進入2月份以來，國內(nèi)外銅價走勢出現(xiàn)一定分歧，倫銅維持振蕩偏強走勢，而滬銅則有所下滑，主要原因在于中國融資銅需求保持旺盛，LME銅庫存持續(xù)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)銅供應(yīng)壓力增加，而下游消費在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中不會有顯著好轉(zhuǎn)，預計未來銅價重心仍將下移。

美聯(lián)儲縮減購債穩(wěn)步進行

近期出爐的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于市場預期，包括2月份紐約地區(qū)的制造業(yè)指數(shù)由1月份的12.5點大幅下降至4.5點，同時1月新屋開工季調(diào)后下滑16%至88萬戶，遠低于市場預期的95萬戶，這使得美元指數(shù)階段性走弱，從而為基本金屬價格提供一定的支撐。不過，美聯(lián)儲多數(shù)官員認為天氣因素影響較大，美國經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)比較牢固，美聯(lián)儲退出QE的步伐不會受阻。

本月的美聯(lián)儲會議紀要顯示，多數(shù)官員希望維持每月縮減100億美元購債規(guī)模，由此預計，若美國經(jīng)濟后期未有進一步惡化，則美聯(lián)儲有望于四季度完全退出購債計劃。此外，美聯(lián)儲還計劃針對其在未來一段時間維持低利率的承諾做出調(diào)整，2015年下半年或開始加息，這意味著美聯(lián)儲終結(jié)量化寬松政策的態(tài)度逐步明顯，對于由金融屬性推高的銅價將產(chǎn)生較強的壓制作用。

供應(yīng)過剩格局或?qū)⒓觿?/P>

2012年下半年以來，銅精礦從供給短缺轉(zhuǎn)為供需平衡甚至階段性過剩。隨著2014—2015年礦山逐漸建成投產(chǎn)，還將有超過400萬噸新增銅礦產(chǎn)能，將對全球銅精礦供給造成很大地沖擊，2014年TC/RC長單達到92—99美元/噸的高位，也刺激了銅冶煉商擴大生產(chǎn)規(guī)模，據(jù)統(tǒng)計，2013—2015年列入計劃的新增產(chǎn)能已達193萬噸，其中以銅精礦為原料的達155萬噸，可見，未來銅市供應(yīng)增長的壓力將進一步加劇。2013年由于中國表觀銅需求優(yōu)于預期，銅市過剩的程度較輕，但2014年在國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，銅需求不會有超預期的表現(xiàn)。最新出爐的2月匯豐PMI初值降至7個月來的新低48.3，也驗證了國內(nèi)工業(yè)增速放緩的跡象，開局不利的形勢也將影響到國內(nèi)銅消費預期。

滬倫銅比價走勢分析

預計2014年人民幣仍將有一定的升值空間，而內(nèi)外利差將維持較高水平，這都決定了2014年滬倫銅比價重心將繼續(xù)下移。從供求關(guān)系看，近期LME銅庫存持續(xù)快速下滑，截至2月20日，LME銅庫存已降至289600噸的新低，而國內(nèi)交易所以及保稅區(qū)銅庫存均出現(xiàn)上升，市場外強內(nèi)弱，滬倫銅比價持續(xù)走低。不過，從較長周期來看，在全球銅市供應(yīng)持續(xù)增長的背景下，銅市將重歸供應(yīng)寬松局面，占據(jù)全球銅消費40%的中國市場仍將主導市場供求關(guān)系，在2014年每輪季節(jié)性消費旺季來臨之際，國內(nèi)都會依靠進口彌補國內(nèi)精煉銅的不足，滬銅將表現(xiàn)出一定的抗跌性，從而有利于滬倫銅比價的階段性反彈。

綜合來看，美聯(lián)儲年內(nèi)加速縮減QE的預期未變，同時國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中銅消費增速預期不會樂觀，故銅價中長期仍將走弱。短期內(nèi)銅價外強內(nèi)弱格局或持續(xù)，受LME銅庫存下降以及弱勢美元推動的反彈動能將逐步衰竭，倫銅7300一線構(gòu)成阻力，投資者可擇機空單入場。