保稅區(qū)巨量的融資銅找到了出路。一位知情人士向《第一財經日報》記者透露，中國國家物資儲備局（下稱“國儲局”）已經買下至少20萬噸在保稅倉庫中的進口銅。買入時間點正是在今年3月份，當時國內外銅價格均下跌至新的紀錄低位。

今年3月中旬，LME銅價最低下探至6321美元/噸，創(chuàng)2010年中期以來的最低水平，對于國儲局來說，3月份的價格也比較合適。

通過收儲回流國內市場？

美銀美林經濟學家Michael Widmer在最近的報告中指出，中國銅融資交易消失釋放的銅庫存不大可能流入國際市場，這降低了國際銅價崩潰的風險。

既然中國以外的市場銅需求的收縮導致保稅區(qū)大量融資銅回流國際市場的動力不大，那么這些銅便只能待在保稅區(qū)，或者尋找一種途徑進入國內。

業(yè)內人士分析認為，當前歐美地區(qū)供需相對穩(wěn)定，庫存回流國際市場仍缺乏更多的溢價推動。而國儲局行動或意在吸收市場中的過剩庫存，并支撐今年來已下挫10%的銅價。

“國儲局在今年3~4月間已買下的約20萬噸保稅倉庫的銅，將在6月底之前全部轉移至國有倉庫。不過，收儲規(guī)模也可能是50萬噸，加上原來國儲的儲備約90萬噸，國儲局將有140萬噸的銅儲備，而國儲局的計劃是將儲備銅擴展至200萬噸?！鄙鲜鲋槿耸窟€透露。

一位匿名有色金屬研究員對《第一財經日報》記者表示：“國儲局收購導致之前短期貨源緊張，并刺激貿易商收貨、持貨商挺價，影響已大多反映在3月和4月。但過高的現貨升水和比價回升將吸引進口銅入關，今年銅巿一個特點將是進口和出口雙高?！?/P>

銅現貨市場受國儲局收購消息影響明顯。上海有色金屬交易中心4月24日數據顯示，現貨銅上午主要成交在48320~48440元/噸，較上一交易日上午價格上漲165元。上海有色金屬交易中心現貨銅指數報在48422元，較上一日上漲154.5元。而現貨市場成交清淡，受國儲收銅消息市場供應進一步減少，下游消費企業(yè)少量采購，貿易商之間搬貨。

至于收儲后國內銅市場如何平衡，上述分析師還認為：“一看政策，二看大型冶煉出口情況，三看進口銅，內外比價以及保稅銅進關情況。”

據記者從一位銅礦企業(yè)經理處了解：“國儲局收貨大多是找?guī)讉€大型銅企打招呼，企業(yè)領額度交貨，流程一般是融資銅進關、加大生產交貨、巿場收貨再交付?！?/P>

信貸收緊致融資銅增速放緩

中國占世界銅需求的一半，中國需求是影響世界銅需求的主要因素。盡管其他新興經濟體的潛在需求也很大，但自從2008年金融危機以來，其需求已經顯著下降。發(fā)達國家的精煉銅消費量增長停滯，甚至已經出現緊縮。

數據顯示，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存從去年底65萬噸下降到今年4月初的25萬噸；雖然國內上海期貨交易所（SHFE)銅庫存基本保持了相對穩(wěn)定，持續(xù)在16萬噸左右的水平波動，但花旗集團4月中旬預計，上海保稅區(qū)銅庫存已經達到82萬噸左右的高位，成為了堆積大量進口精煉銅的“影子倉庫”。

與此同時，一季度我國銅進口量達到133.4萬噸，同比增加37.8%，而這一數量與貿易融資密切相關。據高盛此前估計，中國的銅融資交易鎖定了高達100萬噸的銅庫存。

中國國際期貨(博客,微博)研究院副院長王紅英(博客,微博)對《第一財經日報》表示：“貿易融資是中國金融融資體系的一個奇葩，由于國內信用體系不健全，傳統(tǒng)的債券發(fā)行和資產抵押融資受到企業(yè)實際狀況的限制，很多公司就開始通過做大貿易量，通過開立信用證把資金泡沫放大，雖然這對企業(yè)的利益是有好處的，但是在貨幣政策收緊的背景下，就容易造成資金鏈斷裂?！?/P>

信貸政策的收緊已經導致國內買家在最近幾周違約大約3億美元的大豆進口合同?！般~違約和拋售的風險也急劇增加，信貸收緊也將導致融資銅的增速放緩，比價合適的時候保稅區(qū)銅庫存將流入內地。”北京一期貨公司研究部門負責人表示。

瑞銀證券研究認為，國內信貸收緊、信貸成本高、銀行放貸謹慎以及人民幣升值預期等因素是帶動融資銅興起的因素，但國內實體消費需求并不支持如此大的進口量。

“3月份以來，人民幣的持續(xù)貶值和國內資金價格的下行，包括內外負價差擴大，都顯著提升了融資銅的成本，2013年下半年持續(xù)至今的銅庫存搬運現象臨近拐點?！比疸y證券報告指出。

上述期貨公司負責人還告訴記者：“近期人民幣不斷貶值，導致國際銅成本較高，目前進口要虧損4000元/噸，打壓了貿易商的進口動力。與此同時，銅冶煉商把銅拉入保稅區(qū)，準備出口，但國儲局在保稅區(qū)將這些銅截留了，導致國內銅價大幅升水?！?/P>