聯(lián)儲副主席費希爾昨日表明美聯(lián)儲的加息會盡量考慮市場的反應(yīng)，不會造成過大的市場波動。歐日央行行長近期屢次提及物價上漲，同時認為貨幣政策已經(jīng)到了轉(zhuǎn)向的時間點，有望跟隨美聯(lián)儲逐步收縮貨幣寬松。通脹時代的來臨，表明商品已經(jīng)度過了最危險時段，有望孕育長期牛市。以高盛為首的投行近期卻積極唱空商品價格，尤其指出原油和銅價有望回落至一季度低點位置。我們整體偏向于短期銅價依然有上行空間，銅價啟動回調(diào)要接近2015秋季才會啟動。

美聯(lián)儲加息預(yù)期暫緩支撐銅價回升

美聯(lián)儲副主席費希爾稱，美國的財政預(yù)算呈現(xiàn)負面趨勢，F(xiàn)OMC加息周期將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而不取決于日期，太過重視美聯(lián)儲首次加息是一種“錯誤的認識”。美國利率需要數(shù)年才能回歸正常水平，F(xiàn)OMC預(yù)計聯(lián)邦基金利率會在2018年之前逐步地觸及3.25-4.00%。有關(guān)加息主要有兩種方式，一種是提早加息且循序漸進，另一種是推遲加息但加息幅度大。當(dāng)前有關(guān)加息的討論尚處在早期及平緩的階段。費希爾的講話意在向市場表明，美聯(lián)儲的加息步調(diào)依然緊跟市場，盡量避免過早加息造成市場的不穩(wěn)定。

歐日央行同時提醒通脹抬頭

歐洲央行德拉基近日表示，歐元區(qū)處于復(fù)蘇的初級階段，沒有理由不進行結(jié)構(gòu)性改革。結(jié)構(gòu)性改革可以提高長期經(jīng)濟增長率，全面的經(jīng)濟改革將提高經(jīng)濟彈性和增速。貨幣政策正在對經(jīng)濟起作用，歐元區(qū)經(jīng)濟增速在上升，且通脹預(yù)期也從低點開始反彈。雖然危機的一些影響料將消散，但潛在增長率預(yù)計仍將大幅低于危機前的水平。經(jīng)濟前景相比過去七年已經(jīng)好轉(zhuǎn)，通脹預(yù)期已自低點回升。這是歐洲央行自推行歐版QE后明確指出歐洲經(jīng)濟有復(fù)蘇跡象，同時表明歐洲的貨幣政策存在轉(zhuǎn)向的可能性，因為通脹預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)。無獨有偶，日本央行行長黑田東彥也表達了同樣的觀點。通脹穩(wěn)定達成2%的目標(biāo)后，日本央行需要重新考慮貨幣政策，日本央行買進日債是為了達成物價目標(biāo)，而非為了公共債務(wù)貨幣化。為了達成物價目標(biāo)，必要時將毫不猶豫調(diào)整政策，無法允許日本處于通縮，但同時也無法允許CPI大幅超過物價目標(biāo)，物價穩(wěn)定是維持對一貨幣信任的重要因素。歐日央行一直跟隨美聯(lián)儲作為全球貨幣政策和資產(chǎn)定價的主導(dǎo)者，同時提及通脹來臨，并提出貨幣政策轉(zhuǎn)向，大宗商品價格已經(jīng)度過了最危險的階段，后市有望孕育長周期牛市。

高盛警告銅價風(fēng)險

昨日高盛再次高調(diào)唱空銅價，認為銅價恐怕未來12個月里恐怕至少會下跌16%，因為中國對銅礦的需求增速和建筑業(yè)完工速度都會放緩。 同時高盛指出美國NYMEX原油價格則恐在2015年10月份下跌至45.00美元/桶。高盛看空整體大宗商品主要基于3大宏觀理由，一是“頁巖革命”造成的原油新秩序，二是美國復(fù)興以及美元走強，三是新興市場放緩和去杠桿化，尤其是中國。高盛的觀點比較明確，我們理解為第三季度，尤其是靠近年底商品價格有望走低至一季度的低點位置，從目前的利率市場的表現(xiàn)，市場預(yù)期6月份美聯(lián)儲加息的概率幾乎為0，9月份加息預(yù)期也出現(xiàn)緩解。因此在6、7月份美聯(lián)儲加息壓力告一段落，銅價延續(xù)強勢的概率依然偏大。

五大礦商力挺銅價

必和必拓、Antofagasta、力拓、Freeport-McMoRan和嘉能可高管在本月評論中均指出，銅供大于求并不嚴(yán)重。鑒于中國為了應(yīng)對經(jīng)濟增長放緩，大量此前被推遲的基礎(chǔ)設(shè)施項目重新獲得批準(zhǔn)，銅需求富有彈性。必和必拓首席執(zhí)行官稱上個月中國進口銅創(chuàng)下一年來的最高水平，廢料供應(yīng)緊張，制造商不得不使用更多的精煉銅。五大礦商依然看好中國為提振經(jīng)濟的后續(xù)動作，給銅價以支撐。

美國國債收益率上行，表明通脹時代來臨

依據(jù)美林投資時鐘理論，目前歐美日中四大經(jīng)濟體的股票市場均表現(xiàn)了強勁的上揚，表明在不同程度的復(fù)蘇，隨著后市經(jīng)濟企穩(wěn)走好之后，通脹會慢慢顯現(xiàn)。美國國債收益率近期維持上揚，表明通脹預(yù)期已經(jīng)走進投資者視野。包括銅在內(nèi)的金屬板塊和金銀等貴金屬天然的抗通脹功能有望促使價格維持強勢。

結(jié)論

歐洲央行和日本央行幾乎同步提及通脹時代的來臨，商品價格是構(gòu)成的通脹的要素，同時與債券價格呈負相關(guān)關(guān)系。美聯(lián)儲短期加息的預(yù)期降溫，為商品反彈給了時間和空間。高盛等國外投行提及的價格回落預(yù)計會在下半年尤其是秋季出現(xiàn)。