借債較多與英美聯(lián)系密切的經(jīng)濟(jì)體，比如冰島等國(guó)，在第一波金融海嘯時(shí)已經(jīng)倒地，隨著全球金融危機(jī)深化，資金流出地開(kāi)始出現(xiàn)危機(jī)，銀行涉險(xiǎn)、外資抽逃、出口銳減、貨幣貶值……東歐等經(jīng)濟(jì)體遭遇狂風(fēng)暴雨，而與東歐聯(lián)系密切的西歐早已陷入衰退之中。 

　 　不大可能有第二波金融海嘯，或者我們應(yīng)該把目前的沖擊視作第一波海嘯的尾部沖擊。金融海嘯正在清算已有的金融衍生品種、對(duì)沖基金和投行。投行已經(jīng)成為歷 史名詞，杠桿化的對(duì)沖基金將會(huì)倒閉，而信貸違約掉期CDS市場(chǎng)總額65萬(wàn)億將會(huì)受到嚴(yán)重沖擊，但這都是現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，而不是第二波的新增風(fēng)險(xiǎn)。 

　 　香港金管局總裁任志剛在年初曾經(jīng)表示，金融海嘯第二波產(chǎn)生的渠道將會(huì)有三個(gè)：第一為首波余波未了，企業(yè)去年第四季業(yè)績(jī)可能遠(yuǎn)差于市場(chǎng)預(yù)期；第二為在首波 影響下的信貸緊縮及經(jīng)濟(jì)下滑情況出現(xiàn)惡性循環(huán)，并反彈至金融市場(chǎng)，導(dǎo)致大幅度調(diào)整；第三是貿(mào)易保護(hù)主義擴(kuò)散至金融領(lǐng)域。新興市場(chǎng)將首當(dāng)其沖。從現(xiàn)在來(lái)看， 第一點(diǎn)已經(jīng)毋庸置疑，是第一波海嘯的自然反應(yīng)，第三點(diǎn)各國(guó)開(kāi)始通過(guò)協(xié)商解決，關(guān)鍵是第二點(diǎn)，各國(guó)政府正在緊急救援，從美國(guó)政府搶救花旗、美銀，中國(guó)各金融 機(jī)構(gòu)去年增發(fā)次級(jí)債補(bǔ)充資本金，救援行動(dòng)如火如荼。 

　　美國(guó)政府要保住的是傳統(tǒng)商業(yè)銀行和企業(yè)債市場(chǎng)，為信貸市場(chǎng)化冰。事實(shí)上，如果傳統(tǒng)商業(yè)銀行倒閉，全球經(jīng)濟(jì)就無(wú)處可去。 

　 　由于政府信用擔(dān)保，美國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)已有融冰信號(hào)?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，有越來(lái)越多的大公司成功利用正在解凍的信貸市場(chǎng)以低利率籌集大量資金，其中，思 科系統(tǒng)2月9日發(fā)售了40億美元債券，以充實(shí)其用于收購(gòu)的資金。在思科大規(guī)模發(fā)債之前，企業(yè)債券市場(chǎng)在過(guò)去5周里已成功進(jìn)行過(guò)一系列債券發(fā)售。這些債券的 發(fā)售規(guī)模以及相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)表明，投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的債券非?？是蟆?jù)研究公司Dealogic的數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，美國(guó)公司共發(fā)售了783億美元不享 受政府擔(dān)保計(jì)劃的投資級(jí)企業(yè)債。這個(gè)數(shù)字大大高于去年四季度月均210億美元的無(wú)政府擔(dān)保發(fā)債額。 

　　金融海嘯的深化對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)有東歐那么大。這倒不是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立于全球經(jīng)濟(jì)之外，也不是因?yàn)橹袊?guó)金融與資本市場(chǎng)受到政策的呵護(hù)，而是中國(guó)有比較厚實(shí)的防火墻。 

　 　中國(guó)受的負(fù)面影響已經(jīng)充分暴露。中資機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)債券從去年開(kāi)始陸續(xù)拋售，確認(rèn)浮虧，購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的套保交易虧損浮出水面，由國(guó)資委對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行 調(diào)查，而后動(dòng)用國(guó)有資本預(yù)算注資。截至2008年上半年，中國(guó)持有的美國(guó)債券投資組合總額為1.06萬(wàn)億美元，其中51％是美國(guó)國(guó)債，42％是GSE債 券，剩余7％是企業(yè)債券（包括資產(chǎn)支持證券和抵押債務(wù)證券等）?？傮w而言，中資金融機(jī)構(gòu)將有上千億美元的資產(chǎn)灰飛煙滅。 

　　中國(guó)受到最嚴(yán)重影響的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，去年一波海嘯早已把中國(guó)出口企業(yè)沖得七零八落，對(duì)于出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，情況不可能比現(xiàn)在更壞了。 

　 　在一系列測(cè)試之后，政府讓人民幣匯率保持平穩(wěn)，提高出口退稅率，幫助中國(guó)出口企業(yè)度過(guò)嚴(yán)冬。但中國(guó)企業(yè)的出口退稅只不過(guò)給國(guó)外銷(xiāo)售商的進(jìn)一步壓價(jià)提供了 口實(shí)，這些措施沒(méi)有多大效果。真正有效的是中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的出口企業(yè)，他們給全球提供了大量?jī)r(jià)廉物美的商品，在出口量急劇下跌后，類(lèi)似于富士康、好孩子之類(lèi) 的企業(yè)接到的訂單在陸續(xù)回暖。當(dāng)然，大部分企業(yè)仍然毫無(wú)起色，在這些企業(yè)就業(yè)的上千萬(wàn)從農(nóng)村出來(lái)的勞動(dòng)力，不得不四處尋找新的工作，或者在家鄉(xiāng)熬過(guò)艱難的 經(jīng)濟(jì)寒冬。 

　　最后也是最重要的防火墻是藏在銀行中的巨額儲(chǔ)蓄，和大量的外匯儲(chǔ)備。幸虧中國(guó)人有儲(chǔ)蓄的習(xí)慣，沒(méi)有超前消費(fèi)，有這些財(cái)富做后盾，政府才能夠放松信貸，才可以實(shí)施積極的財(cái)政政策，才能夠推行赤字財(cái)政，靠政府投資保住基礎(chǔ)行業(yè)和大型企業(yè)不會(huì)倒閉。 

　　相比冰島、東歐、日本等國(guó)家和地區(qū)，中國(guó)受到的沖擊較輕，這說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)生能力較強(qiáng)，也說(shuō)明在金融等方面中國(guó)并沒(méi)有跨出全球一體化的接軌步伐。但由此說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)走出泥淖，還是不要說(shuō)這種大話。