銅價(jià)反彈或曇花一現(xiàn)
近期,滬銅與倫銅呈現(xiàn)明顯的背離走勢。滬銅在8月7日見底,截至昨日(8月20日)收盤比7日低點(diǎn)高出了約3%。倫銅比8月7日的最低點(diǎn)又下跌了大約2%。這在以往的歷史行情中是很少見的,但在當(dāng)前全球商品貿(mào)易高度發(fā)達(dá)、各種套利機(jī)制日臻完善的背景下,這種背離走勢難以持續(xù),未來必然要選擇一個(gè)方向。
筆者判斷,短期滬銅價(jià)格可能會有所反彈,但未來三個(gè)月滬銅仍有較大下跌空間。
滬倫比高企,銅價(jià)中期承壓
近期滬倫比出現(xiàn)了急速拉升的情況,沖破了今年以來一直徘徊的7.1—7.3區(qū)間,連續(xù)一周都站在7.55上方。導(dǎo)致近期銅價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱的原因,較為常見的解釋是人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期。從近期離岸人民幣貶值4%左右的幅度來看,滬銅相對倫銅的比價(jià)還是偏高。
鑒于我國目前雄厚的外匯儲備、相對穩(wěn)定的利率和經(jīng)濟(jì)增長走勢,人民幣短期繼續(xù)大幅貶值的可能性很小。一旦人民幣企穩(wěn),偏高的滬倫比將吸引進(jìn)口銅以及用于融資銅的快速增加,打壓滬銅價(jià)格。7月我國進(jìn)口未鍛造的銅及銅材共計(jì)35萬噸,同比自2014年6月以來首度轉(zhuǎn)正。如果滬倫比維持在較高的水平上,精銅大幅流入的局面可能延續(xù)。
供給過剩的格局延續(xù)
國內(nèi)產(chǎn)量看,我國7月精煉銅產(chǎn)量為66.4萬噸,相比6月出現(xiàn)了季節(jié)性的環(huán)比回落。但從過去幾年的情況來看,8、9月到年底國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量總體呈現(xiàn)走高態(tài)勢。需求方面也難尋亮點(diǎn)。其中,房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)萎縮,家電、汽車同比持續(xù)大幅下滑。7月生意社數(shù)據(jù)顯示銅桿、銅線企業(yè)開工率為70.17%,同比下降1.51個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入秋季旺季,需求的季節(jié)性回升也許值得期盼,但終端消費(fèi)的萎縮注定了即使有反彈也只能是曇花一現(xiàn)。
國外情況也不樂觀,盡管銅礦產(chǎn)能在2014年由于銅價(jià)走低、勞資矛盾等問題并沒有早前市場預(yù)期的那么大增量,但預(yù)計(jì)今年全球銅礦產(chǎn)量仍將增加5%,且該勢頭將持續(xù)到2018年。鑒于目前全球主要經(jīng)濟(jì)體的情況并不樂觀,因此過剩格局仍將持續(xù)。
近期業(yè)內(nèi)有消息傳,國內(nèi)大型銅冶煉廠可能將現(xiàn)貨銅精礦原材料的加工費(fèi)提高10%。這也從側(cè)面反映出目前銅精礦的過剩程度。目前銅價(jià)已經(jīng)較去年12月確定長單加工費(fèi)時(shí)跌去了大概22%。在當(dāng)前的銅價(jià)下,107美元/噸的粗煉費(fèi)和10.7美分/噸的精煉費(fèi)用,在銅價(jià)中的占比已經(jīng)相當(dāng)高。如果再度提價(jià)的話,那么冶煉費(fèi)用在銅價(jià)中占比將超過7%。這說明國內(nèi)冶煉廠認(rèn)為,銅精礦供給可以過剩到迫使對方接受漲價(jià)條款的程度。
從庫存水平來看,也暗示著近期精銅的過剩。截至8月14日,上期所上海銅庫存比兩周前增加17%至12.1萬噸。同時(shí),倫敦方面的庫存也攀至高位。截至8月19日,LME全球總庫存為35.42萬噸,同比增加144%。從庫存增加的軌跡來看,當(dāng)前的倫銅庫存創(chuàng)下了本輪庫存增加的高點(diǎn)。這表明,近期大幅下挫的銅價(jià),似乎并沒有帶來消費(fèi)的增加用以消化新增產(chǎn)量。
基本面不佳的情形已經(jīng)基本被市場所認(rèn)同,這吸引了大量的投機(jī)資金押注跌勢,市場空頭情緒濃重。截至8月11日,美國商品期貨交易委員會公布的數(shù)據(jù)顯示,COMEX市場上的非商業(yè)報(bào)告凈空頭為33759手,創(chuàng)下了近半年的新高水平。市場投機(jī)力量的空頭情緒不可忽視。
綜上,滬銅中長期的熊市可能才到半場。未來幾個(gè)月,滬銅即使反彈也很難再回到40000元/噸上方。在需求低迷的背景下,銅價(jià)下行空間巨大。
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