格林美在最新披露的《投資者關(guān)系活動記錄表》中表示，隨著政策的不斷完善，綜合利用技術(shù)的提高，報廢汽車業(yè)務(wù)的盈利空間會越來越大，公司的報廢汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能將會逐步釋放，形成與電子廢棄物、電池材料、稀貴金屬業(yè)務(wù)并軌齊驅(qū)的跨越式發(fā)展。

　　公司表示，目前公司已經(jīng)建成江西、武漢、天津等地的報廢汽車處理基地，同時，在武漢建設(shè)報廢汽車零部件再制造中心，為格林美的報廢汽車產(chǎn)業(yè)大發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)；另外，公司還建設(shè)了仙桃城市礦產(chǎn)交易大市場和荊門再生資源交易大市場，控股武漢鑫匯，建立報廢汽車回收網(wǎng)絡(luò)，為報廢汽車業(yè)務(wù)保障了充足的貨源；黃標(biāo)車的強制報廢為振興報廢汽車行業(yè)打下了前戰(zhàn)。

　　格林美的主營業(yè)務(wù)為廢棄鈷鎳資源與電子廢棄物的循環(huán)利用以及鈷鎳粉體材料、銅鎢、電池原料與塑木型材的生產(chǎn)與銷售。

   格林美公司憑借資本的翅膀迅速在全國范圍內(nèi)布局,打通南北大動脈,完成連接南北、承接?xùn)|西的循環(huán)產(chǎn)業(yè)布局,形成了廢舊電池與鈷鎳鎢稀有金屬廢物循環(huán)利用、報廢電子電器循環(huán)利用,和報廢汽車循環(huán)利用三軌驅(qū)動的模式。隨著增發(fā)擴能的完成,格林美公司綜合實力將進一步夯實。

點評:

   1、增發(fā)繼續(xù)擴張業(yè)務(wù),發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。2015年2月公司擬向深圳中植等9名特定對象非公開發(fā)行募集資金30億元,非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2.43億股,發(fā)行價格為12.36元/股,擬用于收購凱力克49%的股權(quán)、德威格林美51%的股權(quán)和浙江德威65%的股權(quán)。目前本次非公開發(fā)行已獲證監(jiān)會受理。凱力克是電池正極材料領(lǐng)域與戰(zhàn)略鈷金屬的知名企業(yè);德威格林美是廢鎢循環(huán)利用領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè);浙江德威是硬質(zhì)合金的主要生產(chǎn)商和銷售商。通過上述股權(quán)整合,公司可以根據(jù)整體業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略,梳理業(yè)務(wù)和服務(wù)模式,充分發(fā)揮互動協(xié)同效應(yīng)。

   2、三大板塊產(chǎn)能釋放,實現(xiàn)多元化循環(huán)產(chǎn)業(yè)格局。2014年公司主營業(yè)務(wù)從以鈷鎳鎢稀有金屬回收及電子廢棄物回收為主的雙軌驅(qū)動模式,發(fā)展到鈷鎳鎢板塊、電子廢棄物板塊、電池材料板塊三軌驅(qū)動的多元化循環(huán)產(chǎn)業(yè)局面。2014年三大業(yè)務(wù)板塊為公司帶來總毛利6.92億元,拉動公司營業(yè)利潤同比大增102.73%,實現(xiàn)營業(yè)利潤1.62億元。

   市場主要鈷鎳供應(yīng)商。公司生產(chǎn)的超細(xì)鈷粉和超細(xì)鎳粉先后被認(rèn)定為國家重點新產(chǎn)品,并成為被全球硬質(zhì)合金行業(yè)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)品牌,超細(xì)鈷粉國內(nèi)市場占有率達(dá)到50%以上,超細(xì)鎳粉成為世界三大鎳粉品牌之一,并成為力拓等世界巨頭的供應(yīng)商。2014年公司鈷鎳鎢板塊實現(xiàn)營業(yè)收入9.74億元,同比增加14.45%。

   電子廢棄物拆解量快速增長。2014年公司收購揚州寧達(dá),并積極推進江西格林美電子廢棄物回收與循環(huán)利用項目、河南格林美電子廢棄物回收與循環(huán)利用項目、武漢城市礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)園報廢汽車與電子廢棄物綜合利用項目等擴產(chǎn)項目。2014年公司電子廢棄物拆解量快速增長,拆解總量達(dá)678萬臺,增長率為195%;江西格林美拆解量突破230萬臺,成為中國單體拆解量最大的電子廢棄物拆解企業(yè)。2014年公司電子廢棄物板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.39億元,同比增長41.22%;2015年公司力爭廢舊家電拆解量達(dá)到1000萬臺左右。

    電池材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放。公司控股子公司凱力克是電池正極材料領(lǐng)域與戰(zhàn)略鈷金屬的知名企業(yè),生產(chǎn)的四氧化三鈷銷售給三星、杉杉新材等國內(nèi)外知名下游企業(yè),是國內(nèi)領(lǐng)先的四氧化三鈷生產(chǎn)商。同時,募投項目“動力電池用高性能鎳鈷錳三元電池材料項目”規(guī)劃實現(xiàn)年生產(chǎn)鎳鈷錳三元動力電池材料5000噸、電池級球形氫氧化鈷2000噸。該項目建成后,公司將形成四氧化三鈷、球形氫氧化鈷、鎳鈷錳三元材料的多品種、系列化的鋰離子電池正極原料,滿足鋰離子電池正極材料的發(fā)展需要。

   2014年公司電池材料銷售量突破1萬噸,產(chǎn)能達(dá)1.5萬噸,占中國市場的25%以上,成為中國最大鋰離子鈷系正極原料供應(yīng)商,實現(xiàn)營業(yè)收入12.33億元,同比增長24.82%;2015年公司計劃增長產(chǎn)能90%以上。

   與三星合作,促成四氧化三鈷第一供應(yīng)商。2015年4月9日公司、公司控股子公司凱力克與三星集團附屬企業(yè)SDI就鋰電池業(yè)務(wù)簽署備忘錄,SDI同意為使凱力克成為四氧化三鈷的第一供應(yīng)商而盡全力。SDI同意為使凱力克成為四氧化三鈷的第一供應(yīng)商而盡全力。SDI作為全球最大的鋰電池制造商,本諒解備忘錄的簽訂為公司及控股子公司凱力克四氧化三鈷、三元電池材料等產(chǎn)品開拓了重要銷售渠道,促進了格林美在國際層面業(yè)務(wù)的發(fā)展與擴大,為格林美全面提升電池材料技術(shù)水平提供有力保障,提升格林美電池材料的盈利能力和核心競爭力。

   3  、戰(zhàn)略布局報廢汽車產(chǎn)業(yè),2016年后有望產(chǎn)能釋放。公司為了戰(zhàn)略布局報廢汽車產(chǎn)業(yè),用募集資金及自籌資金新增及追加投資幾大報廢汽車處理園區(qū),包括武漢、天津、荊門、江西等幾大報廢汽車園區(qū)。其中江西報廢汽車綜合利用項目主體工程已建成,正在進行調(diào)試,有部分調(diào)試收入,預(yù)計2015年7月1日后進入正常生產(chǎn),逐步產(chǎn)生效益;武漢循環(huán)產(chǎn)業(yè)園區(qū)及天津報廢汽車綜合利用項目部分主體工程已建成,正在進入設(shè)備調(diào)試階段,預(yù)計2016年開始形成規(guī)模,產(chǎn)生效益。同時2013年《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》明確提出推廣報廢汽車技術(shù),公司戰(zhàn)略符合國家政策。

   4、探索回收新渠道,提升核心競爭力。2014年12月7日,公司與上海悅易網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司(愛回收)簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,協(xié)議規(guī)定公司為愛回收在中國境內(nèi)的優(yōu)先指定的環(huán)保處理合作企業(yè),愛回收將回收到的報廢手機、筆記本、電池等電子產(chǎn)品及配件交給格林美進行處理;2015年2月12日,公司與湖北省供銷合作總社簽署了《關(guān)于促進再生資源產(chǎn)業(yè)跨越發(fā)展的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,加快再生資源網(wǎng)絡(luò)及市場的整合,開展再生資源產(chǎn)業(yè)的投資合作;

    與愛回收合作,打通手機回收渠道和線上回收網(wǎng)絡(luò)。公司為中國電子廢棄物、廢舊電池經(jīng)濟化、規(guī)模化循環(huán)利用的領(lǐng)先企業(yè)之一,而愛回收擁有二手電子產(chǎn)品回收的較大的渠道和電子平臺。愛回收將回收到的報廢手機、筆記本、電池等電子產(chǎn)品及配件交給格林美進行處理,打通了公司的手機回收渠道。同時協(xié)議有利于整合雙方的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),促進公司從現(xiàn)有多層次的線下回收網(wǎng)絡(luò)走向建立覆蓋全國的線上回收網(wǎng)絡(luò),強化公司電子廢棄物等城市礦山循環(huán)產(chǎn)業(yè)的原料保障體系建設(shè),能進一步提升公司的盈利能力與核心競爭力。

   與湖北供銷社合作,深耕再生資源。公司與湖北省供銷合作總社通過戰(zhàn)略合作,能實現(xiàn)渠道、資源、技術(shù)與資本的大聯(lián)合,為公司快速擴張的循環(huán)產(chǎn)業(yè)規(guī)模提供充足原料,迅速推動公司在湖北省再生資源產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。

   5、基金擴容帶來廣闊市場。2015年2月,國家發(fā)改委等六部委發(fā)布的《廢棄電器電子產(chǎn)品處理目錄(2014年版)》中新增電熱水器、燃?xì)鉄崴?、打印機、復(fù)印機、傳真機、吸油煙機、監(jiān)視器、移動通信手持機、電話單機等電子廢棄物,新版目錄自2016年3月1日起實施,大大擴大了電子廢棄物收費處置的范圍,使生產(chǎn)者支付處置費成為電子廢棄物回收處置企業(yè)的正常持久的收益,為公司等處理電子廢棄物的企業(yè)帶來廣闊的市場空間與持續(xù)利益增長。2014年公司應(yīng)收基金補貼款同比增加3.54億元。

   維持公司“增持”的投資評級。結(jié)合公司產(chǎn)能投放進度以及對未來經(jīng)濟的判斷,我們預(yù)測公司2015-2016年EPS分別為0.37元和0.44元,對應(yīng)2015年4月20日收盤價19.62元的動態(tài)PE分別為53.24倍和44.88倍。結(jié)合行業(yè)的估值水平,我們維持公司“增持”的投資評級,目標(biāo)價22.11元,對應(yīng)2015年P(guān)E60倍。

    主要不確定性。原材料價格大幅波動;下游需求波動;公司在建工程實施進度變化。