銅價更具下跌動能
8月以來,大宗商品價格低位振蕩,國內(nèi)外銅價均刷新六年來低點??紤]到銅價相比其他商品仍高出成本較多,大熊市周期下銅價或面臨更大的空頭壓力。
熊市周期,宏觀環(huán)境不樂觀
從周期角度來看,大宗商品已結(jié)束“黃金十年”,并處于熊市周期。重工業(yè)供應(yīng)彈性較小使得行業(yè)產(chǎn)能增長之勢難以迅速掉頭,但下游消費增長陷入萎靡。因此,在上游原料相對緊缺到來之前,有色金屬市場難改供大于求的弱勢格局。
國內(nèi)方面,在弱經(jīng)濟周期下,內(nèi)需減弱已是不爭的事實。雖然中國央行釋放流動性,且政府推出更多穩(wěn)增長政策,但實體產(chǎn)業(yè)需求未見明顯改善。相關(guān)政策對實體經(jīng)濟提振有限,銅市面臨較大下行壓力。
國際方面,無論從美國經(jīng)濟向好來看,還是從美聯(lián)儲官員表態(tài)來看,美國將于“年內(nèi)實行首次加息、且此后利率將緩慢提高”將是大概率事件。考慮到世界各國貨幣政策普遍寬松,唯有美聯(lián)儲傾向于加息,下半年美元指數(shù)走強成為市場共識。美元指數(shù)走強或壓制商品深陷熊市泥潭。
利空疊加,金融供需雙施壓
根據(jù)國際銅研究組織數(shù)據(jù),2015年全球礦山銅產(chǎn)量預(yù)計增加5%,至1950萬噸,而2016年料增加至2050萬噸,預(yù)計2015年全球精煉銅市場存在小幅過剩。
當(dāng)前國內(nèi)銅冶煉加工利潤偏高,銅供應(yīng)增長潛力較大,而需求未見明顯改善,現(xiàn)貨銅轉(zhuǎn)入貼水的弱勢格局。
從資本角度來看,近年來國際投機和對沖基金紛紛撤離市場,而信用風(fēng)險也令銀行業(yè)對原本活躍的融資銅貿(mào)易加強管制,金融屬性下滑使得銅市不復(fù)過往的抗跌性??紤]到銅價相比其他商品仍高出成本較多,銅價或更具下跌動能。
市場悲觀,銅價重心漸下移
最近,新興市場出現(xiàn)唱空聲音:債券之王格羅斯日前警告稱,新興市場貨幣在崩盤,通縮在加劇,而法國興業(yè)銀行(601166,股吧)也呼吁新興市場防范1997年危機重演,美林銀行更是預(yù)言新興市場的雷曼時刻來了。雖然這些預(yù)言未必成真,但一個嚴峻的事實是,新興市場正面臨2008年以來最大的考驗。
事實上,今年以來,多家國際機構(gòu)下調(diào)了全球主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長預(yù)期,世界銀行更是提醒東亞地區(qū)特別是中國的經(jīng)濟風(fēng)險。在宏觀經(jīng)濟趨勢不甚明朗且金融市場信心仍顯不穩(wěn)的背景下,金融和商品雙重屬性注定銅在當(dāng)前環(huán)境下難獨善其身。
展望后市,2015年國內(nèi)銅市供需維持“緊平衡”,大熊市周期下商品價格重心逐年下移不改。以銅為首的有色金屬反彈面臨較大阻力,三季度擊破38000元/噸一線后,后市或劍指35000元/噸一線的年內(nèi)低點。