi)國內(nèi)現(xiàn)貨市場的貼水幅度一度高達(dá)300元/噸,現(xiàn)貨市場供過于求的局面短期內(nèi)難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改變。 

金九銀十即將告一段落,國內(nèi)市場消費(fèi)并無亮點(diǎn),這將倒逼接下來幾個(gè)月的精煉銅生產(chǎn)情況。預(yù)計(jì)后期精煉銅產(chǎn)量環(huán)比將會(huì)出現(xiàn)一定程度的回落,但是考慮到國內(nèi)冶煉企業(yè)并沒有出現(xiàn)檢修停產(chǎn)的情況,加之年內(nèi)銅精礦進(jìn)口量和國內(nèi)自產(chǎn)礦均保持樂觀增長,預(yù)計(jì)月度產(chǎn)量仍將維持在48萬—50萬噸的水平。同樣考慮到去年年末幾個(gè)月的產(chǎn)量基數(shù)相對較低,預(yù)計(jì)年內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增長有望達(dá)到8%,總量供應(yīng)仍然相對充裕。 

進(jìn)入消費(fèi)淡季,基本面持續(xù)疲軟 

下半年,中國精煉銅消費(fèi)被寄希望于電力行業(yè),但是從當(dāng)前下游電線電纜企業(yè)的訂單情況來看,并沒有出現(xiàn)什么亮點(diǎn)。10月份,電力電纜企業(yè)開工率僅為75.42%,環(huán)比上月的78.73%有了一定幅度的下滑,與去年同期80.70%的開工率更是出現(xiàn)明顯回落。后期隨著北方氣溫逐步降低,電力施工情況將會(huì)受到部分影響;且目前僅靠電網(wǎng)投資的招標(biāo)拉動(dòng)并沒有有效改善整個(gè)行業(yè)的需求力度,企業(yè)均表示,11月份訂單情況難有提振,開工率或?qū)⑦M(jìn)一步走軟。旺季不旺之后,現(xiàn)貨市場又將面臨淡季更淡的景象。 

在基本面維持疲軟的情況下,預(yù)計(jì)銅價(jià)總體上仍將維持相對偏弱的走勢??紤]到技術(shù)上倫銅已經(jīng)基本回歸至QE3公布前夕的價(jià)位,且宏觀面隨著近期公布的中、美經(jīng)濟(jì)利好出現(xiàn)一定的改善,短期銅價(jià)有望在7500—7800美元區(qū)間進(jìn)入一種相對的博弈均衡??紤]到下半年總體的消費(fèi)情況仍然好于上半年,加之寬松貨幣環(huán)境的支撐作用,筆者認(rèn)為,中期銅價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小。 

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