強勢美元成為當(dāng)前商品市場上最大的憂愁。作為計價貨幣，美元持續(xù)上漲令大宗商品備受打壓，那些金融屬性強的品種，例如原油、黃金、有色金屬等所受影響更加明顯。不過，如果疊加各品種不同的基本面因素，美元上漲帶來的影響可能帶來不同效果。

探秘強勢美元沖擊波（一）

以7月1日為起點，美元指數(shù)啟動其單邊上揚的旅程，短短2個半月上漲了5.64%，一度觸及84.519點，創(chuàng)14個月新高。而倫銅自7月8日的高點7210.25美元/噸摔下后，一度觸及6770美元/噸，為6月20日至今最低位。

表面上看，這是一個簡單邏輯，有色金屬主要以美元計價交易，當(dāng)美元兌海外買家的本幣升值時，其價格顯得更為昂貴，商品的名義價格就會下跌。而從商品融資的角度來說，若美聯(lián)儲升息，借助商品融資的成本將進一步走高，貿(mào)易套利和匯差套利空間的壓縮，或引發(fā)部分庫存的降價拋售。

與倫銅、倫鉛相比，其它有色金屬的回調(diào)相對滯后，不過9月以來整體市場的慘淡表現(xiàn)似乎更印證了美元指數(shù)與金屬價格走勢的負相關(guān)關(guān)系。如倫鋁9月3日以來累計下跌近4.4%，近日更走出五連陰；倫鋅9月5日以來累計下跌5.76%，跌去136.5美元/噸；倫錫從8月30日的22875美元/噸跌至21171美元/噸，跌幅高達7.14%…… 

接受中國證券報采訪的分析人士表示，美元升值對整體金屬存在壓制，但7月受宏觀面向暖推動，使得部分金屬價格與美元指數(shù)出現(xiàn)同漲趨勢，直到8月份開始，多頭資金的部分離場，以及美元指數(shù)的進一步走強，美元對于金屬價格的壓力才開始逐步表現(xiàn)出來。展望后市，有色金屬自身分化的基本面將會帶來價格表現(xiàn)上的分化。

利空壓制有色金屬反彈

7月以來，在美聯(lián)儲加息預(yù)期漸濃的背景下，美元匯率持續(xù)走強。截至9月12日，美元指數(shù)的周K線已經(jīng)連續(xù)九周陽線，并一度觸及84.519點，創(chuàng)2013年7月10日以來的最高點。

“美國就業(yè)、制造業(yè)等數(shù)據(jù)良好與非美國家經(jīng)濟疲軟形成對比，地緣政治等因素推升了7月以來美元持續(xù)上漲行情。”長江期貨研究員覃靜表示，美國經(jīng)濟復(fù)蘇帶動大宗商品消費并提振市場信心，但美聯(lián)儲加息預(yù)期日漸加碼，以美元計價的金屬在價格上會受到美元持續(xù)上漲的壓制。

因美元飆升，上周有色金屬屢次跳水，滬銅創(chuàng)6月23日以來新低48160元/噸，滬鋅四日連陰，觸及兩個月低位16180元/噸。 

“7月份期間，由于多頭資金對金屬市場明顯關(guān)注和配合，美元指數(shù)與金屬價格走勢的負相關(guān)關(guān)系未表現(xiàn)出來，而是出現(xiàn)了美元指數(shù)與金屬價格同上漲的格局?！敝行牌谪浹芯繂T鄭瓊香告訴記者。

招商期貨研究員許紅萍進一步表示，美元升值對整體金屬存在壓制，但其負相關(guān)性及美元對金屬的影響需要用一定時間和過程來驗證，在9月初美元指數(shù)觸及14個月新高后，引爆部分基金多頭平倉，導(dǎo)致金屬連續(xù)三天大幅下跌，就說明了這種延遲反應(yīng)。

本月16-17日將迎來美聯(lián)儲的貨幣政策會議，這可能是今年最重要的一次會議，因為聯(lián)儲將討論是否徹底調(diào)整利率的前瞻性指引，還要試圖確定超寬松貨幣政策的退出計劃。

高盛集團指出，在美聯(lián)儲加息預(yù)期趨強，歐元區(qū)、日本等發(fā)達經(jīng)濟體及部分新興經(jīng)濟體復(fù)蘇仍不強勁，可能會繼續(xù)保持甚至加碼寬松措施的背景下，美元匯率可能繼續(xù)上漲，這將成為基本金屬面臨的一大不利因素。

除美元因素外，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)萎靡也成為當(dāng)前有色金屬所面臨的重大利空。9月13日，中國公布的8月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟加速下滑遠超預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)增長6.9%，創(chuàng)五年新低，社會消費品零售總額增長11.9%，固定資產(chǎn)投資增長16.5%，其中房地產(chǎn)(000736,股吧)銷售及投資繼續(xù)下降，基建投資較7月大幅下降。

南華期貨研究所高級總監(jiān)曹揚慧指出，目前中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要過程當(dāng)中，像鋁、鉛、鋅這些國內(nèi)產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)必然會面臨擠壓。在需求無法維持原來的增長速度，供應(yīng)又充裕的局面下，中國因素將無法支持這些金屬上漲。

走勢將持續(xù)分化

中國證券報記者統(tǒng)計顯示，有色金屬目前都較年內(nèi)高位明顯回調(diào)。如倫錫指數(shù)目前已跌至21171美元/噸，較年內(nèi)高點23849美元/噸下跌10.77%；倫鉛從7月29日的年內(nèi)高點2307美元/噸跌至2107.25美元/噸，累計跌幅為8.43%；倫鎳則早就從5月13日的年內(nèi)高點21625美元/噸跌至18322美元/噸，累計跌幅高達13.49%。

假如美元強勢預(yù)期能夠兌現(xiàn)，美元和有色金屬的負相關(guān)性是否會減弱，有色金屬能否結(jié)束回調(diào)繼續(xù)上升？對此，分析人士認(rèn)為，下半年，隨著全球分化的貨幣政策和宏觀經(jīng)濟增長情況，加上有色金屬自身分化的基本面將會帶來價格表現(xiàn)上的分化。 

“經(jīng)濟復(fù)蘇不扎實，對于銅價的后市難有把握。另外，鋁和鋅也只是屬于被動上漲，這兩個品種國內(nèi)庫存很大，基本面不如銅?！比A聯(lián)期貨研究所副所長楊彬表示，在目前環(huán)境下，首先需要明確有色金屬運行由宏觀經(jīng)濟主導(dǎo)的大背景，并以此作為判斷價格運行區(qū)間的基礎(chǔ)，對具體品種階段性行情的把握則以基本面供求為主導(dǎo)。有色金屬處于前期礦業(yè)周期產(chǎn)能投產(chǎn)的產(chǎn)量釋放期，尤其面臨中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，兩位數(shù)的有色金屬需求增速降至個位數(shù)，因此，市場對有色金屬年度供求平衡的普遍預(yù)期是過剩的。

中金公司則看好小金屬未來將會勝出明星金屬銅。該公司在研報中指出，“來自地產(chǎn)的負面效應(yīng)會拉低我們二季度對于2014年銅需求的估計。然而值得樂觀的是，我們?nèi)匀粚τ谙掳肽甑男枨蟛淮蟊^，預(yù)計電網(wǎng)投資會部分抵消掉來自于地產(chǎn)、汽車和家電需求的環(huán)比惡化。但結(jié)合加速的供給端，銅的基本面逐漸惡化?！?/P>

值得注意的是，國際鉛鋅研究小組（ILZSG）再次對發(fā)表報告稱，2014年全球鉛鋅的需求量將超過供應(yīng)量，這也將致使更多機構(gòu)從中長期看好鉛鋅的基本面格局。不過，銀河期貨首席金屬研究員車紅云認(rèn)為鋅的上漲過程中基金炒作起到推波助瀾的作用，基本面并不支撐。

“其實今年全球鋅礦并不少，而且過剩，今年鋅的加工費也不斷上移，并且在6、7月份鋅價大幅上升時，鋅的加工費從此前的150美元上升到155-170美元，而且全球鋅產(chǎn)量開始增加?！避嚰t云說。

上海中期期貨同時指出，目前滬鉛期價的波動主要受到投機性資金介入的影響，且多空雙方在前期均有所增倉，對后市分歧增大，這將增大滬鉛期價的波動幅度，而由于這種波動并非來自基本面的變化，因此較難把握，風(fēng)險極大。