近期歐債困擾升級及美國QE規(guī)模預(yù)期降溫令倫鋅前期漲幅幾乎被空頭悉數(shù)吞沒，頗有一番空頭重回市場的味道。相對來說，滬鋅表現(xiàn)較為堅挺，凸顯市場對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)四季度企穩(wěn)的樂觀預(yù)期。同樣中期歐元區(qū)形勢向好以及美國大選后的寬松空間依然可待，共同托底滬鋅。 

中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象凸顯 

雖然三季度GDP同比增加7.4%，連續(xù)7個季度放緩，但9月“三駕馬車”為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)及各項金融數(shù)據(jù)均表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。綜合目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢現(xiàn)狀，消費(fèi)在政策面力保經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下將保持良好勢頭，出口四季度在政策支持下有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。與此同時，9月通脹數(shù)據(jù)回落確保了后期通脹擔(dān)憂不再，促使了市場對于后期政策面的遐想。 

歐債糾紛不必過分擔(dān)憂 

上周歐盟峰會草率收場，將西班牙、希臘問題拋之腦后，且在監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立與ESM注資銀行業(yè)問題上誰先誰后德法分歧明顯，共同財政預(yù)算方案也是擱淺一邊。歐債陰霾下的市場承壓繼續(xù)存在，不過中期向好趨勢依然不變。首先，希臘與“三駕馬車”之間分歧逐漸減小，加上近日傳聞的允許希臘從歐洲央行拆借資金回購債務(wù)，預(yù)示11月獲得第三筆貸款可能性較大。再次，西班牙問題無論救援與否，目前意大利、西班牙國債收益率在這兩月已明顯回落，有效緩解了兩國在資本市場的融資壓力。再次，放眼歐元區(qū)，在歐盟各方積極努力下，從“OMT”購債、ESM運(yùn)行，再到“銀行業(yè)聯(lián)盟”和“共同財政預(yù)算”，向好趨勢不變。 

美聯(lián)儲大選后的寬松空間可待 

10月以來，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可謂強(qiáng)勁，零售及非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)3月的漲勢揭示出三季度經(jīng)濟(jì)或因季節(jié)性因素強(qiáng)于二季度，弱化市場對后期QE規(guī)模預(yù)期，不過經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)對金屬底部支撐猶在。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏好，但僅表現(xiàn)為短期和季節(jié)性，放長周期看，美國經(jīng)濟(jì)仍處艱難的復(fù)蘇階段。目前市場更為關(guān)注的是美國大選后的伯南克和美聯(lián)儲的走向，不過筆者樂觀預(yù)期在2014年伯南克任期屆滿之前，無論誰當(dāng)選都難以改變美聯(lián)儲政策方向，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難令中期QE3的寬松空間依然可期。 

房地產(chǎn)沉迷后的反彈預(yù)期升溫 

房地產(chǎn)市場在政策面嚴(yán)峻調(diào)控下，經(jīng)歷了數(shù)年寒冬洗禮后企穩(wěn)回暖可能性正在加大。上半年商品房銷售額同比下滑5.2%，1—9月同比增2.7%，增長逆轉(zhuǎn)說明房產(chǎn)銷售正在改善，緩解了一直擔(dān)憂的開發(fā)商的資金鏈斷裂問題。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力背景下，政府主導(dǎo)的投資再度拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時今年以來決策層對房產(chǎn)調(diào)控僅是延續(xù)此前各種政策和口頭上的重申，這加大了市場和開發(fā)商對后期房產(chǎn)反彈的預(yù)期，這可以從近期頻繁出現(xiàn)的開發(fā)商大舉“拿地潮”得到印證。房地產(chǎn)沉迷后的真正反彈需要時間等待，但預(yù)期升溫將對鋅帶來托底保護(hù)。 

綜上所述，下游需求疲軟不改，市場庫存放量，縛于鋅的沉重枷鎖將長期壓制鋅價。不過宏觀面的中期回暖趨勢不改，尤其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈對滬鋅后期支撐放大，短期滬鋅回落企穩(wěn)為主，中期上行空間仍可待。中線等待滬鋅企穩(wěn)14600—14800元/噸輕倉試多，若無機(jī)會可考慮15000—15300元/噸平臺試多，止損可放寬至200元/噸。