近期，美元指數(shù)強(qiáng)勢突破100整數(shù)關(guān)口，但期銅對此反應(yīng)平淡，仍延續(xù)區(qū)間振蕩。究其原因在于國內(nèi)降準(zhǔn)降息刺激，金三銀四消費(fèi)旺季預(yù)期以及銅礦短期供應(yīng)下滑等因素暫緩其下跌節(jié)奏，但筆者認(rèn)為，以上刺激因素難具有持續(xù)性，短期銅價以時間換空間，維持振蕩整理，中期跌勢未改。

強(qiáng)勢美元打壓不容忽視

3月美元指數(shù)再度強(qiáng)勢上攻，創(chuàng)下12多年來新高，雖然短期內(nèi)由于其他擾動因素，未對銅價造成太大打壓，但從歷史走勢來看，美元指數(shù)仍是影響基本金屬價格走勢的關(guān)鍵因素，中期而言，美元指數(shù)與銅價存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。在前兩次美元牛市中（1978—1985年和1995—2002年），銅價均出現(xiàn)不同程度地下跌。如1995年8月—2002年1月，美元指數(shù)累計上漲49%，同期LME銅價亦下滑49%。

目前市場對美聯(lián)儲將于年中加息的預(yù)期十分濃厚，美聯(lián)儲利率會議召開在即，屆時將給出進(jìn)一步的指引信號。在美元指數(shù)維持強(qiáng)勢之際，既使全球（除美國外）主要經(jīng)濟(jì)體相繼出臺寬松貨幣政策，其對大宗商品的提振效果也十分有限。因?yàn)樵诘屯浖叭蚪?jīng)濟(jì)增長預(yù)期不斷被下調(diào)的背景下，其余經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的不斷寬松反而傳達(dá)出經(jīng)濟(jì)不佳的信號，比如中國經(jīng)濟(jì)，這也就解釋了為何每次國內(nèi)降息降準(zhǔn)后，期銅多出現(xiàn)沖高回落走勢。

需求低迷主線未變

短期內(nèi)隨著國外部分銅礦下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估以及礦業(yè)公司減少資本投入，引發(fā)銅市供應(yīng)過剩憂慮減小的預(yù)期，但是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中低速增長的新常態(tài)下，即便銅市供應(yīng)端真如預(yù)期的下滑，也難以扭轉(zhuǎn)下游需求的疲軟態(tài)勢。

1—3月倫滬銅庫存持續(xù)攀升以及1—2月中國銅進(jìn)口量下滑同樣顯示出下游需求較弱。截至3月27日，LME銅庫存增至33.3萬噸，為連漲第8個月，且創(chuàng)下一年多來的高點(diǎn)。細(xì)分來看，LME銅主要流向歐洲倉庫，顯示出歐洲地區(qū)銅需求表現(xiàn)仍疲軟。1—2月中國未鍛造銅及銅材進(jìn)口總量為70萬噸，同比銳減23.8%。此外，由于今年上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)可自主境外融資，在上海自貿(mào)區(qū)經(jīng)營的貿(mào)易商可能會減少使用進(jìn)口銅作為融資工具。因此，澳新銀行稱，中國銅進(jìn)口量疲軟態(tài)勢或持續(xù)至4月份。因此，綜合來看，供需不暢主線未變，這將長期影響銅價走勢。

LME銅持倉創(chuàng)新高，多空爭奪趨于白熱化

3月LME銅增倉運(yùn)行，截至3月12日，LME銅持倉量高達(dá)35.5萬手，創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)，顯示出多空分歧不斷加大。此輪LME銅增倉始于2月初期銅反彈之際，而目前該持倉量已創(chuàng)下紀(jì)錄高點(diǎn)，市場上存在較多的獲利盤，減倉需求逐步上升，而從以往走勢來看，LME銅大多會出現(xiàn)減倉下行，其運(yùn)行邏輯則是前期入場的多頭逐步逢高獲利了結(jié)。可借鑒的走勢如去年9月中旬至10月初及去年12月中旬至今年年初。同時，截至3月10日，COMEX銅CFTC投機(jī)基金凈持倉為凈空21528手，為連續(xù)第28周維持凈空狀態(tài)，顯示出雖然投機(jī)基金短期放空積極性有所下滑，但中期仍以看空銅價為主。

綜上所述，由于強(qiáng)勢美元，需求低迷以及投機(jī)基金看空銅價等多重因素壓制，中期而言，銅價跌勢未改。操作上，滬銅1505合約可關(guān)注43500元/噸附近的拋空機(jī)會，止損參考44500元/噸。