滬銅自1月29日以來反彈了20%，幅度可觀。這期間，我國(guó)證券、債券市場(chǎng)均出現(xiàn)了不同程度的漲幅。主要因素有三方面：一是我國(guó)宏觀面利好頻出，“一帶一路”政策和政治局會(huì)議均傳遞出提振經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，這期間還包括一次降息和一次降準(zhǔn)。二是美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息政策可能延后，美元指數(shù)走勢(shì)大幅回調(diào)，對(duì)于美元標(biāo)價(jià)的產(chǎn)品產(chǎn)生提振作用。三是國(guó)際銅礦商均有減產(chǎn)動(dòng)作，銅供給端壓力減少。后市來看，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，建設(shè)需求和空調(diào)需求將會(huì)有所上升，提振銅價(jià)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，美元調(diào)整

從美國(guó)一季度GDP數(shù)據(jù)到最近公布的美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，都顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)并不如美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的好。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策也將有所推后，美元指數(shù)的走勢(shì)也呈現(xiàn)短期疲弱。

自3月16日美元指數(shù)觸及100.42創(chuàng)下12年來的新高之后開始回調(diào)，目前已經(jīng)回調(diào)6%。美元指數(shù)日線級(jí)別的形態(tài)也呈現(xiàn)雙頭頂，預(yù)計(jì)本輪回調(diào)的支撐位在90點(diǎn)附近。美元指數(shù)的繼續(xù)下調(diào)將給予銅價(jià)一定的支撐。

供給端壓力緩解

供應(yīng)方面，4月銅礦主產(chǎn)區(qū)智利等地的強(qiáng)降雨使當(dāng)?shù)卮罅康V區(qū)的飲用水供應(yīng)、道路交通和鐵路運(yùn)輸?shù)仍O(shè)備遭到不同程度的破壞。國(guó)際銅市場(chǎng)的勞資糾紛等因素導(dǎo)致銅的供應(yīng)量大受影響。世界氣象組織對(duì)今年爆發(fā)厄爾尼諾現(xiàn)象的概率提升到了70%，一旦該氣候出現(xiàn)，南美地區(qū)的干旱同樣對(duì)銅產(chǎn)量影響巨大。

在供給有所下滑的狀況下，銅的表觀需求有所上升，所以銅市供應(yīng)過剩的狀況也有緩解的跡象。國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）近期表示，全球精煉銅市場(chǎng)今年預(yù)計(jì)供應(yīng)過剩36.5萬噸，低于去年4月預(yù)估的59.5萬噸。主要原因是，盡管中國(guó)的工業(yè)需求增長(zhǎng)放緩，但表觀需求卻有所上行。

庫存方面，因4月末智利遭受洪水襲擊，銅產(chǎn)出仍未恢復(fù)正常。受到供應(yīng)減少及消費(fèi)旺季影響，本月上期所銅庫存出現(xiàn)明顯下滑，目前庫存量為18.8萬噸。LME銅庫存也未有大幅增加，目前維持在34萬噸的水平。庫存數(shù)據(jù)也緩解了市場(chǎng)對(duì)銅市供應(yīng)過剩的憂慮。

小結(jié)

二季度，中國(guó)對(duì)銅的需求依舊向好。中國(guó)2015年實(shí)施了“一帶一路”的戰(zhàn)略勢(shì)必將帶動(dòng)基建產(chǎn)能的對(duì)外輸出。其中，電力、鐵路等設(shè)施的鋪設(shè)將提振銅市需求。此外，受惠于“一帶一路”電力投資利好消息的釋放，銅作為輸電線路的主要耗材也將大量增加。在需求提振的狀況下，料全球銅市供應(yīng)過剩的狀況將會(huì)進(jìn)一步得到緩解。

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)仍然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。希臘雖然短期仍沒有退出歐元區(qū)的可能，但是債務(wù)問題仍然值得關(guān)注。原油近期的反彈也是大宗商品走強(qiáng)的原因之一，預(yù)計(jì)原油后期仍將繼續(xù)上漲。

技術(shù)面上，滬銅仍處于上漲通道中，并處于布林通道上方，上漲動(dòng)能依然較為強(qiáng)勁。倫銅受到5日均線支撐，預(yù)計(jì)在6300美元/噸附近遇阻。綜上所述，我認(rèn)為銅價(jià)后市仍有上漲空間，近幾日的回調(diào)行情是入場(chǎng)的較好時(shí)機(jī)。