在國內(nèi)市場寬松預(yù)期升溫的基礎(chǔ)上，上周鋅價震蕩于更高一個平臺，并沖擊15000關(guān)口，但上方壓力較大沖高失敗。本周歐洲危機卷土重來，加上國內(nèi)樂觀情緒逐漸消退，市場仍舊選擇謹(jǐn)慎以應(yīng)對。基本面下游終端房產(chǎn)和汽車市場的不溫不火令下降底部得不到更多支持，短期鋅價在宏觀基調(diào)悲觀之下或重新選擇震蕩回落。 

1.住宅市場成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有力支撐，美元指數(shù)高位難下 

上周公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基來看基本確立了住宅市場在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩時作為支撐經(jīng)濟(jì)的中堅力量；而制造業(yè)、就業(yè)、零售業(yè)數(shù)據(jù)則是經(jīng)濟(jì)放緩的最佳證明。全美住宅建筑商協(xié)會(NAHB)報告稱住宅建筑商人氣在7月大漲，創(chuàng)下近10年來最大升幅至35美國6月新屋開工年化月率上升6.9%，創(chuàng)2008年10月來新高，至76.0萬戶，預(yù)期為74.5萬戶，5月自70.8萬戶修正為71.1萬戶。而相比去年同期，6月新屋開工數(shù)量上升23.6%。綜合一二季度住宅市場數(shù)據(jù)可以看出長期處于低迷的住宅市場陰霾不在，開始走出低谷提振經(jīng)濟(jì)。而制造業(yè)數(shù)據(jù)無論6月還是7月數(shù)據(jù)剔除汽車產(chǎn)業(yè)帶動則出現(xiàn)了明顯放緩局勢，與此同時由于就業(yè)和收入限制了消費者的支出和信心，也對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成了阻力。綜合來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，但這種復(fù)蘇放緩的局勢料對市場產(chǎn)生壓力，后期美國各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)料以放緩態(tài)勢延續(xù)，尤其制造業(yè)數(shù)據(jù)的偏弱料對金屬支撐弱化。但中期來說，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢不變，同時美聯(lián)儲的QE3選項保留也為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了保障，為此美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會對市場產(chǎn)生過大沖擊。 

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的偏弱令美聯(lián)儲下調(diào)了對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，這在一定程度上削弱了美聯(lián)儲對QE3打太極的態(tài)度對市場產(chǎn)生的壓力，美元也面臨了走高的壓力。在上周美元一輪回調(diào)之后，受歐債危機的影響深化則是再度抬頭，短期來看歐債形勢的不確定性和美聯(lián)儲QE3的緘口不提料繼續(xù)成為支撐美元高位的動力所在。 

2.歐債問題連綿不斷，意、西、希隨時可能成為焦點 

在之前意大利問題有所抬頭之際，市場尚未將焦點轉(zhuǎn)移意大利，而西班牙則是再度引發(fā)了市場對其擔(dān)憂，同樣希臘問題或?qū)⒂兴@現(xiàn)。 

國際評級機構(gòu)對于意大利的炮轟引發(fā)的市場擔(dān)憂并不足以令市場從西班牙問題轉(zhuǎn)移。上周西班牙政府通過了一項新的650億歐元的緊縮協(xié)議，同時歐盟允許其赤字目標(biāo)可延遲到2014年達(dá)到要求；歐元區(qū)集團(tuán)也為西班牙銀行業(yè)救助問題達(dá)成共識并做好了救助路線圖。但西班牙問題比市場預(yù)計的還要糟糕，一方面在上周爆發(fā)了民眾抗緊縮游行、國內(nèi)騷亂不斷，另一方面在個地區(qū)政府開始向中央政府開始尋求救助，因為上周5西班牙10年期國債收益率再創(chuàng)歷史新高。西班牙政府下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期更是加重了市場對于其后期償債能力的擔(dān)憂，而居高不下的融資成本使得其主權(quán)債務(wù)問題讓政府再次向歐盟尋求援助的概率加大了許多，這些都將是市場所擔(dān)憂。 

在西班牙問題大肆喧鬧之際，本周三駕馬車將重回希臘對其緊縮進(jìn)行重新評估，所謂禍不單行，正在此時歐洲央行20號宣布，暫停接受希臘國債作為有效抵押品，直至三駕馬車對希臘完成新一輪評估后再考慮其有效性。這勢必將加大希臘問題的不確定性。 

綜合來說，市場焦點將從美國再度轉(zhuǎn)移至歐債方面，歐債問題的錯綜復(fù)雜仍將對市場產(chǎn)生一定壓力，利空金屬；同樣本周歐元區(qū)各國制造業(yè)數(shù)據(jù)的預(yù)期偏弱料對金屬產(chǎn)生壓力。中期來說歐元債務(wù)的問題的影響由于曠日持久，對市場的影響或有所弱化。 

3.中國逆回購之后的降準(zhǔn)預(yù)期是否如期而來? 

上周央行兩次實施了逆回購并沒有改變資金凈回籠的局面，共實現(xiàn)600億資金的凈回籠，連續(xù)兩周的資金凈回籠導(dǎo)致了上海SHIBOR短期利率的持續(xù)上行路線，并且下周央行仍將有2000億資金到期。連續(xù)的資金凈回籠和走高的短期利率加大了市場對于7月底央行選擇降準(zhǔn)釋放流動性的預(yù)期。 

若預(yù)期成真說明政策面在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長上的決心，這將為市場注入一針強心劑。政策面對于經(jīng)濟(jì)的增長支持已經(jīng)得到證實，但短期市場面臨的依然是來自經(jīng)濟(jì)面的壓力，在經(jīng)濟(jì)面未出現(xiàn)良好回暖之前，市場仍將會選擇謹(jǐn)慎態(tài)度應(yīng)對。短期市場風(fēng)險偏好有限，對金屬支撐有限；中期來說，經(jīng)濟(jì)的觸底回暖將對金屬的支撐起到十分有力的正面作用，但考慮到逆周期的政策面刺激對經(jīng)濟(jì)的作用不宜過分期待。 

4.房產(chǎn)反彈再次遭到?jīng)Q策層的當(dāng)頭呵斥 

新建住宅市場，與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有21個，持平的城市有24個，上漲的城市有25個。環(huán)比價格上漲的城市中，漲幅均未超過0.6%。與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有57個，持平的城市有2個，上漲的城市有11個。6月份，同比價格上漲的城市中，漲幅均未超過1.2%，漲幅比5月份回落的城市有6個。 

針對最新各地出現(xiàn)的房地產(chǎn)反彈回暖現(xiàn)象，國家決策部門再度表態(tài)重申對于房產(chǎn)市場的調(diào)控延續(xù)，杜絕各種可能的放松政策。7月19日，國土資源部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合下發(fā)緊急通知，要求堅持房地產(chǎn)市場調(diào)控不放松。明確要求各地“不得擅自調(diào)整放松要求。已放松的，要立即糾正”。決策層的風(fēng)聲鶴唳顯示了地產(chǎn)調(diào)控的延續(xù)，而目前從各項數(shù)據(jù)來看依然不能樂觀對待后期房產(chǎn)市場這塊，房產(chǎn)市場的放緩勢必對于工業(yè)金屬的拖累仍在繼續(xù)。 

5.上半年汽車市場平穩(wěn)運行，下半年行情可期 

據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，上半年汽車生產(chǎn)952.92萬輛，同比增長4.08%，同比增幅提高1.6個百分點；汽車銷售959.81萬輛，同比增長2.93%，同比增幅下降0.4個百分點。1、2季度汽車銷量分別為479.55萬輛和480.26萬輛，1季度同比下降3.89%，2季度同比增長10.03%，2季度較1季度增速提高了13.92個百分點。6月，汽車生產(chǎn)153.13萬輛，同比增長9.09%，環(huán)比下降2.37%；銷售157.75萬輛，同比增長9.86%，環(huán)比下降1.66%。 

汽車產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定運行為汽車板塊的金屬需求提供了穩(wěn)定保障，從上述數(shù)據(jù)來看，隨三四季度經(jīng)濟(jì)面的好轉(zhuǎn)和政策面的扶助政策，根據(jù)全年8%的增速目標(biāo)后期汽車產(chǎn)業(yè)的良性穩(wěn)定發(fā)展或為工業(yè)金屬提供了有力的支撐。 

6.冶煉企業(yè)紛紛減產(chǎn)，為鋅價底部提供保障 

2012上半年以來，在國內(nèi)消費持續(xù)低迷，鋅價遲遲不見起色的背景下，國內(nèi)冶煉廠表現(xiàn)如何？調(diào)研統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)鋅冶煉廠平均開工率為59.96%，較2011年同期的78.96%大幅減少近兩成，產(chǎn)品利潤不斷縮減是抑制冶煉廠生產(chǎn)的主要原因。從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)可以看出雖然鋅精礦在大幅增加供給，而冶煉企業(yè)的減產(chǎn)則是實際的減少了市場精煉鋅的供應(yīng)，精煉鋅供應(yīng)減少的趨勢延續(xù)料給國內(nèi)鋅價提供了一定底部支撐的保障。 

7.短期滬鋅行情展望及操作策略 

趨勢分析：中國寬松預(yù)期對市場的積極作用正在弱化，而歐債危機的短期再度抬頭勢必加上市場壓力，對鋅價走勢構(gòu)成拖累；不過下游需求的相對穩(wěn)定以及冶煉廠的大幅減產(chǎn)料為鋅價底部提供支撐。短期金屬繼續(xù)糾結(jié)于歐債危機以及中國政策面、經(jīng)濟(jì)面，在沒有出現(xiàn)實質(zhì)性消息之前，金屬走勢依然震蕩市為主；而本周預(yù)計受偏弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和歐債困擾金屬震蕩偏弱概率偏大。中期走勢偏樂觀對待預(yù)計不變。 

操作策略：穩(wěn)健者對于滬鋅短期繼續(xù)建議區(qū)間操作為主、14500-15000，若跌破14500，激進(jìn)者可考慮輕倉短多；中長線投資者在鋅價企穩(wěn)于14500一線，建議穩(wěn)步逢低建入多單。