金屬分化滬鋁弱勢整理
滬鋁雖難以跟隨周邊金屬溫和反彈,但趨勢性下跌暫時(shí)也難以打開。短期鋁價(jià)仍將膠著于15200—15300元/噸窄幅整理。
年初以來,內(nèi)外宏觀環(huán)境溫和向好,有色金屬整體回升。然而,滬鋁基本面的特性使其難以擺脫基本面的壓制,鋁價(jià)較周邊金屬呈現(xiàn)明顯差異。1月份以來,滬鋁主力合約累計(jì)下跌1.94%。不論從商品融資屬性還是供需格局來看,滬鋁均弱于其他金屬,鋁價(jià)在其自身特性打壓下,振蕩重心將不斷下移。
宏觀環(huán)境溫和好轉(zhuǎn)
QE3過后,全球流動(dòng)性盛宴依舊在持續(xù)。23日公布的美聯(lián)儲(chǔ)最新資產(chǎn)規(guī)模首次突破3萬億美元,創(chuàng)歷史新高。日本22日同樣推出“量化寬松”政策,決定自2014年1月起每月購買約13萬億日元金融資產(chǎn),并實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。盡管市場逐漸開始擔(dān)憂這些量化措施的退出時(shí)間,但決定量化寬松存續(xù)期的根本因素在于經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)復(fù)蘇狀況,至少在2013年,QE3仍將延續(xù)。誠然,在一而再、再而三的貨幣寬松政策之后,流動(dòng)性刺激對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的邊際作用已經(jīng)較為微弱,但從資產(chǎn)價(jià)格近期表現(xiàn)來看,流動(dòng)性推漲動(dòng)力依舊存在,盡管力度上已非常有限。
另一個(gè)宏觀利好來自四季度以來內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷好轉(zhuǎn)。國內(nèi)方面,繼四季度國內(nèi)GDP增速達(dá)超預(yù)期的7.8%之后,匯豐PMI 1月初值再創(chuàng)兩年來新高。12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增17.3%,企業(yè)逐漸擺脫三季度的盈利不佳狀態(tài)。外圍市場,美國四季度財(cái)報(bào)持續(xù)好轉(zhuǎn),標(biāo)普500指數(shù)25日五年來首次收在1500點(diǎn)上方。美國12月份新屋銷售數(shù)據(jù)雖低于預(yù)期,但前值修正后仍為2010年4月以來最高值。德國1月投資者信心指數(shù)大漲,從去年12月的6.9飆升至31.5,創(chuàng)2010年5月以來新高。
鋁價(jià)表現(xiàn)背離周邊金屬
對(duì)于銅、鋅來說,宏觀環(huán)境的溫和好轉(zhuǎn)將推動(dòng)期價(jià)溫和回升。但對(duì)于期鋁,市場的悲觀預(yù)期使其難以跟隨周邊金屬反彈。這一點(diǎn),對(duì)于滬鋁和倫鋁來說都是成立的,但二者的長期壓制因素略有不同,對(duì)于滬鋁,市場的長期悲觀預(yù)期來自西部低成本產(chǎn)能的逆勢擴(kuò)張,而對(duì)于倫鋁,除了中國產(chǎn)能擴(kuò)張因素之外,伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,大量LME融資鋁庫存流出。近期,力拓加鋁對(duì)其鋁資產(chǎn)的一則100—110億美元的非現(xiàn)金減值撥備公告更是進(jìn)一步打壓鋁市信心。該公告表示,計(jì)提減值準(zhǔn)備的原因在于,力拓對(duì)未來全球鋁市供應(yīng)過剩和價(jià)格持續(xù)低迷的預(yù)期。
相較于周邊金屬,不論從融資需求還是基本面供需情況來看,鋁均是最弱的品種。從融資需求來看,隨著全球經(jīng)濟(jì)體的緩慢復(fù)蘇,LME鋁融資庫存需求將不斷減少,而中國對(duì)于“融資銅”的需求在2013年仍將延續(xù)?;久娣矫?,鋅在前期國內(nèi)鋅冶煉廠商的持續(xù)減產(chǎn)下,情況最為樂觀,而鋁卻仍將繼續(xù)經(jīng)歷供給過剩的狀態(tài)。因此,鋁市疲弱的特性使其難以跟隨周邊金屬上漲,不過,這一特性也使鋁成為了其他金屬良好的對(duì)沖品種。
短期來看,滬鋁雖難以跟隨周邊金屬溫和反彈,但趨勢性下跌暫時(shí)也難以打開。1月份以來,西部地區(qū)天氣和運(yùn)輸障礙凸顯,短期原鋁供給壓力略有放緩,節(jié)前期價(jià)以振蕩為主,但在3月份之后,天氣的回暖將伴隨著冬季積壓產(chǎn)能的集中輸出,屆時(shí)原鋁供應(yīng)壓力將大幅攀升,現(xiàn)貨的供給壓力激增或?qū)⑦M(jìn)一步大幅打壓鋁價(jià)。短期鋁價(jià)仍將膠著于15200—15300元/噸窄幅整理。