投行經(jīng)濟學(xué)家下調(diào)預(yù)期:“中國式增長”將放緩
上周五,高盛下調(diào)對2010年中國增長的預(yù)期,同一時間段,巴克萊、蘇格蘭皇家銀行等投行紛紛表示對中國增長速度低于預(yù)期的看法。近期公布的PMI等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)市場的走勢讓投行經(jīng)濟學(xué)家對“中國式”的高速增長失去信心,蘇格蘭皇家銀行首席中國經(jīng)濟學(xué)家貝哲民甚至認(rèn)為,人民幣匯改的消息甚至?xí)凹觿∧壳叭蚪?jīng)濟的失衡局面”。
下調(diào)預(yù)期
6月2日,高盛中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇和喬虹宣布將2010年實際GDP 增長率預(yù)測由之前的11.4%下調(diào)至10.1%,“我們認(rèn)為長期趨勢增長率仍將保持在10%的水平,但政策緊縮已經(jīng)導(dǎo)致高盛金融狀況指數(shù)大幅收縮,在政策立場調(diào)整之前,2010年二季度及三季度GDP 環(huán)比增速可能將下滑至8%甚至更低水平。”
高盛金融狀況指數(shù)用M2月環(huán)比增速,自2月份達到最近的寬松高點后,已經(jīng)收緊了多達479個基點。此項指數(shù)近幾個月的大幅
緊促使高盛下調(diào)了短期預(yù)測。
官方最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,五月份的PMI下滑1.8點至53.9,工業(yè)生產(chǎn)同比增幅放緩至16.5%;出口同比增幅意外飆升至48.3%。CPI同比小幅上升3.1%;月度信貸增幅已企穩(wěn);六月份上證綜合指數(shù)下挫近8%。
巴克萊資本中國經(jīng)濟學(xué)家彭文生表示,最新公布的PMI數(shù)據(jù)同上周五公布的MNI中國商業(yè)調(diào)查已經(jīng)指向了中國經(jīng)濟增長將放緩,盡管制造業(yè)依然活躍、通脹壓力有所減退,但政策的收緊依然導(dǎo)致增長放緩。
彭文生預(yù)測實際GDP將從第一季度的11.9%下降到第四季度9%,2010年第一季度將達到谷底,屆時實際GDP將僅為8.5%?!霸谡呤站o和房地產(chǎn)降溫的雙重影響下,我們認(rèn)為之前預(yù)測的2010年10.1%的增速可能有所下降?!钡涂巳R尚未正式下調(diào)增長預(yù)期,“我們認(rèn)為‘雙底’的可能性很小,如果增長放緩,政策擁有靈活性,它對增長的支持可能超過決策者的預(yù)期。”
蘇格蘭皇家銀行之前對中國2010年的GDP增幅預(yù)計為11.0%?!暗牵瑪?shù)據(jù)正顯示出降溫的早期跡象?!必愓苊癖硎?,“公共投資正在放緩,由于近期的緊縮措施,住宅投資預(yù)計在下半年走軟。出口正在復(fù)蘇,但出口部門的設(shè)施和企業(yè)設(shè)備支出力度并不足以抵消其他領(lǐng)域的疲軟?!?
貝哲民認(rèn)為,一系列指標(biāo)顯示經(jīng)濟放緩期將延長,具體表現(xiàn)為PMI 值走低、鐵礦石進口走軟、股票下跌。但是,關(guān)鍵在于受政策調(diào)控影響較大的房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)因為緊縮政策會產(chǎn)生綜合效應(yīng),其結(jié)果是銷售下跌,房價卻沒跌,而發(fā)展商仍在繼續(xù)開發(fā)項目。他指出,“雖然本人的預(yù)測假設(shè)下半年投資放緩,但城市名義投資數(shù)據(jù)尚未顯著放緩。五月份的增幅為25.4%,低于第一季度26.4%的平均增幅,但下降幅度很小。此外,房屋開工數(shù)量和在建面積尚未滾動計入?!蹦壳胺康禺a(chǎn)投資放緩對下半年增長的拖累在數(shù)據(jù)中體現(xiàn)得還不明顯。
貨幣走強,經(jīng)濟走軟
“中國讓人民幣脫鉤的決定令人如釋重負(fù)。”貝哲民表示,但是他也指出,此項變動是否會導(dǎo)致人民幣大幅升幅尚未可知,這項公告甚至可能加劇目前全球經(jīng)濟的失衡局面。
貝哲民指出,雖然這項聲明受到市場的廣泛好評,但中國不太可能放棄其漸進政策。實際上,該聲明反復(fù)強調(diào),人民幣的幣值將參考一籃子貨幣和強勢美元(尤其是對歐元的匯率)來決定,這使得人民幣難以迅速升值。
6月19日央行發(fā)布公告之后,-/+0.5%的交易區(qū)間并未擴大,但足以容納人民幣大幅升值。貝哲民認(rèn)為雖然決定公布后近兩周人民幣僅升值0.2%,但仍有望按預(yù)測的那樣,在2011年中期前升值3.0%。
“人民幣升值也可能加劇中國外匯儲備的積累?!必愓苊裾f。首先,2010年貿(mào)易盈余預(yù)期仍將達到1800億美元這樣的高位—貨幣小幅升值不足以抑制出口,而滿足非大宗商品相關(guān)國內(nèi)需求的進口僅占到進口總額的一半。其次,隨著升值預(yù)期增強,資本流入預(yù)計將上升。三月份的外匯數(shù)據(jù)已提示資本流入驟然飆升,盡管這個替代性衡量指標(biāo)并不總是那么可靠。
中國的雙盈余預(yù)計會保持相當(dāng)大的規(guī)模,并且外匯儲備將持續(xù)累積,盡管由于歐洲出現(xiàn)問題,中國的外匯儲備管理機構(gòu)將日益被迫購買美國國債?!爱?dāng)然,投資希臘港口可能吸引媒體關(guān)注,但這種收購在外匯儲備的增幅面前顯得微不足道。因此,美國國際資本流動數(shù)據(jù)顯示中國近期成為龐大的凈買入國,亦不足為奇”
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