內(nèi)外盤(pán)鋁價(jià)自去年12月起開(kāi)啟單邊下行模式，倫鋁跌破1800美元/噸，滬鋁主力價(jià)格與去年低點(diǎn)12635元/噸僅一步之遙。美元強(qiáng)勢(shì)及升息預(yù)期強(qiáng)化有望加劇LME融資庫(kù)存的流出，而國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)受資金和春節(jié)因素遏制逐漸趨淡，鋁價(jià)將繼續(xù)承壓。

融資庫(kù)存流出風(fēng)險(xiǎn)加大

1月7日美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)與會(huì)者同意將前瞻指引中“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”措辭改為“耐心”。這意味著政策行動(dòng)更具有靈活性，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)加息時(shí)點(diǎn)在2015年中期附近的預(yù)期。

美國(guó)即將開(kāi)啟加息周期，推升鋁庫(kù)存融資成本。海外市場(chǎng)供不應(yīng)求使貿(mào)易升水高企，LME倉(cāng)庫(kù)無(wú)法吸引足夠原鋁入庫(kù)，倫鋁期現(xiàn)結(jié)構(gòu)曲線逐漸平滑，融資套利收益陡降，這意味著被鎖定的庫(kù)存有加速流出的風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)壓力加碼

由于2014年鋁貿(mào)易升水漲勢(shì)驚人，12月歐美兩地高于500美元/噸，冶煉廠可以拿的價(jià)格每噸高于2500美元/噸，這對(duì)國(guó)外停產(chǎn)鋁廠復(fù)產(chǎn)有吸引力，特別在油價(jià)50美元/桶大關(guān)失守的背景下。盡管?chē)?guó)外可能復(fù)產(chǎn)僅140萬(wàn)噸，但這意味著國(guó)外鋁產(chǎn)量下降趨勢(shì)或告終。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)去年11月原鋁產(chǎn)量為212.8萬(wàn)噸，同比增加8.9%，再次觸及歷史新高。鋁價(jià)再度擊破13000元/噸關(guān)口，國(guó)內(nèi)鋁廠出現(xiàn)40萬(wàn)噸左右的減產(chǎn)，其中包括黃河再生18萬(wàn)噸、太原東鋁3.5萬(wàn)噸、萬(wàn)基鋁業(yè)約6萬(wàn)噸，另有約20萬(wàn)噸的減產(chǎn)計(jì)劃。但減產(chǎn)產(chǎn)能與建成的3500萬(wàn)噸產(chǎn)能相比實(shí)在太少，且新增產(chǎn)能已經(jīng)將實(shí)際減產(chǎn)產(chǎn)能抵消，全國(guó)總產(chǎn)能仍在上升。2015年預(yù)計(jì)約有480萬(wàn)噸新增產(chǎn)能建成并相繼投放，供應(yīng)繼續(xù)高增長(zhǎng)。

季節(jié)性過(guò)剩顯現(xiàn)

鋁市季節(jié)性過(guò)剩壓力來(lái)自?xún)煞矫?，一是年末企業(yè)資金緊張抑制下游原料采購(gòu)積極性，二是春節(jié)鋁終端消費(fèi)降至低點(diǎn)，多數(shù)下游加工企業(yè)放假休息降低原鋁剛性需求。

制約鋁價(jià)的春節(jié)因素正在逼近，伴隨終端訂單需求趨于低點(diǎn)，多數(shù)加工企業(yè)會(huì)在春節(jié)前放假并關(guān)停部分生產(chǎn)線，待元宵節(jié)后視訂單增長(zhǎng)情況陸續(xù)復(fù)工。隨著新疆后期發(fā)運(yùn)順暢，市場(chǎng)的現(xiàn)貨供應(yīng)量增加已是必然，庫(kù)存面臨大幅上升的預(yù)期。庫(kù)存開(kāi)啟回升模式也意味著鋁價(jià)承壓將更為明顯。

美元持續(xù)走高與原油價(jià)格節(jié)節(jié)敗退給金屬市場(chǎng)罩上陰霾，鋁市表現(xiàn)尤為偏弱。由于國(guó)內(nèi)外供應(yīng)增長(zhǎng)仍在持續(xù)，鋁價(jià)前低12635元/噸的支撐岌岌可危。在鋁廠規(guī)模性減產(chǎn)出現(xiàn)前，鋁價(jià)延續(xù)弱勢(shì)是大概率事件。