當(dāng)前價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于含鎳生鐵生產(chǎn)成本

鎳期貨的大幅下跌已經(jīng)透支宏觀和供需面的悲觀預(yù)期，“暴跌鑄大底”的現(xiàn)象已悄然出現(xiàn)。短期應(yīng)對周邊市場和股市恐慌情緒的溢出效應(yīng)保持警惕，關(guān)注鎳市階段性反彈機(jī)會。

鎳價慘遭“錯殺”

7月以來，隨著希臘退歐風(fēng)險和股市恐慌情緒等暫時緩解，慘遭“錯殺”的資產(chǎn)價格出現(xiàn)修復(fù)，以鎳為代表的超跌品種展開報復(fù)性反彈。

從周期角度來看，大宗商品已結(jié)束“黃金十年”，并進(jìn)入熊市周期。重工業(yè)供應(yīng)彈性較小、需求彈性相對較大的特點(diǎn)，使得供應(yīng)增勢難迅速掉頭，而下游消費(fèi)陷入萎靡。在上游礦物原料的相對緊缺到來之前，銅、鋁、鋅、鎳等金屬均會處于供大于求的格局中。

但值得注意的是，在行業(yè)大熊市下不乏階段性反彈行情，當(dāng)前有色金屬價格大多創(chuàng)下數(shù)年來新低，其中鎳價更遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國大部分含鎳生鐵生產(chǎn)成本（自由礦除外）。在此背景下，行業(yè)供需的再平衡和金融市場風(fēng)險偏好上升，往往會推動商品價格展開超跌反彈的修復(fù)行情。

過剩量有所縮減

今年以來，中國不斷推進(jìn)“一帶一路”、自貿(mào)實驗區(qū)、亞投行等戰(zhàn)略計劃，央行貨幣政策逐步從中性轉(zhuǎn)為寬松的趨勢也日益明確，金融市場形成系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性不大，但是實體產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀并不盡如人意。

今年上半年中國GDP同比僅增長7.0%，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長4.6%，增速大幅回落。事實上，在中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，有色等實體產(chǎn)業(yè)需求未見改善，而政府自二季度以來推出的經(jīng)濟(jì)刺激措施對實體消費(fèi)提振有限，鎳消費(fèi)增速放緩。

但從全球供需來看，根據(jù)國際鎳業(yè)研究組織公布的報告，由于主產(chǎn)國印尼鎳礦石出口禁令使得中國鎳生鐵產(chǎn)量進(jìn)一步削減，并且印尼的鎳生鐵產(chǎn)量將有限，2015年全球鎳供應(yīng)過剩量將銳減至2萬噸左右。

潛在利好或發(fā)揮作用

自年初至今，國際鎳價跌幅已超過20%，表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于銅、鋁、鉛、鋅等有色金屬品種。目前，鎳價跌幅已經(jīng)透支偏空基本面，短期市場在弱平衡中靜待指引，未來基本面改善的潛在利好或發(fā)揮作用。

從國內(nèi)現(xiàn)貨來看， 7月15日上海電解鎳CIF（提單）溢價報在130—150美元/噸，鎳保稅庫（倉單）溢價130—170美元/噸，金川鎳進(jìn)口盈利約950元/噸，俄鎳進(jìn)口處于盈虧線上。上?，F(xiàn)貨俄鎳主流成交價在86200元/噸左右，金川鎳主流成交在87800元/噸左右，部分貿(mào)易商惜售堅持高報價，下游少量補(bǔ)貨，需求未見大改善，供需雙方略顯僵持。

關(guān)注低位反彈機(jī)會

大宗工業(yè)品殺跌動能已不足，“暴跌鑄大底”的現(xiàn)象已悄然出現(xiàn)。當(dāng)前鎳價在刷新數(shù)年來新低后展開反彈，建議關(guān)注低位超跌反彈機(jī)會。